Первичные размещения облигаций: план на неделю с 01.04 по 07.04.24

Вводные на неделю. Рынок первички по-прежнему чувствует себя плоховато:

• Простыня (бумаги, которые не разошлись за 1 день и продолжают размещаться в формате Z0) выросла до рекордных 20 выпусков
• 28 из 30 новых бумаг марта после размещения торговались на вторичке в районе номинала или ниже

Пока такое будет продолжаться, интересными могут быть только единичные размещения с особо выдающимися параметрами. И на этой неделе таковых не наблюдается

🚈 Синара — Транспортные Машины (СТМ): А, купон до 16,1% ежемес. (YTM~17,15%), 2 года, 5 млрд.

Стартовый YTM будет определен по формуле «доходность 2-летних ОФЗ + спред 350 б.п.» – сейчас это соответствует купону 16-16,1%

Часть крупного холдинга «Синара», занимается производством и обслуживанием электровозов, тепловозов, путевой и прочей ж/д техники



Условия выпуска – стандартный «новый формат» A-грейда: более-менее интересная стартовая доходность, которую на сборе наверняка подрежут, а могут еще и объем выпуска увеличить. С купоном ниже 16% наверняка будет возможность взять с рынка на более выгодных условиях и не морозить деньги в книге

⛽️ Газпром Капитал: AAA, флоатер RUONIA+140, ежемес. купон, 5 лет, 20 млрд.  

Флоатеры сейчас получили второе дыхание, к концу марта многие такие бумаги неплохо подросли. Но от нового Газпрома я бы такого не ждал: у них есть RU000A107050 / RU000A107084 (RUONIA+125) и RU000A107ET1 / RU000A107T27 (RUONIA+130), все торгуются ниже номинала и чуть хуже других AAA-флоатеров со сравнимым спредом. Даже если сам спред вдруг оставят 140 (но более вероятно, что утянут к 135-130), сильно интересной бумага не выглядит

📡 ЭР-Телеком: А-, купон до 16,4% ежемес. (YTM~17,4%), 2 года, 7 млрд.

Стартовый YTM будет определен по формуле «доходность 2-летних ОФЗ + спред 375 б.п.» – сейчас это соответствует купону ~16,4%

Для знакомства с эмитентом можно посмотреть летний обзор и разбор декабрьского выпуска. Годовой отчет до сих пор не вышел, но ничего плохого от него не жду. А вот от выпуска – не жду ничего хорошего. В фантастическом сценарии, когда купон оставят без изменений, рассмотреть можно (есть премия к своим бумагам в 100+ б.п. и по группе доходность неплохая). Но верится в такое с трудом



А еще Эр-Телеком памятен июльским размещением, когда изначально заявленный объем был увеличен в общей сложности в 4+ раза – там и выпуск раздули с 5 до 11 млрд., и еще один выпуск на 10 млрд. выпустили без предупреждения, буквально на следующий день

🏢 Легенда: BBB/BBB-, купон до 17,25% ежемес. (YTM~18,3%), 2 года, 3 млрд.

Небольшой питерский застройщик (за пределами первой сотни по объемам текущего строительства в рейтинге ЕРЗ-2023) с перспективной выхода на столичный рынок – первый их проект в Москве уже стартовал. Работает в верхнем ценовом сегменте

Несмотря на рейтинг от уважаемого АКРА, рынок Легенду как чистый BBB явно не прайсит, что видно по доходности выпуска RU000A102Y66. А в группе BBB- у нас только что размещался Глоракс RU000A108132 с аналогичным купоном и сроком (он стартовал с адекватных 18%, но спустился до тех же 17,25%, и в результате предсказуемо торгуется под номиналом)



На что рассчитывает Легенда с аналогичным предложением и втрое большим, чем у Глоракса, объемом? Вероятно, якорный покупатель там уже есть и условия с ним согласованы, а в рынок закинут остатки: кто-нибудь что-нибудь да возьмет… Если же это не так – выпуск однозначно пополнит простыню, и очень надолго

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)