Доброго дня/вечера пятницы!

Интересное чтиво подготовил вам на выходные)

Решил поделиться одной из стратегий, которая претендует на интересную доходность вне зависимости от фазы рынка. Всем приятного чтения

Всегда ищу возможности делать альфу к рынку, и основные мои стратегии (как инвестиционные, так и трейдинговые) настроены на поиск идей от 50% годовых. К сожалению, сейчас на рынке действует высокая степень неопределенности и высокая норма безрисковой ставки, что приводит к игнорированию фундаментальных факторов и переоценке качественных историй.

Поэтому приходится иногда переходить к трейдингу, что доставляет мне меньше удовольствия, чем анализ бизнеса и секторов. Но ничего не поделать: обстоятельства диктуют нам путь адаптации.

В этом лонгриде хотел бы поделиться с вами одной из стратегий, которая не является внутридневной, поэтому вряд ли её напрямую можно обозначить как трейдинговую, скорее как тактическую. Итак, давайте к сути идеи: это вход в позицию дивидендной акции заранее и до отсечки.

Девять сетевых компаний группы Россети: дивиденды и сценарии до конца 2027 года. Цены — закрытие 06.10.2026.

Первая часть — в Telegraph: в ней отчётность за первое полугодие 2026 года, дивиденды за 2025 год и календарь инвестпрограмм. Там видно, что дивиденд у дочек Россетей решает вычет на стройку, который утверждает Минэнерго. Здесь — что из этого следует для акций. По каждой из девяти компаний у меня от семи до пятнадцати сценариев до конца 2027 года, у каждого вес, цена акции и дивиденды, а итог я сравниваю с доходностью индекса гособлигаций RGBI.

Бонус для читателя — сводки по инвестпрограммам. Я слежу за страницами всех девяти сетей на сайте Минэнерго и в день выхода каждой новой редакции, осеннего проекта или декабрьского приказа, напишу, что она меняет в дивиденде.

• Доходность индекса гособлигаций RGBI — 16,1% годовых. Если сложить сценарии с весами, годовое матожидание выше неё у пяти сетей: у Россети Центр (MRKC) +45%, префов Ленэнерго (LSNGP) +32%, Россети Центр и Приволжье (MRKP) +31%, Россети Урал (MRKU) +26% и Россети Северо-Запад (MRKZ) +17%.

Девять публичных сетевых компаний группы Россети после отчётности за первое полугодие 2026 года. Цены — закрытие 05.10.2026.

Раздувать лонгрид не хотелось (многие читатели не любят длинные посты). Но за ним стоит разбор отчётности всех девяти компаний и сценарии по каждой, и целиком это вышел бы многостраничный рассказ. Поэтому частей будет две. В первой — отчётность, дивиденды и календарь инвестпрограмм, во второй — сценарии до конца 2027 года и выбор лучших. Это большой мой труд — прошу поддержать подпиской и плюсами, это будет мотивировать меня.

Начну с того, что в текущем состоянии макрорежима и стресса в экономике, где царит высокая норма доходности (ставка ЦБ + страновая премия за риск), особое внимание инвесторов получают эмитенты, у которых стабильный денежный поток и менеджмент делится им с акционерами. Электросети — один из секторов, который продолжает генерировать потоки даже в кризисы, а дивидендная формула многих сетей позволяет акционерам рассчитывать на отдачу. Поэтому этот сектор в прошлом году так активно рос на фоне депрессии в остальных. За 2025 год акции семи сетей из девяти подорожали на 25–139%, а индекс МосБиржи упал на 4%.

Разбор отчётности за первое полугодие 2026 года. Доходности сценариев считаю от цены 959,8 ₽ за акцию, закрытие 02.10.2026.

За первое полугодие 2026 года Полюс получил 352,7 млрд ₽ выручки, на 14% больше, чем годом раньше. Прибыль акционерам — 61,2 млрд ₽, на 65% меньше. EBITDA компания в этот раз не раскрыла; по моему расчёту, она выросла на 11%, до 249 млрд ₽. Значит, прибыль съело то, что случилось ниже EBITDA, — расходы, которые компания свернула в одну строку отчёта.

Отчёт вдвое короче прошлогоднего, отчёта о движении денег в нём нет. Больше всего в нём говорит не выручка, а ставка налога на прибыль: по ней видно, сколько расходов компания ждёт до конца года.

• Полюс добыл 1 287 тыс. унций золота, а продал 950 тыс. Остальные 337 тыс. унций, четверть годовой добычи, легли на склад: по учётной цене начала октября это около 117 млрд ₽ будущей выручки. Рост цены добавил к выручке около 105 млрд ₽, недопроданный объём отнял около 60 млрд.
• Прибыль до налога примерно на 80 млрд ₽ ниже, чем остаётся от EBITDA после амортизации и процентов. Подсказка — в налоге: компания начисляет его по ожидаемой ставке за весь 2026 год, 34,4% при законных 25%. Значит, за год она ждёт около 147 млрд ₽ расходов, которые не уменьшают налог, — втрое больше благотворительности 2025 года.

Совет директоров Т-Технологий 01.10 оценил всю «Точку» в 84,8 млрд ₽. Короткий ответ: банк покупают дороже, чем рынок оценивает саму Т, — 2,2 капитала против 0,88, а по прибыли в полтора раза. Для прибыли на акцию Т эффект от +0,8% до −1%, в зависимости от ставки по долгу. Платят за рост «Точки» и синергии, которые компания пока не посчитала.

Формально Т покупает 100%: 64% у «Каталитик Пипл» за 170 млн своих акций по 320 ₽, 36% у других акционеров за 30,5 млрд ₽ заёмных денег. В «Каталитик Пипл» у Т чуть больше половины, поэтому 32% «Точки» у неё по сути уже есть, а прибавляется 68%. Половина из 170 млн акций останется внутри группы, у внешних владельцев окажется 85 млн, 3,2% всех акций. Нынешние акционеры могут докупить новые акции, чтобы их доля не уменьшилась, но по 320 ₽ это на 23% дороже биржи.

Считаю по отчётности самого Точка Банка — РСБУ, которую он сдаёт в Банк России. На 01.06.2026 капитал банка — почти 38 млрд ₽, оценка — 2,2 капитала. Т на бирже стоит 0,88 своего капитала, по цене размещения — 1,08.

При какой ключевой ставке снова станут интересны акции роста — Яндекс, Позитив, Промомед? Пока снижение ставки им не помогло: Яндекс с конца 2025 года подешевел на 22%, индекс МосБиржи — на 19%. Мой ответ: ключевая для них вторична. Акции роста смотрят на доходность 10-летних ОФЗ, а она за время снижения ставки выросла. Когда такое положение обычно меняется, я проверяю на данных с 2003 года.

Разбор отчётности за первое полугодие 2026 года и новой дивидендной политики. Доходности сценариев считаю от цены 174,05 ₽ за акцию, закрытие 28.09.2026.

15.09.2026 совет директоров МТС утвердил дивидендную политику на 2027–2028 годы. Вместо 35 ₽ на акцию — возврат акционерам до 20% OIBDA (прибыли до процентов, налогов и амортизации), но не меньше 70 млрд ₽ в год: 70% дивидендами, 30% выкупом акций. Сумма прежняя, а деньгами на руки выходит 24,52 ₽ на акцию. Рынок прочитал это как сокращение. 16.09 акция подешевела на 7,5%, к закрытию 22.09 стоила 174,35 ₽ — на 12,8% ниже, чем накануне объявления.

Сколько МТС обещает, посчитать просто. Меня интересует другое: сколько она может заплатить деньгами, что ей разрешает закон и откуда у головной компании берутся деньги, если операционный поток группы за полугодие отрицательный.

В сентябрьском опросе инФОМ для Банка России медиана инфляции, которую население ждёт через год, — 14,2%. Официальная инфляция за август — 6,3% г/г.

С 2014 года фактическая инфляция через год известна для 134 ежемесячных опросов, и в 118 из них население ждало больше, чем вышло, в среднем примерно на 5 п.п. Последний опрос, который уже можно сверить, — августовский 2025 года (данных за сентябрь 2026-го ещё нет): тогда ждали 13,5%, вышло 6,3%. Меньше факта ждали только в опросах 2014 года, перед девальвацией, и 2021-го, перед скачком цен 2022-го.

Не меньше 2000 человек выбирают на карточке интервал вроде «на 13–16%» в крайнем опросе. Инфляцию за прошедший год те же люди оценивают в 15,1% при официальных 6,3%.

Банк России объясняет разрыв восприятием: граждане «судят об инфляции в большей мере по наиболее подорожавшим товарам». Продукты сейчас не такой товар: по сезонно сглаженным данным ЦБ за год к июлю они подорожали примерно на 4%, всё в целом — на 6%. Летом таким товаром стал бензин: в июне и июле нефтепродукты дорожали на 6–7% в месяц, и в июле ожидания подскочили до 14,7%. Курс рубля заметно двигал ожидания только в кризисы 2014–2015 и 2022 годов, в остальные годы связи почти нет.

25.09.2026 — последний день, когда акция HeadHunter торгуется с дивидендом 200 ₽ за первое полугодие. К цене закрытия 24.09.2026, 2 904 ₽, это 6,9%: без дивиденда та же акция стоила бы около 2 704 ₽. Вернётся ли она к цене до отсечки, зависит от двух вещей: продолжит ли компания выкупать свои акции, как в мае, и хватит ли инвесторам дивиденда за 2027 год — в моём основном сценарии это 376 ₽, но его доходность ниже ОФЗ.