Билл Гейтс, Стив Джобс, Сергей Брин и Ларри Пейдж, Марк Цукерберг и многие многие другие сделали состояния на технологиях. Если вы прочитаете старые романы, то в далекие от нас времена состояния делались на железных дорогах.

Капитализация отраслей в 1900 и 2021 годах это ясно отражает:

Очередному хаю фондового рынка посвящается:

Ни много ни мало а Россия занимала в 1900 году 5,9% от мировой капитализации фондовых рынков.

Ключевые моменты

• «Заблуждение большого рынка» — это когда все фирмы в развивающейся отрасли поднимаются вместе, хотя в качестве конкурентов в конечном итоге одни выиграют, а другие проиграют.

• Индустрия электромобилей с ее астрономическим ростом рыночной капитализации за 12 месяцев, закончившихся 31 января 2021 года, является ярким примером большого рыночного заблуждения.

• В высококонкурентной и капиталоемкой автомобильной промышленности оценки производителей электромобилей в январе 2021 года просто не являются устойчивыми в долгосрочной перспективе.

Большие рынки особенно привлекательны для инвесторов. Они предлагают обещание другого Apple, Google или Microsoft. Но большие рынки также несут с собой угрозу того, что Корнелл и Дамодаран (2020) называют «заблуждением большого рынка». 

( Читать дальше )

В комментариях к Мозговику #7  (далекий уже 2018 год) я развел небольшой срач с Тимофеем по поводу качества аналитики по АФК Система. Качество (как я и сейчас считаю) было низким, но и писать то что я писал не стоило. На этот момент у меня уже были куплены акции Системы по 9,19 На компанию давило много страхов вроде дальнейшего отъема собственности, высокого долга и рисков санкций на Евтушенко.

В посте Безмозговик я предложил Тимофею спор что Система обыграет Газпром на сроке в 1 год.

Цены закрытия на тот момент:
Система 8,73
Газпром 145,2

И это надо же было случиться что Газпром показал лучшую для себя динамику за десятилетие. Система тоже хорошо выросла но все равно проиграла Газпрому.

Ну а дальнейшая история этой инвестиции приводит нас к текущей цене. Я держу до сих пор хотя цена уже достаточно высокая и надо бы продавать. Удерживает меня лишь налоговый фактор. 

В свое время публиковал на смартлабе проект "Богатеем медленно". Проект перетек из виртуального в реальный. Много раз хотел закрыть стратегию но желание иметь публичный трек-рекорд останавливало. Постепенно этот портфель стал основным и теперь я рассматриваю его как своеобразный личный пенсионный фонд.


Если будет интерес, завтра напишу об акции из портфеля, о которой я спорил с Тимофеем Мартыновым и которая выросла в четыре раза. Следить за стратегией можно здесь.

Блумберг опубликовал статью с советами от светил поведенческой экономики, которая поможет начинающим инвесторам. 

1. Если вам не терпится инвестировать куда-то большую сумму, представьте, что это вложение уже провалилось, и распишите, почему так произошло. Причины такого исхода станут очевидными.

2. Думайте о рискованных инвестициях как о скучных. Зачастую опасные ходы инвесторов описывают в позитивном ключе, как «продвинутые» или «профессиональные», и люди любят ассоциироваться с этими терминами, поэтому лучше пойти на хитрость и сделать для себя более привлекательными менее рискованные варианты.

3. Признайте свои слабости. Ни к чему считать себя агрессивным инвестором, если вы иногда паникуете и продаете в худший момент. Лучше выбрать более консервативное портфолио, с которым вам комфортно будет не расставаться даже при падении рынков.

( Читать дальше )

Самым успешным паевым инвестиционным фондом первого десятилетия этого века был CGM Focus Fund. За десять лет, охватывающих две рецессии, фонду удалось получить 18% годовой доход по сравнению с почти неизменной доходностью S&P 500. Это означает, что каждый доллар вначале превратился бы в более чем пять долларов в конце.

По иронии судьбы, согласно исследованию Morningstar, типичные инвесторы фонда тем временем теряли почти 11% ежегодно. Вы правильно прочитали — 18% прирост против 11% убытков.

Акционеры CGM Focus Fund не одиноки. Другие исследования показывают, что инвесторы в фонды акций в среднем уступают самому фонду (например, более чем на 6% в год в период с 1991 по 2010 год, согласно Davis Advisors). Причину нетрудно понять — люди особенно хорошо умеют покупать дорого и продавать дешево. Они легко подвергаются побуждению (от средств массовой информации, так называемых консультантов, друзей и соседей) к активной торговле, несмотря на взлеты и падения. 

( Читать дальше )

Бенджамин Грэм описал свой подход к оценке обыкновенных акций в книге «Анализ ценных бумаг». У меня лежит на столе третье издание от 1951 года. Оценка обыкновенных акций раскрыта в разделе 4. Сложно уложить 160 страниц текста в один пост поэтому отправляю всех интересующихся читать книгу. Для остальных дам выжимку.

Грэм считал что оценивать акции нужно по прибыли, которую компания получит в будущем (сейчас этим вряд ли кого удивишь).

Материальные активы для оценки не так важны (за исключением некоторых отраслей).

Чтобы оценить акцию нужно найти нормализованную прибыль (очищенную от разовых факторов). Этому посвящен первый раздел книги — анализ финансовых отчетов.

Нормализованную прибыль нужно умножить на соответствующий множитель (ставка капитализации).

Прибыль, часть которой компания отдает акционерам дивидендами и часть которую оставляет себе должны оцениваться по разному. 

( Читать дальше )

Если мы посмотрим на отдачу от факторов роста и стоимости (дорогие и дешевые акции) за последние 10 лет то увидим полный разгром стоимости.



( Читать дальше )

Первый вопрос что всегда мне задают друзья и знакомые (кто в теме инвестиций) — какие акции еще можно прикупить? Это одно из обличий FoMO эффекта или синдрома упущенной выгоды. Именно он ответственен за надувание пузырей на финансовых рынка.

Если вы часто проверяете котировки купленных активов или сожалеете об упущенных возможностях. то возможно FoMO действует и на вас.

Наверно и частое обновление акций в Народном портфеле происходит из-за этого эффекта.

Мой ответ на этот эффект простой — придерживаться своего инвестиционного процесса. А инвестиционный процесс можно описать в трех пунктах:

1. Оценка бизнеса.
2. Определение размера маржи безопасности — той скидки от справедливой цены, которую я хотел бы иметь.
3. Дождаться нужной цены. 

Последний пункт Баффет выразил так — «фондовый рынок работает как центр перераспределения от активных к терпеливым». Помните об этом когда загоритесь очередной идеей.