Никакой информативности, но для истории зафиксируем, что за день вероятность снижения ставки в пятницу на Polymarket выросла с 32% до 67%. Эффективность индикатора можно будет проверить в пятницу. 🎮

---

Источник: https://telegram.me/minskymomentcap/1332

Многие, кто работает в финансах понимают важность этого понятия и цену его отсутствия. Доверие — это единственное что заставляет колесики финансовой системы крутиться. Я верю, что тот, кто продал мне облигации, будет способен обслуживать свой долг и не будет тратить средства как пьяный матрос. Я верю, что банк, в котором у меня лежат средства, будет способен в любой момент времени вернуть мне мои деньги по первому запросу. Покупая акцию, я верю в лучшее будущее в стране, секторе и в конкретной компании. Вся финансовая система зиждится на доверии и только на нем и как только вера в систему пропадает, система перестает работать. Рыночные участники начинают ликвидировать свои позиции и забирать фишки со стола (акции, облигации, депозиты… you name it), потому что ожидают того, что завтра они этого сделать не смогут или сделают по ценам намного хуже. Кризис доверия создает спираль ликвидаций, которые запускают самоподдерживающийся процесс. Для того, чтобы этот кризис купировать и существует регулятор и финансовые власти, которые в свою очередь должны поддерживать стабильность в системе и как результат высокий уровень доверия.

( Читать дальше )

Простая и не для все может быть приятная мысль по валюте. Сразу оговорюсь я не экономист (и даже бываю не прав чаще), а больше рассуждаю с тз потоков.

За последний год простая средняя курса CNYRUB была 11.20.

Средний объем валютной выручки в месяц по данным цб был +- $15 млрд в месяц вплоть до марта.

Представим что экономика не замедляется и импорт у нас стабильный флэт был в течение года с какой-то волатильностью.

В апреле продажи экспортной выручки выросли на $14 млрд к среднегодовым и составили $29 млрд, но так как большая часть выручки приходит с лагом Т-40 и больше, то часть апрельской выручки (грубо 30%) в теории это продажи февраля с большими дисконтами по относительно низким ценам. Если это допущение верно, то получается, что несмотря на частичное падение объемов в апреле, продажи валютной выручки могут быть еще выше в мае.

И тут возникает вопрос, если за прошлые 12 месяцев равновесный курс CNYRUB был 11.2, то какой равновесный курс при 2х росте продаж валютной выручки?

У меня нет ответа на этот вопрос, тут наверное только можно будет понять это технически, когда рубль перестанет крепнуть и стабилизируется, но такой большой скачек в валютной выручке на $14 млрд в месяц эквивалентен росту на~47 млрд. рублей продажи валюты в день по текущему курсу. Стоит об этом подумать, перед тем как ловить нож.🏴‍☠️

( Читать дальше )

Я специально взял большой график, чтобы показать как FSDUM0 ходила против бумажного Brent последние 10 лет.

Что такое FSDUM0 -«справедливая стоимость» физического барреля дубайского сорта нефти на остаток текущего месяца, где расчет идет из реальных сделок нефтетрейдеров. По сути это цена на которую НПЗ в Азии покупают физические баррели прямо сейчас и она $150 cо спредом к Brent в $45, что по историческим меркам беспрецедентно.

Какие у этого могут быть причины (тут уж мои теории, которые могут оказаться не корректными):

Азиатским покупателям физически не хватает нефти и они пошли на перегонки покупать, так как основной поток из Ормуза шел в Азию (и весь дефицит лег на них), а быстро заменить его нечем (и запасов на 2-3 недели).

Логистическое плечо у Brent-а для доставки в Азию около 40 дней, так что при сохранении пролива закрытым, цены Brent вероятно будут подтягиваться к ценам Дубайского спота (ориентиры понятны).

+ для Urals & RUS O&G.

https://t.me/minskymomentcap

В Китае есть только один публичный фонд инвестирующий в физическое серебро (по типу $SLV) и он торгуется с премией в 43% к чистой стоимости активов (я думал камикадзе из Японии). Уровень премии к NAV с декабря только вырос, но между этим падал, поэтому не думаю что он может быть индикатором для разворота, но в целом уровень истерии на тему серебра у китайских инвесторов отражает. Вообще странно что его не шортят против лонга фьючерса на серебро, а может быть шортят (но судя по росту премии к NAV мало кто бы выжил на таком трейде).

https://t.me/minskymomentcap

Мне уже написали четыре человека — мои старые друзья, которые с рынком никак не связаны, — с практически одинаковыми вопросами: «Что скажешь про серебро?». Возможность практически любого человека нажать кнопку в телефоне и купить какой-то актив сильно изменила структуру рынков, и примеров на глобальных рынках с пандемии было множество. Так вот: чем менее ликвиден и чем уже рынок, тем сильнее (в теории) он подвержен влиянию спекулятивного интереса.

На графике выше изображен годовой объем предложения золота/серебра/палладия/платины в долларах. Объём годового предложения золота в разы больше, чем у серебра, и «разогнать» золото на +30% за пару недель (в то время как серебро +33% с начала года) исключительно за счёт спекулятивного интереса было бы крайне сложно — просто в силу размера рынка. Чем меньше объём предложения, тем легче спекулятивному спросу влиять на цену.

Отсюда возникает вопрос: а зачем вообще физику серебро? Почему не платина? Почему не палладий? Ответа, конечно, не последует, но логику, думаю, вы улавливаете. Вопрос исключительно в нарративах и погоне за растущим активом.

( Читать дальше )

Начало года на российском рынке относительно спокойное без резких движений. Мое мнение по активам не поменялось. Реальные ставки все еще сильно высокие, а замедляющаяся экономика и сила рубля просто физически ставят лимит в апсайде акций в моменте. Конечно окончание СВО может вызвать эйфорию и рынок быстро сходит на 20-30%, но как мы убедились за многочисленные попытки «предсказать» окончание ничем кроме pump and dump не заканчивались, а сигнал от переговоров значительно ослаб (можно просто посмотреть на график ключевого миркоина GAZP и увидеть как каждый раз в момент переговорного ралли хаи в бумаге были ниже), поэтому тут уже будем торговать по факту. При этом ралли в металлах дует ветром в спину GMKN/RUAL/PLZL/UGLD (тут конечно вопрос веры в устойчивость текущих ценовых уровней в металлах). Цены на нефть в рублях в четвертом квартале (как и в целом по году) были сильно ниже прошлогодних уровней, поэтому сильных отчетов от нефтяников ждать не стоит (а никто и не ждет). В целом, для того чтобы собрать хороший портфель из акций и спать спокойно, не надо быть гением, надо просто купить OZON/T/YNDX/SBER и забыть (эти бумаги были намного сильнее рынка в том году и причин для того чтобы ситуация поменялась вроде не просматривается, только если не увидим сильного ускорения в замедлении экономики, что вполне реалистично).

( Читать дальше )

Закрываем очередной торговый год. Впервые с 1998 года IMOEX закрывает два года подряд в минусе. На мой взгляд, это один из самых тяжёлых в эмоциональном плане годов (не в контексте разовых потрясений), из-за регулярных перепадов настроений рынка — от эйфории до депрессии. «Пилило» всех, кто имел безапелляционные убеждения как в одну, так и в другую сторону.

Результат с начала года на момент, когда я запросил у брокера отчёт, — +104,6% (четверг, 25 декабря), хотя реальная доходность повыше, но в детали расчета брокера не буду вдаваться. Волатильность портфеля — большая, но на таком волатильном рынке с плечами другой быть не могло. Главное — каждый новый хай по индексу я встречал с новыми хаями по портфелю. Основную часть PnL (чуть меньше половины) дали несколько концентрированных трейдов в ОФЗ, остальное — торговля акциями long/short (в основном long). Основные убытки пришлись на валюту: в какой-то момент удалось даже выйти в плюс, но последний трейд, где кто-то тащил валюту на фиксинг юаневого выпуска ОФЗ (хотя гипотеза о перекладке хеджа в ОВП со стороны банков была логичной), всё смазал.

( Читать дальше )

В общем, вы знаете, кто это — и это не Гринч. ЦБ решил снизить ставку на 50 б.п., что в корне разошлось с нашими ожиданиями и, по факту, ужесточило финансовые условия. Мы не регулятор, поэтому наша задача — пытаться прогнозировать, что сделает ЦБ и как это отразится на динамике активов и экономики, а не рассуждать о том, как бы поступили мы сами. Но пару слов о качестве решений всё же сказать хочется.

В октябре ЦБ обновлял макропрогноз, в котором закладывал инфляцию на конец года в диапазоне 6,5–7%. До конца года оставалось не так много времени, и по факту инфляция с небольшим отклонением приземлится в районе 5,7–5,8%. Если регулятор, имея все доступные данные в режиме реального времени, ошибается в прогнозе на два месяца вперёд примерно на полтора диапазона прогнозирования (шаг 50 бп), то какой шанс, что он ошибается и в более длинных прогнозах и в понимании того, куда в целом движется экономика?

В РФ, судя по всему, длинные лаги ДКП преодолели гравитацию и больше не имеют значения. Если вдруг регулятор ошибается (в теории такое ведь возможно 🧃), то насколько глубоко придётся опускать ставку и как долго лаги ДКП будут «отыгрывать», чтобы скорректировать динамику экономической активности?

( Читать дальше )

Если коротко по шансам на сделку по выделению средств, то вот какой комментарий дал Politico европейский чиновник, участвовавший в переговорах: 

Однако, по словам высокопоставленного чиновника, которому была предоставлена анонимность для откровенного комментария, шансы на достижение сделки в течение вторника не улучшились, а наоборот — ухудшились. «Мне хотелось плакать», — сказал он, описывая атмосферу на встрече министров по делам ЕС в Брюсселе, которые готовились к саммиту.

Его фото с переговоров: 😭

https://t.me/minskymomentcap