Про серебро

Зачастую серебро воспринимается как более дешевое «прокси» на золото. Попробуем разобраться так ли это. На глаза мне попался обзор по серебру от SILVER INSTITUTE. Некоторая выжимка интересных фактов.

Начнём с цены. Как видим, цена на серебро (темная линия и правая шкала) куда более волатильна (по сравнению с тем же золотом). По сравнению с золотом, серебро в целом росло медленнее, что выражается в росте соотношения gold/silver. За исключением короткой эпохи дорогого серебра (в начале 10-х, все еще последствия сырьевого бума начала 21-го века), оное соотношение гуляет в районе 50-100 (левая шкала, светлая линия).


Структура потребления серебра немного походит на золото, но акценты все же иные. Про золото можете почитать мой золотой обзор, а по серебру ситуация со спросом и предложением такова:


Как и золото, серебро довольно легко перерабатывать, однако доля переработанного металла меньше — где-то 1/6 (против 1/5 — 1/4 у золота). Половина серебра используется в индустрии (+ небольшой довесок фотографии); около 20% в ювелирной отрасли; 25% — инвестиционный спрос, кроме того небольшая часть серебра все еще используется в столовых приборах/посуде.

Тем не менее, корреляция с золотом — очень сильная (а цена на него формируется инвестиционным спросом), а вот с индексом LME (цветных металлов) — не особая.


Следует отметить, что на данный момент, спрос на серебро довольно прилично превышает предложение.

Перейдем к самому важному. Объем добычи серебра определяется внешними факторами, а не ценой! Ведь лишь чуть более четверти серебра добывается как основной продукт! В большинстве же своем, это побочный продукт при добычи меди, свинца или цинка. Изучавшие Полиметалл знают, что часто серебро — это побочный продукт при производстве золота. Прииск Дукат занимает третье место в мире по добыче. Где-то 1/6 часть произведенного серебра добыта как раз на золотых приисках.

К слову, доля чисто серебряных приисков в производстве исторически колеблется в районе 27-32%.

Кстати, коль зачастую серебро — это побочный продукт, то его себестоимость может уходить в отрицательную зону. Это не ошибка. Так к слову было и у Норильского Никеля с каким-то из металлов. Как видим, за 22-й год средняя цена серебра чуток упала, а вот кривая затрат скорее несколько поднялась (более показательна именно правая часть).


Напоследок, коль иногда серебро воспринимают как дешевый хэдж от инфляции, посмотрим на эволюцию очищенных от инфляции цен:

Очень уж волатильность большая. Но от хаев крайне далеки; цены скорее низкие (впрочем и падать есть куда).

А есть ли смысл изучать серебродобытчиков (по аналогии с золото-). Крупнейшие игроки таковы:

Видим близкий нам Полиметалл (но туда пока лезть никому не советую). В общем, если доступны зарубежные рынки, то изучать конечно есть что. Впрочем, стоит помнить, что если доля серебра в выручке не является основной, то проще разыгрывать ставку на изменение цен просто через фьючерс на серебро.

При бычьем взгляде на золото, серебро выглядит весьма интересно (т.к. потенциал роста намного выше).