🛒 Лента – Догоняет X5 Group? Отчет за 3 кв. 2024 г.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка по итогам 3 квартала текущего года выросла на 55,1% год к году до 210,9 млрд рублей. Выручка за 9 месяцев увеличилась на 58,9% до 624,6 млрд рублей.

• Чистая прибыль за 3 квартал выросла в 17 раз год к году и составила 4,4 млрд рублей. Чистая прибыль по итогам 9 месяцев – 15,3 млрд рублей, в прошлом году был зафиксирован убыток -2,1 млрд рублей.

• Сопоставимые продажи (не учитываются новые магазины) показали рост в 3 квартале на 9,4%, за 9 месяцев – на 13,2%. Средний чек вырос на 9,9% и 11,5% соответственно, что выше уровня продуктовой инфляции.

• Долговая нагрузка Ленты снизилась, показатель чистый долг/EBITDA уменьшился с начала года с 2,8x до 1,4x. Стоит отметить, что размер чистого долга остался на уровне начала года, поэтому снижение долговой нагрузки произошло исключительно за счёт роста EBITDA (по итогам 9 месяцев рост EBITDA в 3 раза год году до 46,7 млрд рублей).

❗️ РИСКИ:

• Столь высокие темпы роста финансовых показателей вызваны приобретением Лентой торговой сети Монетка. Однако сделка произошла в октябре прошлого года, а это значит, что со следующего квартала в отчётах компании будут учитываться результаты Монетки, и темпы роста Ленты значительно снизятся.

• У компании около 35% кредитов – краткосрочные, в 2025 году придётся рефинансировать займ под высокую ставку (порядка 30 млрд рублей), что увеличит процентные расходы Ленты на 2-3 млрд рублей.

• LFL-трафик в 3 квартале снизился на 0,4%, и если средний чек в сопоставимых продажах растёт благодаря инфляции, то снижение трафика для ритейла является негативным фактором. Если сокращение трафика в следующих кварталах продолжится, есть риск того, что выручка Ленты будет расти медленнее темпов инфляции.

❓ ПЕРСПЕКТИВЫ:

• Для достижения своей стратегической цели (цель – 1 трлн выручки) на 2024 год Ленте нужно заработать в 4 квартале около 375 млрд рублей при средней квартальной выручке 202-212 млрд рублей. Вполне возможно, что для выполнения этой цели Лента проведёт ещё одну сделку M&A. По неподтверждённым данным из СМИ, следующим кандидатом на поглощение может стать сеть гипермаркетов Ашан.

💰 ДИВИДЕНДЫ:

• В 2026 году Лента может выплатить свои первые дивиденды по итогам 2025 года. Базовым сценарием на данный момент является выплата 50% от прибыли (120 рублей на акцию, див. доходность 12%).

✏️ ВЫВОДЫ:

• Лента представила позитивный отчет, и на данный момент является самым дешёвым ритейлером с форвардным P/E=4,5. Однако стоит учитывать, что во многом высокие результаты были достигнуты благодаря приобретению Монетки. Уже в 2025 году темпы роста Ленты будут гораздо более умеренными, кроме того компании придётся рефинансировать часть долга под высокую ставку. Также остаётся исторически сложившаяся для Ленты проблема с LFL-трафиком.

• В любом случае, уже сейчас Лента выглядит более интересно, чем Магнит и Fix Price, но до стабильно высоких результатов X5 Group пока не дотягивает. Моим фаворитом в секторе ритейла по-прежнему остаётся X5 Group, но за новостным фоном и отчетами Ленты я буду продолжать следить. Вполне возможно, что в следующем году Лента станет претендентом на место в моём портфеле.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал, там вы найдете еще больше аналитики и обзоров компаний.
💼 Мой профиль в Пульсе: Raptor_Capital