Первичные размещения облигаций: план на неделю с 15.07 по 21.07.24

🛒 Магнит: AAA, флоатер КС + 120, ежемес. купон, 2 года, 15 млрд.

Зачем компании с кубышкой в 200+ млрд. занимать сейчас что-то с рынка – не очень понятно, ну да им виднее, а нам так даже проще. Вдохновляются наверняка флоатером X5 Финанса RU000A1075S4 (КС+110 ежемес., торгуется ~100,8%), спред на сборе без проблем дотянут сюда же, если не ниже, – Магнит хоть и слабее X5 по бизнесу, но относительно давно не выходил на долговой рынок и поэтому спрос на его бумаги может оказаться довольно высоким

📱 МТС: AAA, флоатер ΣКС + 160, квартальн. купон, 4 года, 10 млрд.

У МТС на днях вышел свежий и слабый отчет за 1кв’23: экосистема растет не особо бурно, чистая прибыль без учета разовых факторов упала на 40%, зато растут долги и особенно стоимость их обслуживания (уже под 65% опер.прибыли). Платить, конечно, более чем могут, но если ситуация не подровняется до конца года, то на плановом пересмотре кредитного рейтинга в декабре у компании есть реальный риск получить -1 ступеньку

На общий сантимент бондового рынка все это, безусловно, влияет. МТС уже никак не может позволить себе спред 110-120, в отличие от многих других корпоратов в AAA. Даже их недавний флоатер RU000A1083W0 (КС+130) торгуется чуть ниже номинала, и к нему теперь тоже неплохо было бы дать премию. Разместиться в диапазоне 130-140 им, думаю, вполне по силам, но интересным в таком виде выпуск уже не кажется, ниже 150-160 я бы сюда не распылялся

🧪 Миррико: BBB-, флоатер КС + 350-400, квартальн. купон, 3 года, 500 млн.

Тут есть подробный разбор, мнение по выпуску в целом положительное, но сильно зависит от принципа расчета купона, которого мы пока не знаем

✈️ Аэрофьюэлз: BBB+, флоатер ΣКС + 350, квартальн. купон, 3 года, 1 млрд.

Знакомство с компанией, сложные оргвопросы и результаты на середину прошлого года – тут. В дополнение к этому у нас пока есть только МСФО за полный 2023, где все хорошо: на благоприятной конъюктуре нефтетредингового рынка выручка подскочила с большим опережением с/с, а прибыль к низкой базе 2022 и вовсе утроилась, до 3,4 млрд.

Долг подрос, за счет ноябрьского выпуска RU000A107AW3 (1,4 млрд., фикс под 16%) и льготного займа от Фонда технологического развития на 1 млрд. под 1%. Обслуживать такие ставки вполне комфортно, а чистый долг/EBITDA по итогам 2023 составил 0.67х – за счет роста ебитды и подушки кэша, который, вероятно, пойдет на инвестпрограмму компании + в сентябре им предстоит погашение первого выпуска RU000A103SZ7 на 500 млн.

Пока придраться не к чему (разве что к аудитору), развитие событий увидим в полугодовом МСФО и обновленном рейтинговом отчете в конце сентября

В плане параметров выпуска ориентироваться можно на свежих Джи Групп RU000A108TU5 (A-, КС+300, торгуется ближе к 101%) и ПКБ RU000A108U72 (тоже на днях переехал из BBB+ в A-, тоже КС+300, торгуется в районе номинала)

Со стартовым спредом 350 и символической поправкой на рейтинг Аэрофьюэлз рядом с ними выглядит очень хорошо, даже несмотря на более редкий квартальный купон. Некоторый ажиотаж по выпуску определенно присутствует, поэтому снизить на сборе еще могут. В пределах 325 – считаю, что приемлемо, но уже без явного апсайда в стакане

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)