Дорого или дешево. Дубль 5

Продолжим. Кривая ОФЗ все-таки обрела плоский вид. Доходность безриска опять чуть подросла — рынок начал осознавать, что высокие ставки надолго.



Вообще, я не из тех, кто считает, что КС будет снижаться очень быстро. Слишком много и геополитических проблем и внутренних проинфляционных факторов (бюдждетная политика). Тем не менее, все-таки считаю, что нынешний уровень ставки — это локальный пик (ну или очень близко к пику). К концу года должны увидеть ставку все-таки пониже. Сам Центральный Банк прогнозирует среднюю ставку по году в диапазоне 13.5-15.5%. Приэтом, на 25-й год уже значения 8-10%.

Даже если ставка будет снижаться медленнее, чем планировалось, уже к концу года можно ожидать, что кривая доходности ОФЗ пойдет вниз.

Текущий уровень длинной доходности в 13% соответствует уровню P/E = 7.7. Добавим премию за риск, выходит, что все что дешевле P/E 6.5-7 — это уже дешево. Подчеркну, это не текущий мульт, не форвардный, а именно прогнозный средний на несколько лет вперед.

Применим традиционный сбер-тест. Ок, пусть прибыль 23-го в полтора триллиона была завышена. Но при капе в 6.8 трлн, прибыль 24-го даже в 1.25 трлн уже даже P/E=5.44

Выходит, рынок акций все еще дешев.