⛏️ Распадская. Есть ли свет в конце тоннеля?

Продолжая серию обзоров отчетов компаний решил взглянуть на горнодобывающий сектор, а именно Распадскую, которая недавно представила финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2024 года. Забегая наперед отмечу, что результаты компании вышли слабыми по ряду причин, о которых поговорим подробнее:

— Выручка: $999 млн (-19% г/г)
— EBITDA: $213 млн (-51% г/г)
— Чистый убыток: -$99 млн (против $314 млн прибыли г/г)
— Чистый долг: -$230 млн (против -$304 млн г/г)
— FCF: -$48 млн (против $62 млн г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉По негативу:

В отчетном периоде выручка компании уменьшилась на 19% г/г, что обусловлено падением мировых цен на коксующийся уголь. EBITDA также показала падение на 51% г/г из-за снижения цен реализации угольной продукции, а вместо чистой прибыли в 1П2023, в 1П2024 году компания получила чистый убыток в размере $99 млн. Также снизились продажи угольной продукции на 4,1% г/г.

📈 По позитиву:

Из небольшого позитива стоит отметить, что в первом полугодии 2024 года компания нарастила добычу рядового угля на 11,2% г/г, а также то, что у Распадской отрицательный чистый долг, который обусловлен большим объемом денег на счетах.

❌ Распадская вполне ожидаемо приняла решение не выплачивать дивиденды акционерам по итогам I полугодия 2024 г. Компания аргументирует это высокой волатильностью на рынках, а также неудовлетворительными финансовыми результатами в отчетном периоде. Санкции в этом вопросе имеют ключевое значение, поскольку именно из-за их введения против контролирующего акционера Евраза, дивидендные выплаты не осуществляются.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Прямо сейчас компания переживает не самое лучшее время. В условиях санкционных ограничений, высоких процентных ставок, налогов, а также продолжающейся мировой тенденции к снижению стоимости угля Распадская представила объективно плохой отчет, а вдобавок к этому не рекомендовала выплачивать дивиденды акционерам за I полугодие. В моменте компания тратит на расходы больше, чем зарабатывает, но нужно понимать, что так будет не всегда.

Есть ли свет в конце тоннеля? На мой взгляд, на долгосрочном горизонте определенно да.

Если материнская компания Евраз проведет редомицлияцию, либо её принудительно редомицилируют в Россию, то это будет иметь позитивный эффект с точки зрения потенциальных дивидендов. Распадскую можно отнести к компаниям, инвестиционный кейс которых основывается на «кубышке» (аналогично Сургуту). На конец 2023 года чистая денежная позиция на балансе составляла около 27 млрд рублей и в позитивном сценарии кубышка полностью или частично может быть перераспределена в качестве дивидендов. Плюс не будем забывать, что фин. показатели компании номинированы в долларах США, а значит девальвация рубля в будущем должна позитивно сказаться на результатах угольщика.

Несмотря на весь негатив, компания может быть интересна на долгосрочном горизонте (от 1 года и дальше). Если верить в реализацию вышесказанных позитивных драйверов, то существует вероятность увидеть Распадскую в районе 300 рублей за акцию.