Пока все ждут решения ЦБ РФ по ключевой ставке давайте быстренько пробежимся по отчету МГКЛ за 6 месяцев 2025 года и заодно заглянем в более свежие операционные отчеты, так как по ним мне тоже пора обновлять таргет. Ну и заодно попробуем разобраться как так вышло, что только что купленную почти за 1 млрд. рублей дочку МГКЛ, к покупке которой и так было ну очень много вопросов, уже банкротит ФНС и что бы это могло значить для инвесторов.

Что в отчете компании за 6 месяцев 2025 года:
▪️ Выручка — 10,1 млрд рублей (+229% г/г)
▪️ EBITDA — 1,11 млрд рублей (+87% г/г)
▪️ Чистая прибыль — 414 млн рублей (+84% г/г)
▪️ Рентабельность по EBITDA — 11,0% (в 2024: 19,4%)
▪️ Чистая рентабельность — 4,1% (в 2024: 7,4%)
▪️ ND/EBITDA — 2,6x 

Рост показателей, особенно выручки, выглядит феноменальным. Однако сразу бросается в глаза резкое падение рентабельности — почти вдвое по EBITDA. Причина в изменении структуры бизнеса, которое мы отмечали еще при рассмотрении предыдущих отчетов: основной драйвер роста — низкомаржинальная оптовая продажа драгоценных металлов (77% выручки). Маржинальные же направления, такие как ломбардные проценты, растут существенно скромнее.

( Читать дальше )

Сегодня прямо день M&A сделок и оценки их влияния на компании какой-то получился. Тут вчера вышла новость о том, что японская Mazda официально не воспользовалась опционом на обратный выкуп своей доли в совместном предприятии с «Соллерсом» во Владивостоке. Это значит, что с октября 2025 года завод окончательно и бесповоротно переходит в собственность российской компании. Давайте посмотрим, как эта сделка учитывалась все это время и что ждет отчетность «Соллерса» теперь, поэтому что в отличие от ЕМС и его покупки «Семейного доктора» здесь влияние на результаты компании будет несколько другим

 

? История сделки в датах:

 

• Октябрь 2022: На фоне ухода иностранных автопроизводителей «Соллерс» покупает долю Mazda в СП за 1 евро. Ключевое условие — Mazda сохранила право выкупить свою долю обратно в течение трех лет за ту же символическую сумму.

• Декабрь 2022: Сделка официально регистрируется, СП переименовывается в ООО «Автомобильные индустриальные технологии» (АИТ).

( Читать дальше )

Знаете, сегодня с утра меня спросили очень интересный вопрос с увеличением уставного капитала ООО «Оил ресурс» и я подумала, что тема на самом деле интересная и многие инвесторы недопонимают хорошо это вообще или плохо. Поэтому почему бы и не написать на этом примере небольшую заметку про увеличение уставного капитала и про то, что это не всегда про рост и масштабирование, а иногда это про резкий рост рисков и манипулирование?

? Что такое уставной капитал — простыми словами

Уставной капитал (УК)— это начальный взнос учредителей в имущество компании, который фиксируется в её уставе и показывает минимальную стоимость активов, которыми компания обязана владеть с момента регистрации. Например, если вы открываете с друзьями кофейню вам надо купить мебель, оборудование и сырье для приготовления напитков и блюд. Для этого вы скинетесь деньгами и положите их на счет создаваемого для функционирования кофейни юридического лица. То есть это эдакий стартовый капитал от создателей компании, который может быть как в виде денег, так и в виде другого имущества или прав, например, на интеллектуальную собственность.

( Читать дальше )

Вот и завалило меня окончательно отчетами так что их в день падает больше, чем я обычно разбираю за неделю) Пока вал отчетов хочется брать на разбор что-то действительно интересное, поэтому давайте смотреть Самолет, тем более, что их отчет и отчет ПИК я прямо ждала. Все же мне хочется присмотреться к стройке и для себя определиться на кого я буду сделать ставку на восстановление спроса в жилищном строительстве под снижение ключевой ставки.

 

Что в отчете:

 

• Выручка — 171 млрд. рублей (+0,08% г/г)
• adj. EBITDA – 57,5 млрд. рублей (+7% г/г)
• Чистая прибыль — 1,8 млрд. рублей (-60,9% г/г)
• Рентабельность по EBITDA – 30,5%
• Чистая рентабельность — 1,1%
• ND/EBITDA – 3,37х с учетом денег на эскроу-счетах и около 6.2х без учета

 

Выручка осталась практически без изменения. На первый взгляд кажется негативом, но в первом полугодии прошлого года был эффект высокой базы, так как все стремились успеть купить недвижимость до сокращения программ льготной ипотеки, поэтому на самом деле околонулевой результат в этой ситуации — не самый плохой результат.

( Читать дальше )

2 июля 2025 года в офисах Южно-Уральской горно-металлургической компании (ЮГК) в Челябинске и на предприятиях в Пласте прошли масштабные обыски с участием ФСБ и Следственного комитета России. Расследование связано с нарушениями экологического законодательства, которые привели к загрязнению водоемов, гибели рыбы и порче земель. Инвесторы в моменте среагировали на появление этой информации негативно, очевидно опасаясь повторения истории с Русагро и ТГК-14. Но я посмотрела по каким статьям там уголовное дело и на мой юридический взгляд здесь все же есть существенные отличия от кейсов Русагро и ТГК-14. Поэтому давайте разберемся что происходит с ЮГК, какие последствия ждут компанию и ее акционеров и чем это дело отличается  от кейса Русагро и ТГК-14, но почему акционерам ЮГК их все равно стоит иметь ввиду.

 

🔍Почему в ЮГК проходят обыски? По каким статьям возбуждены уголовные дела?

 

Следствие проверяет нарушения природоохранного законодательства при эксплуатации промышленных объектов в Пластовском и Еткульском районах. Возбуждены дела по трем статьям УК РФ:

( Читать дальше )

Разбираем результаты  за 1 квартал 2025 года Группы Ренессанс Страхование — одного из лидеров среди страховых компаний на рынке. Какие скрытые возможности есть у этой бумаги?

Ключевые цифры из отчета за 1 квартал 2025 года:

✔️ Страховые премии (брутто) — 40,8 млрд руб. (+22,6% г/г)
✔️ Чистая прибыль — 2,5 млрд руб. (-16% г/г, но из-за перехода на МСФО 17)
✔️ Инвестпортфель — 247,4 млрд руб. (+5,4% с начала года)
✔️ ROE (рентабельность капитала) — 31,1% — один из лучших показателей в секторе

Отчет выглядит вполне крепким. Страховые премии увеличились на 23% благодаря продолжению опережающего роста в сегменте Life (+43,5% г/г), особенно по накопительному страхованию жизни (+116,3%).  Премии, как вы понимаете, далее инвестируются и именно на этом страховая компания впоследствии и делает основные деньги.  Инвестиционный портфель вырос до 247,4 млрд рублей, при этом 64% вложений — это надежные облигации (корпоративные и государственные), которые на снижении ключевой ставки будут переоцениваться вверх и дадут значительный рост чистой прибыли.  А еще 20% — это депозиты и ликвидность. То есть портфель достаточно консервативный. 

( Читать дальше )

Компания Т-Технологии опубликовала отчет за 1 квартал 2025 года, и результаты выглядят впечатляющими, несмотря на жесткую денежно-кредитную политику (ДКП). Однако в поквартальной динамике заметно замедление, что может насторожить инвесторов. Разбираем ключевые показатели и перспективы акций Т-Технологии – одной из самых обсуждаемых компаний на рынке.

📊 Ключевые финансовые показатели (1 кв. 2025 г.)

✔ Выручка – 332 млрд руб. (+100% г/г) – рекордный рост
✔ Чистая прибыль – 33,5 млрд руб. (+50% г/г)
✔ Чистый процентный доход – 114,8 млрд руб. (+57% г/г)
✔ Чистый комиссионный доход – 30,9 млрд руб. (+54% г/г)
🔻 ROE (рентабельность капитала) – 24,6% (-7,1 п.п. г/г)
🔻 Чистая процентная маржа – 10,3% (-3,2 п.п. г/г)
🔻 Снижение чистых процентных доходов к 4 кв. 2024 г. (-8%)

Финансовые результаты выглядят сильными: выручка удвоилась, чистая прибыль выросла на 50%. Однако рентабельность капитала снизилась, что связано с высокой базой операционных расходов из-за интеграции Росбанка и сезонных факторов. Компания уверяет, что во втором полугодии ROE восстановится до 30%, но пока это лишь прогноз.

( Читать дальше )

Московская биржа опубликовала отчет за первый квартал 2025 года (ссылка на отчет), и данные оказались хуже ожиданий. Несмотря на рост комиссионных доходов, процентные доходы и чистая прибыль резко снизились, что негативно отразилось на финансовых показателях. Разбираем ключевые цифры и прогноз по акциям Мосбиржи в ближайшей перспективе.

 

Ключевые цифры отчета

• Выручка: 28,6 млрд руб. (–15,9% г/г)

• Чистая прибыль: 13,0 млрд руб. (–32,7% г/г)

• EBITDA: 17,5 млрд руб. (–31,6% г/г)

• Рентабельность: 61,0% (EBITDA), 45,5% (чистая)

Основная проблема — обвал процентных доходов с 19,4 млрд руб. в 1 кв. 2024 до 10,1 млрд руб. в этом году. Падение произошло глубокое, практически в два раза. Причины такого спада кроются в вероятно, в оттоке временно свободных средств клиентов, которые ранее хранились на биржевых счетах, и которое было видно в конце прошлого года.

Чистый процентный доход формируется в том числе за счет инвестиционного портфеля биржи и операций с депозитами клиентов.

( Читать дальше )

Компания Софтлайн представила отчет за 1 квартал 2025 года, который я и предлагаю сегодня рассмотреть и попробовать понять — а есть ли, собственно, идея в росте доли собственных решений?


Что в отчете:

▪️ Выручка — 24,0 млрд рублей (+12% г/г)
▪️ EBITDA — 1,8 млрд рублей (+3% г/г)
▪️ Чистая прибыль — 745 млн рублей (>+100% г/г)
▪️ Рентабельность по EBITDA — 7,6%
▪️ Чистая рентабельность — 3,1%
▪️ ND/EBITDA — 2,0х

Так на первый взгляд темпы роста выручки относительно предыдущего отчета компании несколько ускорились, а доля собственных решений в выручке подросла. При этом у собственных решений опережающие темпы роста (+40% г/г) и рентабельность у них несопоставимая с продажей сторонних решений (77,1%). Это позитив, хотя и нельзя сказать, что темпы роста выручки тут какие-то супер-хорошие. При этом продажи сторонних продуктов стагнируют, поэтому у Софтлайна по сути и нет другого пути как развивать именно направление продаж собственных продуктов. Однако, в случае с Софтлайном здесь есть несколько больших и жирных «но».

( Читать дальше )

Сейчас в комментариях обратили мое внимание на новости о задержании председателя совета директоров ТГК-14 Константина Люльчева. Как пишет МК Чита по сведениям Газеты РБ и их собственным сведениям председателя совета директоров «ТГК-14» Константина Люльчева задержали при попытке вылета за границу. Информации о том, в чем подозревают пока нет.

Для понимания рисков:

▪️Люльчев — не просто председатель СД ТГК-14, он конечный бенефициар, т.к. более 93% акций ТГК-14 принадлежит АО «ДУК», а он там мажоритарий

▪️Весной в той же Газете РБ пробегала информация о том, что у него есть зарубежное ВНЖ

▪️Организация в целом попадает по критериям под стратегические общества, благо многие критерии там достаточно размытые и под них подтянуть можно очень многое, если не всё

 

Что грозит держателям акций и облигаций ТГК-14

Здесь есть два самостоятельных варианта рисков. Вариант рисков № 1 — история как в Борце и Домодедово ФФ с изъятием в доход государства активов ТГК-14 и тогда риски по облигациям существенные.

( Читать дальше )