Позитив: в ожидании годового отчёта

Давно ничего не писал про Позитив, а ведь он когда-то занимал 4 место по объёму в моём портфеле (сейчас он на 9). А ведь с компанией происходят довольно занятые вещи, хотя не все инвесторы со мной согласятся.

За последние 8 месяцев акции потеряли более 65% стоимости. Причём даже в январе, когда весь рынок рос, Позитив продолжал падать. В моменте даже был обвал больше чем на 10% на новостях о наконец-то реализовавшейся допке.

📱С допкой Позитива вообще интересная история. Менеджмент заявил, что за достижение целевых показателей, а также удвоение капитализации компании он будет награждать особо отличившихся сотрудников акциями. Но не из казначейских акций, а путём допэмиссии. Работникам-то, конечно, хорошо, но акционерам – не очень, т.к. их доли начинают размываться.

В результате акции начали движение вниз. Затем допку Центральный банк то одобрял, то останавливал, но в итоге компания выпустила почти 8% новых акций в январе этого года, что опять повлияло на цену бумаги. 

Далее инвесторов разочаровали финансовые результаты компании.Если коротко, то вот что повлияло на негативную оценку:

👉несущественный рост отгрузок – всего на 2% год к году, что для растущей компании неприемлемо

👉снижение прогнозов относительно объёма отгрузок на конец года, а именно до 30-36 млрд рублей, хотя ранее прогноз составлял 40-50 млрд рублей – это произошло из-за смещений сроков запуска новых продуктов

👉убыток от операционной деятельности составил 4,9 млрд рублей против прибыли 0,3 млрд рублей годом ранее – но на фоне роста зарплат и расходов на R&D это не удивительно

👉за 9 месяцев 2024 года накопленный убыток составил 5,2 млрд рублей против прибыли в 0,152 млрд рублей годом ранее

‼️Но на самом деле, как я писал уже много раз, тут нет ничего страшного: из-за особенностей бизнеса Позитив основной доход получает в 4 квартале. И тут нужно смотреть на итоговую отчётность, чтобы понять: получилось у менеджмента или нет. Т.е. результаты отчётности меня не пугают, но вот допка – конечно, очень большая ложка дёгтя. Это всегда неприятно.

Сейчас компания сфокусировалась на запуске новых продуктов, которые уже в 2025 году дадут экономический эффект (а не в 2024, как планировалось раньше). И перед ней стоит вызов: нужно обуздать свои расходы, которые растут с космической скоростью. И тут речь не только о зарплатном фонде и R&D, но и долгах, которые за год увеличились в 4 (!) раза. А с такой ключевой ставкой расходы на их обслуживание могут стать неподъёмными. И тут придётся либо докапитализировать компанию, либо погружаться в кредитную спираль.

🤷‍♂️Но на рынке правят сейчас сантименты, слухи и настроения. И геополитика, конечно. По моему мнению, сейчас отчётность на котировки влияет очень слабо: как только появляются очередные слухи о мире и завершении СВО (и цикла повышения ставки), так весь рынок без разбору летит наверх. А как появляются другие данные – падает.

Сейчас рынок на локальных хаях, и можно использовать этот момент для ребалансировки (если вы не сделали это в конце года) – впереди возможны сильные качели в ожидании решения по ключевой ставке.

Кстати, напишите в комментариях, чего ждёте от Центробанка: будут понижать, повышать или оставят ключ на месте?