В арсенале современного чиновничьего новояза появилось слово-спаситель, способное объяснить любое падение — от курса валют до уровня жизни. Таким словом является термин «донастройка». Когда цифры в отчетах начинают пугать даже самих авторов отчетов, на трибуну выходит уверенный человек в дорогом костюме. Вместо признания ошибок мы слышим успокаивающее: «Происходит плановая донастройка механизмов. Нужно немного потерпеть, и всё заработает как часы».

Три главных столпа «донастройки» от топ-чиновников

Чтобы понять масштаб лингвистического гипноза, достаточно посмотреть на конкретные примеры из уст первых лиц государства. Словом «донастройка» они умудряются называть вещи, которые в обычном языке означают радикальные перемены или признание системных дыр.

Донастройка налоговой реформы от Силуанова. Когда власти решили кардинально перетряхнуть Налоговый кодекс, ввести прогрессивную шкалу НДФЛ, повысить налог на прибыль организаций до 25% и обложить малый бизнес на УСН налогом на добавленную стоимость (НДС), это не назвали «повышением налогового бремени».

( Читать дальше )

Если автор портфельной стратегии не может ее формализовать по примеру информации в презентации, значит он просто играет на бирже деньгами. Доступ к стратегии на платформе Финтаргет 


( Читать дальше )

Стратегия автоследования Алгебра демонстрирует устойчивую положительную динамику и обновляет максимальные значения доходности на фоне восстановления и сохранения интереса инвесторов к технологическому сектору в США.

Поддержку результатам стратегии оказала также более благоприятная рыночная структура по фьючерсным контрактам на Насдак, которая позволила эффективно проводить роллирование позиций в более дальние месяцы.

Так фьючерсные контракты на индекс Насдак продолжают удерживаться в стоянии бэквардации и позволяют дополнительно к движению базового актива извлекать доходнось на уровне 16% годовых размещая средства в фонды денежного рынка.

• Текущая накопленная доходность стратегии приблизилась к 45% с июля 2024 года
• Среднегодовая доходность (CAGR) с учетом издержек составляет 22%.
• Волатильность 16%
• Максимальная просадка — 20%

Целевая среднегодовая доходность КС + 15%

Стратегия удерживает лидирующие позиции в сегменте автоследования на платформе Финтаргет 

До 50% капитала систематически удерживается в валютных квартальных фьючерсах по основным валютным парам. Капитал перераспределяется между валютными фьючерсами в рамках долгосрочных трендов в зависимости от конъюнктуры мировых валютных рынок.

( Читать дальше )

Апрель изменил картину по вечному фьючерсу на пару доллар/рубль USDRUBF. После мартовского ухода в отрицательную зону, когда фандинг снижался до — 4% годовых, в апреле фандинг снова стал положительным. Так, по итогам апреля фандинг составил 22% годовых.

При положительном фандинге лонги по контракту USDRUBF платят шортам. Удерживать длинную позицию через вечный контракт стало менее выгодно, чем через классические квартальные фьючерсы.

Подробнее о сравнении квартального и вечного фьючерса по паре доллар/рубль можно прочитать по ссылке 


На существующей разнице в удержании длинных позиций в вечном и квартальном фьючерсах можно строить несколько торговых моделей.

Стратегия 1. Лонг квартального фьючерса и шорт вечного фьючерса

Первая идея строится на разнице между фандингом вечного фьючерса и контанго квартального контракта. Покупается квартальный фьючерс на доллар/рубль (первая нога). Одновременно продается вечный фьючерс USDRUBF (вторая нога). В такой конструкции квартальный контракт дает длинную валютную экспозицию, а короткая позиция в вечном фьючерсе приносит фандинг.

( Читать дальше )

В мае в портфелях Capitalizer, реализуемых в формате автоследования по трём стратегиям на Финтаргет

Дэйтона ИИС — фьючерсы на Насдак, валюты  + ОФЗ с хеджированием

Алгебра — тоже самое, что Дэйтона, но без ОФЗ + фьючерсы на природный газ

Лидеры рынка — в портфеле только акции входящие в ММВБ с наибольшим потенциалом роста по оценке автора

Для всех стратегий применяется управление рисками по моделе целевой волатильности. При росте волатильности позиции в портфеле сокращаются, и наоборот увеличиваются при снижении волатильности. 

В май проведена плановая ребалансировка. По итогам пересмотра структуры портфелей обновлено распределение по акциям российских компаний, инструментам денежного рынка, валютным фьючерсам и срочным контрактам на индекс Насдак.

По итогам ребалансировки наибольший удельный вес в консолидированном портфеле занимает LQDT, выполняющий функцию ликвидной части портфеля и инструмента временного размещения свободного капитала. Далее по размеру позиций следуют фьючерсы на индекс Nasdaq, а также валютные инструменты, включая фьючерсы на пары доллар/рубль и евро/рубль. 

( Читать дальше )

Фандинг по вечному фьючерсу на индекс Мосбиржи IMOXF  в апреле 2026 года продолжает находиться на уровне 13.2%, что ниже ключевой ставки на 1.3 пп. Подобная ситуация создает возможности для замещения длинных позиций в биржевых индексных фондах БПИФ на IMOEXF.

Освободившийся свободный капитала свыше ГО можно инвестировать, например, в корпоративные облигации с повышенной доходностью (на уровне «КС + 3-4%»).Такая конструкция позволяет извлечь дополнительную доходность. Однако возникает два закономерных вопроса:

как долго продлится подобная рыночная неэффективность,
как правильно контролировать кредитный и процентный риск, который неизбежно несут в себе такие облигации?

С начала 2026 года стратегия продемонстрировала доходность 4,17%. Чистая накопленная доходность с момента запуска достигла 41,40% при среднегодовом темпе роста 21%. По итогам текущего года целевой ориентир доходности установлен на уровне 32%.

Доступ к информации по стратегии Алгебра 


Драйверы роста и состав портфеля

Главными источниками прогнозируемой прибыли в портфеле выступают валютные фьючерсы и рост стоимости фьючерсов на индекс Насдак. В валютной секции сохраняется позиция по паре доллар-рубль. Стратегия системно удерживает длинные позиции в пределах 50% во фьючерсах на Насдак и в течение мая планируется восстановление длинных позиций  после апрельской корректировки.

Также прогнозируется открытие короткой позиции по фьючерсам на природный газ.

Механизм управления рисками
В основе торговых решений лежит модель целевой волатильности. Объем позиций гибко меняется в зависимости от рыночной ситуации. При росте волатильности базового актива позиции сокращаются, а при снижении волатильности  увеличиваются до лимита. Подобный механизм позволяет эффективно защищать капитал в периоды турбулентности и наращивать доходность в спокойные фазы рынка.

( Читать дальше )

В апреле 2026 года на фьючерсах доллар рубль сложилась ситуация, при которой фандинг по вечному фьючерсу USDRUBF оказался намного выше контанго по квартальным контрактам SIU6, SIM6.

Среднегодовая ставка фандинга составила 21,83% против 6,36% годовых по контанго. (см. диаграмму).

В вечном фьючерсе держатели длинных позиции делали значительные выплаты тем, кто удерживает короткие. Подобное расхождение в ставках создавало разные торговые возможности для вечного фьючерса и квартальных фьючерсов. Рассмотрим подробнее статистику фандинга в апреле и реализацию торговых идей/

 

Керри трейд работал только в квартальном фьючерсе

Повышенный фандинг сделал идею кэрри трейда через длинную позицию в вечном фьючерсе нецелесообразной. Держать лонг в USDRUBF было дорого, поскольку фандинг съедал значительную часть потенциальной доходности 14,5% годовых от размещения средств выше ГО в фондах денежного рынка. С квартальным фьючерсом ситуация была более привлекательной. Фьючерсные контракты SiM6 и SiU6 весь апрель находилась в контанго. Дальний сентябрьский контракт стабильно стоил дороже ближнего июньского. Среднее годовое контанго составило 6,36%.

( Читать дальше )

В секции срочного рынка на ММВБ на рынке фьючерсов на индекс Nasdaq-100 (тикер NASD) сложилась интересная ситуация. Фьючерсная кривая ушла в состояние бэквардации, создав рыночную неэффективность, которую грех не использовать среднесрочному инвестору. Разбираем особенности торговли фьючерсами Насдак и анализируем сценарии доходности на горизонте 6 месяцев на примере стратегии Алгебра. 

Теория ценообразования фьючерсов против реальности на ММВБ

В нормальных (теоритических) условиях фьючерсы на индексы акций всегда находятся в состоянии контанго. Подобная ситуация является экономически обоснованная форма кривой, где каждый следующий по времени экспирации контракт стоит дороже предыдущего. Так происходит в силу того, что справедливая цена фьючерса определяется через стоимость удержания позиции:

Цена фьючерса = Текущая цена базового актива + (Безрисковая ставка — Дивидендная доходность)

Таким образом, если мы примем консервативную ставку долларового фондирования в 5% и вычтем дивидендную доходность Насдак в 0.7%, то чистая стоимость удержания составит примерно 4.3% годовых.

( Читать дальше )

Очередной раунд «перетягивания каната» между реальным сектором и Банком России вышел на новый виток. Глава РСПП Александр Шохин недвусмысленно намекает: без ставки ниже 10% инвестиционный аппетит крупного бизнеса останется в состоянии клинической смерти. Апрельское решение регулятора снизить ставку до 14,5% промышленники встретили без энтузиазма. Это не стимул, это — «кислородная маска» в загазованной комнате.

Однако в этом вечном споре о цене денег мы часто упускаем главное. Спор идет не о процентах по кредиту. Он идет о будущем.

Математика страха: когда WACC убивает завод

Для любого CEO или владельца бизнеса ключевой метрикой является не ставка ЦБ, а WACC (средневзвешенная стоимость капитала). Это тот минимальный порог доходности, ниже которого проект превращается в благотворительность или финансовое самоубийство.
И здесь кроется ловушка. Стоимость капитала состоит из двух частей: цены кредита и стоимости собственных средств инвестора. И если на первую ЦБ еще может повлиять, то вторая сегодня летит в космос. Стоимость собственного капитала в России — это барометр национального стресса. Когда горизонт планирования сужается до размеров квартального отчета, инвестор закладывает в проект гигантскую премию за риск.

( Читать дальше )