Невероятная сила «длинного хвоста»

«Пароходик Вилли» принес Уолту Диснею известность, однако успеха в бизнесе он добился не сразу — его мультфильмы обходились чудовищно дорого и никак не окупались.

К середине 1930-х годов он выпустил более 400 рисованных картин, и почти все они оказались убыточными… компания Disney была на грани банкротства.

Мультфильм «Белоснежка и семь гномов» стал для Уолта спасением — на его прокате он заработал 8 миллионов долларов и сумел погасить все свои долги. За десять лет Дисней снял несколько сотен часов мультфильмов, но с точки зрения бизнеса 83 минуты «Белоснежки» имели решающее значение.

Такие события в западном финансовом мире принято называть «длинным хвостом». Что же это такое?

Современная портфельная теория строится на кривой нормального распределения, где события, близкие к среднему, встречаются гораздо чаще, чем события, далекие от него. Но именно маловероятные события обладают наибольшим весом и могут как нанести непоправимый ущерб, так и стать источником огромной прибыли.

Такие события происходят на обоих «хвостах» кривой нормального распределения, при этом чем ниже вероятность события, тем сильнее оно удалено от средних значений и тем длиннее его «хвост». В свою очередь, чем длиннее этот «хвост», тем больший эффект он окажет на портфель инвестора.

«Длинные хвосты» доминируют не только в бизнесе и инвестировании, но и в спорте, политике и карьере — все, что является прибыльным, известным и выдающимся, в той или иной мере стало результатом «хвостового» события. При этом мы продолжает недооценивать их эффект и не всегда понимаем, насколько они редки и могущественны.

Компании, занимающиеся венчурными инвестициями, как раз и делают ставку на «хвостовые» события — вот лишь несколько статистических данных по ним:

— с 2004 по 2014 год 65% из них лишились всех своих денег;

— 2,5% от их инвестиций выросли в 10-20 раз;

— 1% от их инвестиций вырос в 20 раз;

— 0,5% от их инвестиций вырос в 50 и более раз.

«Длинные хвосты» влияют и на весь рынок — так S&P 500 в 2017 году вырос на 22%, и четверть этого роста дали всего 5 компаний: Apple, Amazon, Microsoft, Boeing и Facebook. На долю десяти лучших компаний пришлось 35% всей прибыли — один только Apple дал индексу большую доходность, чем сумма доходности 320 худших компаний.

В самих компаниях без «длинных хвостов» тоже не обходится: тому же Amazon почти весь рост его прибыли обеспечили лишь два продукта — Amazon Prime и AWS. Коэффициент приема на работу в Google составляет 0,2%, а в Facebook – 0,13%; то есть, создатели проектов, приносящих «хвостовой» доход, сами при этом имеют «хвостовую» карьеру.

Подобные события существовали всегда — вот что писал Бенджамин Грэм: «Совокупная прибыль, полученная от акций одной единственной компании Geico, намного превысила сумму всех остальных операций, реализованных мною за 20 лет».

Мир полон крайностей, которые со временем лишь набирают силу — победители продолжают выигрывать, потому что победа открывает для них новые двери, а проигравшие продолжают проигрывать, потому что никто не хочет иметь дел с неудачниками.

Если вы пришли в мир инвестиций, то от «хвостов» вам никуда не спрятаться — на длительном горизонте большинство ваших вложений может оказаться неудачными, но меньшинство способно компенсировать эти убытки и вытащить доходность всего вашего портфеля.

И не забывайте, что просто чтение этой статьи — это уже результат самого «длинного хвоста», ведь вы принадлежите к единственному из девяти миллионов видов, умеющему читать :)

© при написании поста использовались материалы статей Моргана Хаузела.

*****

Еще больше историй о финансах и рынке вы найдете на канале Финансовый Механизм