Дивидендов Северстали больше не будет?

Дивидендов Северстали больше не будет?

Совет директоров рекомендовал не распределять прибыль на дивиденды по итогам 2024 года. Получается, что не стоит ждать дивов в 2025 году? Куда же дел деньги самый маржинальный металлург?

📊 Коротко о важном из отчета за 2024 год

— Производство стали по итогам года снизилось на 8% — до 10,4 млн тонн. Основная причина в ремонте доменных печей.
— Продажи металлопродукции достигли 10,9 млн тонн (+1% г/г). Похвастаться тут практически нечем. Прирост в продукции с ВДС до 52% (+3 п.п.).

👉 Выручка прибавила 14% (г/г) — до 830 млрд руб., а EBITDA снизилась на 9% и составила 238 млрд руб.

Рентабельность EBITDA по показателю упала до 29% (-7 п.п.). Наблюдаем рост себестоимости, в том числе затрат на приобретение А Групп.

❗️ Северсталь не выполнила собственную цель по ежегодному приросту EBITDA на 10% от уровня 2023 года!

CAPEX прибавил 63% г/г и достиг 118,5 млрд руб. — в рамках программы развития. Операционный денежный поток (183,3 млрд руб.) покрывает инвестиционные потребности компании.

🟡 А теперь самое важное — куда делись дивиденды?

Свободный денежный поток (див. база) снизился на 19% (г/г) — до 96,8 млрд руб., а в последнем квартале года вовсе стал отрицательным (-2,2 млрд руб.).

☝️ Именно этот убыток мог стать причиной рекомендации не выплачивать дивиденды по итогам 2024 года. По году инвесторы получили всего 118,5 руб. (около 10%).

Однако есть и положительный момент. Чистая денежная позиция в 20,1 млрд руб. и ND/EBITDA -0,1x говорят, что компания встречает дно цикла без долгов с потенциалом их наращивания при более низких ставках.

⭐️Мнение GIF

Северсталь объявила о планах потратить 169 млрд руб. на инвестиции в 2025 году. Не стоит ждать больших дивидендов. При оценке по EV/EBITDA в 4,1x Северсталь не выглядит дешевой. Поэтому считаем, что есть риск падения котировок.