В июне было много свежих выпусков, но я все же сумел вместить самые интересные в один обзор :)

Как и в прошлые разы, в мою подборку вошли простые (без амортизации, оферты и прочих неожиданностей) и относительно надежные бумаги (рейтинг выше А+). В начале будут «фиксы», затем — флоатеры, а в конце — валютная облигация.

✅ ВИС Финанс БО-П13 (фикс)

• ISIN: RU000A10FJ16
• Купон (от номинала): 16,5%
• Выплаты (раз/год): 12
• Доходность YTM: 18,29%
• Погашение: 11.06.2029
• Рейтинг: ruA+ от эксперт РА

Финансирует крупные инфраструктурные проекты — мосты, дороги, больницы и прочее. У выпуска неплохая доходность, но у эмитента есть определенные риски (различные суды и иски).

✅ ОДК 001Р-03 (фикс)

• ISIN: RU000A10FG76
• Купон (от номинала): 16,5%
• Выплаты (раз/год): 12
• Доходность YTM: 18,26%
• Погашение: 04.06.2029
• Рейтинг: A+ от АКРА

Входит в концерн «Ростех» и занимается разработкой и выпуском авиационных двигателей. У компании высокий долг, но господдержка удерживает ее на плаву.

История на нашем рынке не просто повторяется, а повторяется в виде дикого и безумного фарса.

Вот уже 16 (!) недель мы видим падение индекса, и за последние 7 дней это падение только ускорилось. О причинах этого пессимизма я уже говорил — тут и падающая нефть, и крепкий рубль, и проблемы с экономикой, и новые заявления ЦБ.

Но даже весь этот негатив не объяснял того, почему рынок никак не может развернуться. А ведь такие попытки были — в мае инвесторы нарастили покупку акций, но рынок продолжил падать. В июне же вообще был установлен рекорд по покупке фьючерса на индекс!

По идее это должно было привести к росту, но на практике этого не произошло. Поэтому были обоснованные подозрения, что акции нерезидентов снова попали стакан. И как бы «физики» не старались с покупками, этот навес не давал рынку расти.

В пятницу эти подозрения подтвердились — из-за «нарушений антисанкц-го регулирования» ЦБ отозвал лицензию у АЛОР. Ходят слухи еще о нескольких брокерах, которые занимаются тем же самым, так что эта история может иметь продолжение.

Недавно мне попался пост об американце, который вышел на FIRE-пенсию, но жена назвала его «неудачником». Вот что он пишет:

«В 41 год мои активы достигли 3 миллионов, плюс есть ежегодный процент от проданного бизнеса. Недавно я вышел на пенсию, так как пассивный доход полностью перекрывают наши расходы. Жена же продолжает работать в школе.

Пока она на работе, я в основном играю в GTA на приставке. Сегодня жена рано вернулась домой, а я под кайфом болтаю с друзьями по GTA. Она сказала, что я становлюсь «неудачником». Признаю, это не по-взрослому, но я просто хочу расслабиться после 15 лет напряженной работы.

Я готовлю ужин, убираюсь в доме, оплачиваю наш уютный дом и зарабатываю в два раза больше за счет своих активов, чем она как школьная учительница. Если я хочу покурить травку и поиграть в видеоигры, пока она на работе, в чем проблема?»

Растерянность этого мужчины можно понять. Он обеспечивает семью, заботится об их доме и вроде бы не ленится. Ведь если бы он был ленивым, то как бы он к 41 году накопил активов на 3 миллиона долларов?

В среду вышли не очень хорошие данные по инфляции, после чего рынок пошел искать новую точку равновесия.

Причем ситуация довольно необычная — цены растут только за счет топлива, и ЦБ никак не сможет с этим справиться. Эту проблему должны решать совершенно другие ведомства, и методы решения у них далеки от монетарных.

Вот и получается, что инфляция остается высокой, а регулятор не может на нее повлиять. И перед ним встает дилемма — стоит ли снижать ставку, которая по факту бесполезна, или же следовать жесткой ДКП, показывая свою «решительность в борьбе с инфляцией».

Поэтому рынок сейчас на распутье, ведь действия ЦБ стали максимально непредсказуемыми. И помня опыт предыдущих лет, инвесторы закладывают самый негативный сценарий — отсюда и такое отвесное падение акций по 3-5% ежедневно.

Держать голову холодной в таких ситуациях очень тяжело… Все вокруг паникуют, эксперты делают страшные прогнозы, а различные гуру видят прибыль только в «шортах». Но это ситуативное, а не долгосрочное инвестиционное мышление.

В жизни нам приходится принимать массу решений, и этот процесс не становится проще.

Как бы не развивались технологии, мы не можем запустить симулятор и узнать, как эти решения скажутся на нашем будущем. И когда у нас что-то идет не так, мы испытываем сильное сожаление — особенно часто это случается в сфере финансов, ведь ставки там очень высоки.

При этом каким бы ни было наше решение, в большинстве случаев мы все равно будем сожалеть. Это доказали с помощью эксперимента: людям предложили сыграть в игру — либо подкинуть монетку и получить 10 тысяч (или 0 долларов), либо просто забрать 4000 долларов.

В итоге проигравшие винили себя в жадности, а отказавшиеся от игры сожалели, что не рискнули и упустили прекрасную возможность. И только выигравшие 10 тысяч долларов были довольны, хотя некоторым из них и этого оказалось мало :)

Когда дело касается денег, всегда есть повод для сожаления — иногда мы продаем акции, которые потом начинают расти, или же усредняем бумаги, которые продолжают лететь вниз. Как говорят на Уолл-стрит: «С обратной стороны доллар всегда зеленее».

Пока рынок пытается найти точку равновесия, предлагаю пройтись по тем, кто сильнее других пострадает от более жесткой ДКП.

💰 В первую очередь это касается тех, кто перегружен долгами — условные Дели, ВУШ, Система и прочие. Пока их конкуренты развиваются, эти товарищи работают на кредиторов — и если траектория ставки будет более высокой, то изменений тут ждать не приходится.

📱 Следующая группа пострадавших — это МТС и Ростелеком. В плане бизнеса у них все неплохо (особенно у МТС), но долговая нагрузка сжирает большую часть прибыли. При этом долги продолжают расти, т. к. компании вынуждены платить дивиденды.

Сюда же можно добавить и Яндекс, т. к. из-за охлаждения бизнес-климата клиенты тратят меньше денег на рекламу. При этом рекламный сегмент — это самая доходная и рентабельная часть бизнеса. Поэтому компания снизила прогноз по росту выручки до 20% (возможно, будет еще меньше).

💿 Металлурги так же страдают от жесткой ДКП и охлаждения экономики. Их акции в аутсайдерах уже 2,5 года, и вряд ли в ближайшее время что-то изменится — спрос внутри страны падает, цены на внешних рынках остаются низкими, да и рубль ставит палки в колеса.

В понедельник индекс Мосбиржи обвалился на 4,7%, что сделало его одним из худших дней в истории рынка.

С учетом предыдущих недель мы вернулись туда, где были три года назад — ниже индекс был только в марте 2023 года! Даже в декабре 2024 года, когда все ждали повышения ставки до 23%, рынок не опускался до таких низких уровней.

У текущего падения есть объективные причины — жесткая ДКП, падение нефти, крепкий рубль и т. д. Но гораздо большее значение имеет то, что за эти годы инвесторы просто устали, а наш рынок с его обвалами стал максимально токсичным.

Пессимизм сейчас зашкаливает, а будущее видится исключительно в черных красках. Но так будет не всегда — и когда настроение изменится, рынок обязательно полетит вверх. Мы уже видели это и во время переговоров, и на прогнозах об «иранском сценарии» рынка.

Поэтому я стараюсь не поддаваться эмоциям, а смотреть на акции с точки зрения бизнеса :) Ведь если бизнес компании развивается, а ее результаты не зависят от внешних факторов, то у нее все будет хорошо. И рано или поздно ее бумаги вернутся к справедливой стоимости.

Если у рынка и были позитивные ожидания от ЦБ, то после этого заседания от них ничего не осталось.

И дело вовсе не в том, что ставка была снижена всего на 0,25% — по большому счету между 14% и 14,25% нет особой разницы. А вот комментарии регулятора расстраивают, так как они намекают на паузу в дальнейшем смягчении.

Причиной тому не только конфликт на Востоке, но и растущие бюджетные риски. Расходы бюджета растут, что в свою очередь влияет на спрос — и чтобы компенсировать этот импульс, ЦБ вынужден придерживаться более жесткой ДКП.

При этом регулятор отметил, что у нас есть еще один риск — это «временное снижение предложения». То есть, из-за охлаждения экономики и дорогого кредита производится меньше товаров, и цены на эти самые товары растут.

Так что мы находимся в ситуации, когда и сама болезнь наносит большой ущерб, и лекарство от нее не менее вредно. Поэтому ЦБ осторожничает и пытается найти баланс, боясь и рецидива инфляции, и полноценного кризиса с его банкротствами и дефолтами.

Вчера я закинул на счет 15 тысяч, плюс потратил часть сдачи от прошлых продаж.

Так выглядел портфель утром 19 июня:

Лидером моего портфеля остается Сбербанк, который держится гораздо лучше рынка. На вторую строчку поднялась Транснефть с ее стабильностью и надежность, а на третьей расположилась Мать и Дитя с ее очередной M&A-сделкой.

Из-за падения рынка аутсайдеров все больше и больше :) Самый большой убыток у Лукойла, который страдает от падения нефти и санкций. Следом идут Совкомбанк и Ренессанс — первый плохо переносит высокую ставку, а второй столкнулся с конкуренцией со стороны банков.

Как вы могли заметить, у меня в портфеле не стало акций НоваБев. Я продал их еще в конце мая, но забыл написать об этом пост… Причина такого решения — это изменения в уплате акциза, что скажется на свободном денежном потоке (и на дивидендах).

Если же говорить о рынке в целом, то его падение длится уже 15 (!) недель подряд. Причинами тому были коррекция нефти, крепкий рубль, охлаждение экономики и апатия инвесторов, а сейчас к этому добавились и последствия заседания ЦБ.

Уже сегодня пройдет заседание ЦБ, где будет рассмотрен вопрос ключевой ставки.

Подходим мы к нему с очень противоречивыми данными… В мае инфляция устойчиво замедлялась, но уже в июне начался разгон — в итоге накопленный рост цен с начала года приблизился к 4%. А ведь именно 4% являются «таргетом» нашего регулятора.

И что хуже всего, этот разгон носит не_монетарный характер. Из-за ударов по НПЗ дорожает топливо — причем в тот момент, когда оно наиболее востребовано (разгар агросезона). Если бы не эта проблема, то мы бы увидели замедление инфляции.

Ведь в остальном все довольно неплохо — инфляционные ожидания снизились с 13% до 12,4% (минимум за 2 года!), а наблюдаемая инфляция упала до 14,2%. Хоть это и «бумажные» метрики, но ЦБ обращает на них внимание (особенно на ожидания).

Если же смотреть на состояние экономики, то там все еще очевиднее. Росстат наконец подтвердил, что в 1 квартале ВВП снизился на 0,2%, а индикатор бизнес-климата упал до 1,1 пункта. То есть, желаемое охлаждение сменилось переохлаждением :)