ММК опубликовал операционные результаты за I квартал

Показатели оказались в рамках наших ожиданий. Ранее ММК сообщал, что с точки зрения объёмов производства первый квартал будет слабым из-за ремонтных работ. Компания ожидает, что во втором квартале ситуация улучшится. Особое внимание будет уделено увеличению доли премиальной продукции. Первый квартал традиционно считается слабым у металлургов из-за сезонного падения спроса, поэтому проведение капитальных работ неслучайно запланировано на начало года.

В целом финансовые результаты за I квартал у всех металлургов «большой тройки» могут оказаться хуже ожиданий. При этом объёмы производства у НЛМК и Северстали должны остаться высокими. Из-за охлаждения внутреннего спроса, вероятно, металлурги увеличили поставки на экспорт, но экспортные направления менее выгодны для сталелитейщиков. Спред в рублях составляет ~20% для г/к рулона. Если говорить про ситуацию на внутреннем рынке, цены на прокат практически не меняются.

Акции ММК на отчёт отреагировали снижением (в моменте до -1,2%), но оно выглядит неоправданным. Вероятно, сказалось то, что вопрос дивидендов остаётся открытым. Северсталь и НЛМК уже дали рекомендации по годовым выплатам и готовы начать платить дивиденды на квартальной основе, но ММК по-прежнему хранит молчание. 

В целом взгляд на бумаги металлургов позитивный. НЛМК и Северсталь ещё имеют потенциал роста за счёт возможных квартальных выплат. Хотя с ММК ситуация сложнее. Высокие капитальные затраты могут привести к тому, что дивидендная доходность бумаг компании окажется ниже конкурентов.

📍Наша рекомендация по акциям ММК вплоть до решения по дивидендам – «держать» с целевой ценой 66 руб. #MAGN 

При этом в текущих условиях интереснее выглядят бумаги НЛМК, т.к. они ещё не отыграли возможность выплаты квартальных дивидендов (как акции Северстали), а риски негативного решения заметно ниже, чем у ММК. 

Ключевые результаты ММК за I квартал:

• Производство стали: -2,9% г/г, до 2970 тыс. т

• Производство чугуна: 2345 тыс. т (без изменений)

• Премиальная продукция: -10,4% г/г, до 1051 тыс. т 

• Доля премиальной продукции: -4% п.п., до 38,5% 

#АлексейГоловинов 

Аналитический Центр ПСБ

Больше инвестидей и актуальных комментариев об инвестициях и экономике в телеграм-канале ПСБ Аналитика t.me/macroresearch