Занудное про обновленную дивполитику ЮГК

ЮГК опубликовали обновленную дивидендную политику.

Вообще, стоит отметить, что вывод компании в публичную плоскость всегда сопровождается разработкой большого числа документов. В том числе и не имеющих безусловную юридическую силу. Тем не менее, они крайне полезны инвесторам: так как помогают лучше понять видение и стратегию компании.

Разумеется, не могу приветствовать ошибки в документах, но необходимо держать в уме, что документы пишут тоже люди и все порой косячат.

Итак, если строго читать отличия старой и новой версий див политики, то можно сказать, что перешли от выплаты из ЧП по РСБУ к ЧП по МСФО.

Старая версия:


И новая версия

Однако, нигде не подразумевалось, что размер дивов будет определяться по РСБУ. Вот например из презентации для инвесторов


Кроме того, если долг и ебитда берутся из консолидированной отчетности, странно смотреть на неконсолидированную ЧП.

Вишенкой на торте является п. 3.9 старой дивполитики.

Он напрямую подразумевает, что размер дивиденда должен считаться из отчетности МСФО...

Таким образом, можно сделать следующий вывод

В старом положении о дивполитике компания просто накосячила

Ну, бывает… Молодцы что заметили ошибку и сами её исправили.

Какие есть особенности у новой див политики?

— Размер дивиденда. Все так же ориентируются на 50+% ЧП по МСФО, скорректированной на курсовые переоценки.
— Периодичность выплат. В старой ДП говорилось о выплате на годовой основе; в презентациях — что планируют два раза в год. В новой ДП прояснили: планируется выплачивать не реже 1 раза в год.
— Ограничения. Как и раньше, компания не будет выплачивать дивиденды при высокой долговой нагрузке. Пороговое значение: ND/EBITDA = 3. Однако, в новой отчетности, компания решила и чистый долг скорректировать и ебитду*. Не очень понятно что именно они корректируют, видимо перестраховались...
*Занудно отмечу, что корректнее было б указать, что смотрят ебитду за последние 12 месяцев...
 
— Разумеется, компания обязана соблюдать законодательство РФ, в т.ч. закон об АО. Многие пункты дивполитик — просто копипаст оттуда. В частности, в нем говорится, что базой для выплат дивидендов является ЧП по РСБУ. Это значит что [Любая] компания не может выплачивать дивиденды превышающие размер нераспределенной ЧП по РСБУ и/или ЧП по РСБУ текущего периода. Как я отмечал, исходя из полугодовой отчетности — это около полкопейки на акцию.

По факту, компания по сути подправила документ, исправив ряд неточностей. Кардинально ничего не поменялось.

P.S. А если вам было мало занудства, то вот еще один нюанс… В ДП остался пункт про округление

 

Размер дивидендов в расчете на одну акцию определяется путем деления суммы средств, направляемой на выплату дивидендов ... на общее количество размещенных обыкновенных акций Общества с учетом математических правил округления до второго знака после запятой.

Ну с одной стороны неплохо такое уточнить… А то будет как ИНТЕР РАО с каким-то жутким количеством цифр после запятой… Но позвольте! Округлять можно и рубли (тогда точность будет одна копейка) так и копейки! Что именно подразумевается — несколько непонятно :) Учитывая, что акция сейчас чуть меньше рубля, подобное округление мб важным.

Впрочем, на Мосбирже 1 лот — это тысяча акций. Так что даже при округлении до сотых копейки, на лот выйдет десятки копеек. Брокерам не надо будет думать о взаимозачетах как в ИРАО.