Результаты по РСБУ за апрель:карты все еще не главный фактор роста кредитного портфеля

Кредиты увеличились на 39% год к году.
Тинькофф Банк (TCS LI – ПОКУПАТЬ) вчера опубликовал ключевые финансовые показатели по РСБУ за апрель. Розничные кредиты выросли примерно на 3,5% месяц к месяцу после увеличения почти на 5% в марте и практически на 9% за 1 кв. Год к году рост ускорился с 36–38% в январе–марте до 39%. Объем кредитных карт слабо изменился за месяц (плюс 0,1%, по нашим расчетам), но с начала года темпы роста остаются волатильными. Так, в феврале портфель также был стабильным, а в январе и марте – увеличился на 2,8% и 1,2% соответственно. Кредитки попрежнему отстают от суммарных кредитов по темпам роста, то есть Тинькофф сохраняет опережающую динамику в других кредитных продуктах. При этом карточный портфель сектора в апреле прибавил 0,5%. Рост чистых кредитов у банка год к году замедлился до 41% с 42% в марте.

Результаты за 1 кв. 2018 г. по МСФО: прибыль близка к ожиданиям, качество активов улучшается

Маржа просела сильнее, чем ожидалось.
Банк Санкт- Петербург (BSPB RX – ПОКУПАТЬ) вчера опубликовал отчетность за 1 кв. 2018 г. по МСФО и провел телефонную конференцию. Чистая прибыль немного – на 4% – превысила консенсус- прогноз, а наши ожидания – на 6%, ROAE составил 10,5% против прогнозировавшихся 10%. Расхождение в ЧПД и расходах с прогнозом в основном объясняется изменениями в классификации платежей по депозитам АСВ и их переводом из операционных расходов в процентные. Маржа, по нашим расчетам, снизилась до 3,5%, сокращение за квартал составило 70 б.п. (по оценке банка – 50 б.п.), тогда как мы ждали уменьшения на 40 б.п., а консенсус-прогноз предусматривал снижение на 30 б.п. Базовая банковская маржа после трех стабильных кварталов также начала сокращаться (минус 50 б.п. за квартал). Чистые комиссии при этом показали меньшую просадку за квартал и более быстрый рост год к году – плюс 18% против последнего прогноза менеджмента по росту в 2018 г., равного 15–17%. Одним из драйверов этого роста стали операции с пластиковыми картами (+26% год к году). Расходы после изменения в классификации выросли на 10% год к году, однако, по словам менеджмента, 1 кв. 2017 г. был последним кварталом, когда не консолидировался терминал «Пулково», и за его вычетом в 1 кв. 2018 г. рост год к году составил около 5%.

Результаты за 1 кв. 2018 г. по МСФО: рост финансовых показателей замедлилсяиз-за задержки с закупкой подвижного состава.

EBITDA выросла на 10% год к году.
Трансконтейнер (TRCN RX – ПОКУПАТЬ) опубликовал отчетность за 1 кв. 2018 г. по МСФО. Выручка увеличилась на 17% (здесь и далее – год к году) до 16,5 млрд руб., выручка, скорректированная на выплаты третьим сторонам (в основном выплаты инфраструктурной и локомотивной составляющих тарифа РЖД), – на 10,5% до 6,6 млрд руб. EBITDA выросла на 9,9% до 2,4 млрд руб., а рентабельность по EBITDA почти не изменилась, составив 35%.

Объемы доходных перевозок увеличились на 5%.
Увеличению выручки способствовали изменение уровня цен, рост доходных контейнерных перевозок на 5,3% до 348 тыс. ДФЭ и увеличение объемов транзитных перевозок. При этом переработка контейнеров на терминалах компании сократилась на 2,8% до 282 тыс. ДФЭ. В 1 кв. общие объемы контейнерных перевозок Трансконтейнера увеличились на 2,7% до 435 тыс. ДФЭ., тогда как за 2017 г. они выросли на 15,2% до 1,8 млн. ДФЭ.

Владимир Евтушенков не исключил возможность продажи контрольного пакета компании

АФК «Система» не заинтересована в частичной продаже своего пакета.
 АФК «Система» (SSA LI – рекомендация пересматривается) может продать контрольный пакет в Детском мире (DSKY RX – без рекомендации), заявил основной акционер Системы Владимир Евтушенков в интервью РБК. При этом он исключил возможность частичной продажи пакета. По словам Евтушенкова, сейчас есть три возможных покупателя, и Система будет готова продать актив, если премия за контроль ее устроит.

Ранее обсуждалась возможность SPO Детского мира, что может создать давление на котировки.
В декабре АФК «Система» сообщила о продаже в рамках процедуры ускоренного сбора заявок 6,3% Детского мира. Одновременно пакет размером 1,3% был продан Российско- Китайским Инвестиционным Фондом. Цена размещения составила 90 руб./акция, что предполагало 11–процентный дисконт к рыночной цене. Однако позднее результаты размещения были отменены вследствие решения суда арестовать пакет Системы в Детском мире в качестве обеспечительной меры по иску к компании со стороны Роснефти

Одна из лучших дивидендных историй на российском рынке акций

Рост в сегменте полувагонов компенсирует слабуюконъюнктуру рынка ж/д перевозок наливных грузов.

Грузооборот в сегменте полувагонов на сети РЖД продолжает расти, что в сочетании со списанием старого парка полувагонов приводит к увеличению ставок на перевозки. Стратегия Globaltrans – органический рост при умеренных капзатратах и низком уровне долга – позволяет выплачивать высокие дивиденды. После принятия в начале 2017 г. новой дивидендной политики Globaltrans фактически одна из лучших «дивидендных историй» на российском фондовом рынке. Хотя база ж/д перевозок наливных грузов снижается из-за роста конкуренции со стороны трубопроводного транспорта и сокращения производства мазута, консолидированные финансовые показатели компании улучшаются (прибыль в долларовом выражении растет три года подряд), в первую очередь за счет сегмента полувагонов.

Трамп вновь готов встретиться с главой КНДР.
Российский рынок закрылся в пятницу разнонаправленным движением фондовых индексов, отреагировав таким образом на ослабление рубля и падение цен на нефть. По итогам торгов индекс РТС снизился на 0,3%, а индекс ММВБ прибавил 0,6%. Неделя в целом завершилась для рынка потерями: индекс РТС сбросил четверть процента, индекс ММВБ отступил на 0,9%. Рынки ЕС в пятницу не демонстрировали единого тренда, Euro Stoxx 50 потерял меньше 0,2%. Ситуация в Италии остается в центре внимания европейских инвесторов. Как стало известно вчера, Джузеппе Конте не удалось сформировать новое правительство, и в ближайшее время глава государства примет решение о проведении досрочных выборов. Таким образом, фактор Италии будет влиять на европейский рынок еще долго. В США индекс S&P 500 потерял немногим больше 0,2%, а Nasdaq вырос на 0,1%. Нефть в пятницу заметно подешевела – котировки Brent упали почти на 3 долл./барр. – после заявлений министра нефти и промышленности Саудовской Аравии Халида Аль-Фалиха о том, что в ближайшем будущем следует увеличить добычу, чтобы снизить обеспокоенность потребителей из-за роста цен до 80 долл./барр. Правда, при этом министр добавил, что сделать это нужно плавно, избегая проблем для рынка. Обсуждение дальнейшей стратегии ОПЕК+ состоится уже в конце июня, и по мере приближения встречи нефтепроизводителей информационный поток будет усиливаться. Сегодня нефтяные котировки продолжают снижаться, цена Brent уже опустилась до 75 долл./барр. К новостям о возможном увеличении добычи ОПЕК добавились сообщения о заметном росте числа буровых в США. На этой неделе выйдет большой объем важной макростатистики. Так, будет опубликована вторая оценка ВВП США за 1 кв. 2018 г., отчет о доходах и расходах населения и отчет по рынку труда, а ФРС выпустит Бежевую книгу с обзором текущей экономической ситуации. В Европе запланирован выход предварительных данных по инфляции в мае. В фокусе останутся и переговоры США с Китаем по торговому соглашению, а также США с ЕС по импортным пошлинам на сталь и алюминий, поскольку введение пошлин на металлы из Европы было отложено до 1 июня. Азиатские рынки сегодня растут. Поддержку им обеспечило очередное заявление президента Трампа, который сообщил, что его встреча с главой КНДР Ким Чен Ыном все же состоится 12 июня в Сингапуре. Представители Соединенных Штатов продолжают подготовку к возможным переговорам двух лидеров. Сегодня в США биржи закрыты по случаю Дня поминовения, а в Великобритании банковский выходной, поэтому активность на европейских торговых площадках будет пониженной. Российский рынок продолжит отыгрывать падение нефтяных цен, и мы ожидаем, что индекс РТС откроется на 0,3% ниже закрытия пятницы.

OIBDA на сопоставимой основе увеличилась на 6,5% год кгоду.
Вчера МТС (MBT US – ПОКУПАТЬ) опубликовала достаточно хорошие финансовые результаты за 1 кв. 2018 г. по МСФО, которые превзошли ожидания в части OIBDA. Так, консолидированная выручка возросла на 3% (здесь и далее – год к году) до 107,9 млрд руб. (1,9 млрд долл.), оказавшись фактически на уровне прогнозов. OIBDA выросла на 24,6% до 52,1 млрд руб. (916 млн долл.), что в значительной мере отражает эффект от начала применения правил МСФО 9, МСФО 15 и МСФО 16. Без учета этого эффекта OIBDA выросла на 6,5% до 44,5 млрд руб. (782 млн долл.), превысив наш и консенсусный прогнозы на 3%.

Расходы на «закон Яровой» могут составить 60 млрд руб. запять лет.
Выручка от услуг мобильной связи МТС в Россиивозросла на 3,7% до 78,0 млрд руб. (1,4 млрд долл.). Продажи мобильных устройств увеличились на 16% до 13,1 млрдруб. (230 млн долл.). OIBDA компании в России выросла на 25,6% до 49,6 млрд руб. (872 млн долл.) при рентабельности49,1%. Чистый долг МТС на конец 1 кв. 2018 г. составил 204 млрд руб., что предполагает сохранение коэффициента Чистый долг/OIBDA на уровне 1,1. По итогам 2018 г. руководство компании ожидает, что выручка незначительно возрастет, а OIBDA останется на уровне прошлого года – до учета эффекта от применения новых стандартов МСФО (МСФО 9, МСФО 15 и МСФО 16), который может составить около +20 млрд руб. Капзатраты по итогам 2018–2019 гг. суммарно ожидаются в размере 160 млрд руб. При этом компания оценивает свои затраты на соответствие требованиям «закона Яровой» на уровне 60 млрд руб. за пять лет, что несколько выше, чем у других операторов «большой тройки» (из-за значительных объемов трафика ШПД-абонентов МГТС), но в целом является приемлемым уровнем.

За вычетом разовых факторов ЧПМ снизилась на 10 б.п. заквартал.
В пятницу Халык Банк (HSBK LI – ДЕРЖАТЬ)опубликовал финансовые результаты за 1 кв. 2018 г. по МСФО и вчера провел телефонную конференцию. Чистая прибыль оказалась значительной, превзойдя консенсус-прогноз на 31% и нашу оценку на 47%. ROAE составил 29% (мы ждали 22%, рынок – около 25%). При этом основной доход не дотянул до прогнозов, но прибыль превзошла их благодаря низким отчислениям в резервы и высокому прочему доходу. Из-за перехода на МСФО 9 в прочий доход в том числе были включены некоторые доходы, которые раньше были процентными, а также средства, высвободившиеся после частичного роспуска резервов, созданных при покупке ККБ (сумма по этим двум статьям составила около 8 млрд тенге из 30 млрд тенге суммарного прочего дохода). ЧПМ, по нашим расчетам, снизилась на 30 б.п. за квартал до 4,7%, а по расчетам банка (на основе среднемесячных значений) – на 60 б.п. до 4,3%. Впрочем, после корректировки на реклассификацию части процентного дохода ККБ в прочий доход, которая была сделана после введения МСФО 9, и на разовые процентные расходы ККБ в 1 кв. (связаны с погашением «вечных» бондов ККБ) снижение маржи составило всего 10 б.п. квартал к кварталу – с 4,7% до 4,6%, согласно оценке самого банка. Расходы с поправкой на разовый эффект в 4 кв. сократились на 4% за квартал, соотношение Расходы/Доходы составило 29% против 33,5% в 4 кв. (или 27% с поправкой на разовые эффекты в 4 кв.).

Мы прогнозируем рост OIBDA на 3% год к году.

В среду, 23 мая, МТС (MBT US – ПОКУПАТЬ) опубликует финансовые результаты за 1 кв. 2018 г. по МСФО. С учетом достаточно хороших результатов, обнародованных недавно VEON (VEON US– ПОКУПАТЬ) и Tele2 Россия, мы ожидаем, что и отчетность МТС сохранит тенденцию последних кварталов, отразив по-прежнему довольно высокие по меркам отрасли темпы роста и приемлемый уровень рентабельности. В частности, мы ожидаем увеличения консолидированной выручки на 4% (здесь и далее – год к году) до 108,5 млрд руб. (1,9 млрд долл.), а OIBDA – на 3% до 43,1 млрд руб. (758 млн долл.), что предполагает рентабельность по OIBDA на уровне 39,7% (-0,3 п.п.). Чистая прибыль, по нашим прогнозам, составит 12,8 млрд руб. (225 млн долл.).

Рост выручки в России может составить 5%.
По нашим прогнозам, выручка от услуг мобильной связи МТС в России возрастет на 4,7% до 101,7 млрд руб. (1,3 млрд долл.), а продажи мобильных устройств – на 14% до 12,9 млрд руб. (228 млн долл.). Мы также прогнозируем рост выручки от услуг фиксированной связи на 2% до 15,5 млрд руб. (272 млн долл.). OIBDA компании в России может увеличиться на 3,8% до 41,0 млрд руб. (721 млн долл.). На Украине выручка МТС может возрасти на 9% до 3,1 млрд гривен (114 млн долл.), а OIBDA может составить 1,3 млрд гривен (49 млн долл.) при рентабельности 42,9%.

Пассажирооборот в апреле увеличился на 8,4% год к году.
Вчера Группа Аэрофлот (AFLT RX – рекомендация пересматривается) опубликовала данные по пассажирским перевозкам за апрель. Так, пассажирооборот вырос на 8,4% (здесь и далее – год к году) до 10,8 млрд пкм, а пассажиропоток – на 8,8% до 4,2 млн человек.

Пассажирооборот на внутренних направлениях вырос на 10,8% до 4,4 млрд пкм.
Основные операционные показатели группы в апреле выросли как на внутренних, так и на внешних направлениях. При этом темпы роста пассажиропотока на внутренних направлениях увеличились до 10,8%, что является максимальным значением с начала этого года.

Нейтрально для котировок.
Опубликованные операционные данные нейтральны для котировок акций Аэрофлота. Проведение в России чемпионата мира по футболу окажет умеренную поддержку операционным показателям Группы в июне–июле. На динамику котировок акций могут повлиять новости относительно размера дивидендов за 2017 г. Ожидается, что совет директоров даст рекомендацию по дивидендам на заседании 29 мая. В случае выплаты 50% от чистой прибыли по МСФО дивидендная доходность составит 7,6%.