Лента отправляет свои показатели в космос🚀

Весной этого года Лента объявила рост продаж на 50% при маржинальности ебитда в 8%, после чего котировки за короткое время выросли в 1.5 раза. Еще бы, еще вчера посредственный бизнес дал такой прекрасный результат. В отчете за полугодие динамика продолжилась. И как долго они думают расти таким темпом?

За 1п24 до применения МСФО 16:
🟢 Выручка увеличилась на 60.8% г/г до 413.6 млрд рублей.
🟢 Ебитда выросла в 3.5 раза до 29.7 млрд при маржинальности 7.2%. – примерно столько же было заработано за весь прошлый год.
🟢 Чистая прибыль составила 10.9 млрд, вырвавшись из убытка в 2.4 млрд.
🟢 LFL продажи выросли на 16.4%, при росте трафика на 6%.
☑️ Чистый долг/ебитда составил 1,7х – на вполне комфортном уровне. Сам долг с начала года сократился на 4%.

❓ Впечатляет? Рассказываю фокус.В октябре 2023 Лента приобрела крупную сеть магазинов у дома – Монеточка. В результате чего по состоянию на июль у компании увеличилось число магазинов такого формата в 13 раз до 2574 шт, а выручка этого формата выдала 23х, но все еще в 2 раза меньше выручки гипермаркетов. Ленте есть куда расти по магазинам – у Магнита и Х5 их в 10 раз больше. Компания целенаправлено уже несколько лет развивает такой формат магазинов и наконец оно начало приносить свои плоды. Ежегодно планируют открывать еще по 500 шт. Отвечая на вопрос доколе будет такой рост – до конца 3го квартала, а после уйдет в нормальный рыночный рост 18-20%, поскольку низкая база «до объединения» уйдет.

👛 Еще важный момент – свободный денежный поток по результатам 1п2024 вышел в положительную область и составил 5.5 млрд рублей. Обычно этот параметр во 2п намного больше, в 2023 году составил 41 млрд, к примеру.По дивполитике при Netdebt/Ebitda выше 1.5х будет распределяться 50% FCF, а значит, если свободный денежный поток составит 20 млрд, то дивиденд выйдет 86 руб/акция или ДД 8.6%. Если компания снизит долговую нагрузку ниже 1.5х, то дивиденд может удвоиться. Пока еще не платят дивиденды, но…

…Это уже не фантазии. Намерение выплаты дивидендов прописано в стратегии до 2025 года. Пусть не по итогам 2024 года, но высока вероятность увидеть их по итогам 2025 года, и они будут еще больше. В примере распределяли 20 млрд, а ведь FCF у компании вполне может быть выше 40 млрд. Там же есть цель по достижению 1 трлн выручки, и это вполне реально. Уже по итогам 2024 Лента вполне может показать 900 млрд. Есть ощущение, что не обойдется еще без пары M&A, но это дело времени и денег.

🤝 Форвардные мультипликаторы вижу на уровне EV/Ebitda 3.2x, P/S 0.13x, P/B 0.87x. На текущий момент чуть дороже Х5, но дешевле Магнита. С учетом того, что подобный рост временный, то и премии не полагается, но весенняя переоценка справедлива. Цена по 2024 году в 1250 вполне оправдана. Есть ощущение, что дальше будет лучше, и долгосрочный инвестор тут не прогадает. Если инвестировать в бизнес Мордашева, то на среднесрок между Лентой и Северсталью я бы выбрал Ленту.


Коллеги, обязательно ставьте ❤️, что бы я видел ваш интерес к моей аналитике.