План по первичным размещениям облигаций на неделю с 12.02 по 18.02.24

💰 АФК Система: AA-, флоатер RUONIA+220, кварт. купон, ежедн. пересчет, 4 года 5 млрд.

Стартовый спред хороший, но думаю на сборе его будут тянуть к предыдущим выпускам RU000A106Z46 и RU000A107GX8 (RUONIA+190). С учетом, что торгуются они ниже номинала – небольшая премия может и останется, но тот же системовский Биннофарм RU000A107E81 выглядит явно интереснее

🟠 Аренза-Про: BB+, купон 16,5% ежемес. (YTM~17,6), 2 года, 300 млн.

Аренза всегда ставила слабые условия для своего рейтинга и раньше это работало, за счет имени АФК Системы (их инвестор). Доходность нового выпуска тоже поставлена на уровне эмитентов BBB

🔮Сработает ли эта магия еще раз? Понятия не имею, идея чисто игровая (в плане возможного апсайда по цене). И момент для размещения с такими пограничными параметрами – считаю, что неудачный. Летний выпуск RU000A106GC4 у них тоже стартовал бодро, а на повышении ставки так же бодро ушел под номинал: магия Набиуллиной оказалась сильнее



Если смотреть в холд, к кредитному качеству самой Арензы больших вопросов нет: в 2023, как и многие коллеги по сектору, компания резко выросла (портфель – более, чем х2, по новому бизнесу в рейтинге Эксперта вышли c 64 на 57 место). Долг, конечно, тоже вырос, но стоимость обслуживания сейчас абсолютно не напрягающая, а первое большое погашение лишь в конце 2024

К своим старым выпускам до анонса нового премия была (спред около 100 б.п. с купоном 16,5%, но сейчас все закономерно подровнялось). То есть, абстрагируясь от BB+, как чистый денежный поток – пока выглядит вполне комфортно и надежно, с приемлемой доходностью. И годится для перекладки из прошлых выпусков ради более высокого купона (но тут надо считать от своей точки входа)

💰 МФК Саммит: BB-, флоатер ЦБ + 500, но не выше 22%, ежемес. купон и пересчет, 3 года, 150 млн.

По параметрам похоже на Бденьги RU000A104SJ9 (торгуется в районе номинала), но ступенька рейтинга тоже имеет значение, а сам эмитент куда менее именитый, на рынке всего год. Да и в целом к ВДО-флоатерам сейчас особой благосклонности в стаканах не вижу, и особых чудес от этого выпуска тоже не жду. Тем более, потолок по купону чисто психологически не очень приятен

💧Боржоми Финанс: A-, купон не выше 17,4% (YTM~18,2%), 1,5 года, 4 млрд.

Стартовый купон выглядит очень хорошо. Но вход от 1,4 млн. сразу отсекает большую долю желающих поучаствовать. Так что оценивать тут пока нечего, посмотрим на итоговые параметры по результатам сбора, и уже через цену на вторичке



Прошлый выпуск, который сейчас будут выкупать по оферте, весь период обращения был интересен спекулятивно (головная Боржоми – иностранная компания, понятные инфраструктурные риски, и за счет этого высокая волатильность в стакане в моменты сомнений) На новый тоже смотрю именно в этом качестве, как логичное продолжение специфической, нишевой истории

🧯Ника: B, купон 19% ежемес. (YTM~20,3%), 2 года, 200 млн.

Неприятно удивила стартовым купоном. От B-грейда мы ждем никак не ниже 20%, тем более эмитент исторически неспокойный (в этом году немного поправился и получил +1 ступеньку рейтинга, но тем не менее). Прошлые выпуски тоже торгуются в районе YTM~20+%, особого интереса тут не вижу



У Ники есть свой круг поклонников, которые вовлечены в ее дела, следят, ездят на производство, переживают за бизнес, вот на этой сопричастности думаю, что с самим размещением больших проблем не будет. Но без тонких материй – не вижу смысла, если только в супер-широкий портфель ВДО на совсем малую дольку, чисто для коллекции

🏢 Гарант-Инвест: BBB, купон 17-18% ежемес. (YTM~18-19,1), 2 года, 3 млрд.

Тут уже был подробный разбор, оставляю ссылкой. Параметры интересные, мнение по эмитенту неоднозначное

🚢 ГТЛК: AA-, флоатер ЦБ + 250, квартальн. купон и пересчет, 3,25 года, 4 млрд.

Следующий флоатер пошел. Ориентир – ГТЛК 001Р-03 RU000A0JXE06 (ЦБ+220), спред в новом выпуске скорее всего уйдет сюда же или минимально выше. Интересным не выглядит

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)