Макрообзор № 12

Одним предложением: сигналы продолжают говорить об ухудшении в экономике у западных «партнёров» и об улучшении в России.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Всё больше сигналов говорит о предстоящей рецессии в США. Но всё ещё может обойтись без падения ВВП.
• Предварительные индексы PMI за март показывают общее снижение деловой активности в Австралии.
• Снижение деловой активности в обрабатывающей промышленности фиксируется также в Японии, Еврозоне, Британии.

Экономика России

• Индикатор бизнес-климата Банка России ведёт себя так же, как в начале 2021 года. ВВП в том году, напомним, вырос на 5,6%.
• Мы ожидаем, что рост в 2023 году будет даже более сильным.
• Цены производителей продолжили падение в феврале – как в номинальном, так и в реальном выражении (негатив).
• В марте реальное падение цен производителей резко замедлится.
• Инфляция по итогам марта ожидается на уровне 3,33% годовых. Выше 4% она может подняться с июля и к концу года остановиться на отметке около 6%.
• Узкая денежная база после двух недель падения вновь растёт, причем не только номинально, но и в реальном выражении.
• ЗВР за неделю выросли на 12,5 млрд долларов.
• Регистрации самосвалов за последние 12 месяцев превысили 32 тысячи и идут на исторический рекорд.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Когда упадёт экономика США?

У тех кто проникся влиянием реальной денежной массы на экономику может возникнуть справедливый вопрос: “Ну и где же падение экономики США? Ведь денежная масса падает уже не только в реальном, но и в номинальном выражении.”

===

Мы об этом уже писали в январе.

20 марта появилась ещё одна наглядная картинка от Conference Board.

О чём говорит график: ВВП падает чуть позже, чем опережающий индекс от этой организации. А индекс уже в минусе (синяя линия на графике).

Другими словами, всё идёт к падению. Но дойдёт ли, и, если дойдёт, когда это случится – всё пока остаётся под вопросом.

Обратите внимание: в 2001 году падение индекса предшествовало рецессии (серая полоса на графике), но падения ВВП не случилось.

Резюме: риск рецессии сохраняется, и индекс Conference Board это подтверждает.

PMI (предварительный) за март: улучшения не видно

В марте в Британии и Австралии (после февральского улучшения) с деловой активностью вновь стало похуже.

Австралия из позитивной зоны (индекс выше 50 пунктов = рост деловой активности) перешла в негативную.

Индекс в промышленности во всех приведённых странах показывает снижение деловой активности. А композитный индекс держится в позитивной зоне только благодаря сектору услуг.

Наиболее заметно композитный индекс вырос в Еврозоне: с 52 до 54,1 пункта, но опять-таки, исключительно за счёт сектора услуг.

Источник: телеграм-канал MMI

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Индикатор ЦБ говорит о предстоящем взлёте в экономике России

Банк России опубликовал свой индикатор бизнес-климата (по результатам опроса предприятий). Он в феврале лучший с апреля 2021 года. С оптимистичным заявлением по поводу результатов опроса выступил директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ Кирилл Тремасов.

Мы по-своему обрабатываем данные опросов, вот результаты наших расчётов.

Что мы видим:

1. Такой взлёт индикатора, как сейчас, наблюдался в прошлом лишь дважды: в начале 2010 года (экономика выходила из провала 2009 года, в котором ВВП упал на 7,8%) и в начале 2021 года (экономика выходила из ковидного провала 2020 года).
2. Нынешний рост индекса примерно на месяц опережает восстановление 2021 года: тогда рост начался в феврале, а сейчас в январе.

Выводы:

• Рост ВВП в 2023 году может быть сопоставим с ростом ВВП 2021 года (+5,6%) или даже превысить его. Это вполне стыкуется с нашим прогнозом роста ВВП на 6,4% в 2023 году.

• Наше предположение о начале роста ВВП со 2 квартала, сделанное ещё в июле прошлого года (см. здесь), подтверждается. Напомню, что мы повторили этот прогноз и в октябре, когда среди аналитиков преобладал пессимизм, связанный с проведением частичной мобилизации (см. здесь).

Цены производителей продолжили падение в феврале (негатив)

Цены производителей падают (-7,5% годовых). Обычно это признак кризиса.

Падение не такое сильное как в 2020 году во время пандемии (-14,1%) или в 2009 году (-15,5%).

Мы традиционно считаем не номинальные, а реальные значения.

Падение цен производителей в реальном выражении составило -16,7% годовых.

Это в точности повторяет максимальное падение во время пандемии.

===

Прогноз: реальное падение цен производителей в марте неизбежно замедлится. Просто потому, что потребительская инфляция резко, примерно на 8 процентных пунктов, снизится, см. далее.

Инфляция по итогам марта ожидается 3,33% годовых

Среднесуточный рост цен с 1 по 20 марта составил 0,006%.

Если такой рост цен сохранится до конца месяца, то по итогам марта годовая инфляция составит 3,33%.

За последние 3 месяца (январь, февраль + оценка за март) цены росли примерно на 0,5% за месяц (0,495%, если быть точнее).

Прогноз

Если такой средний месячный рост цен (0,495% в месяц) продлится 12 месяцев, то инфляция опустится в апреле до 2,1%, а к концу года вырастет примерно до 6%.

В связи с тем, что в августе-сентябре часто наблюдается дефляция, можно ожидать, что инфляция будет ниже, чем показано на этом графике.

Ставка ЦБ в 7,5% уже по итогам марта будет выше инфляции, что тоже будет способствовать подавлению инфляции.

Узкая денежная база вновь растёт в реальном выражении

На 17 марта узкая денежная база (УДБ) выросла до 16,9 трлн рублей.

Это выше, чем УДБ годом ранее, падение предыдущих двух недель прекратилось. Ещё важнее, что рост УДБ (+4,8%) превышает рост цен (+3,3%).

Это значит, что УДБ растёт в реальном выражении.

Прогноз: по итогам марта УДБ в реальном выражении вырастет ещё сильнее по двум причинам: (а) исчезнет эффект высокой базы и (б) резко снизится инфляция.

ЗВР за неделю выросли на 12,5 млрд долларов (+2,2%)

На 17 марта ЗВР составили 585,8 в пересчёте на доллары США.

График по логарифмической шкале наглядно показывает, что с 2008 года ЗВР практически не растут.

Сейчас они ниже, чем в августе 2008 года.

От исторического максимума 18 февраля 2022 года (643 млрд) ЗВР снизились на 9%.

Комментарий ЦБ:

«Объем международных резервов по состоянию на 17 марта составил 585,8 млрд долларов США, увеличившись за неделю на 12,5 млрд долларов США, или на 2,2%, под воздействием положительной переоценки.»

Сейчас динамика ЗВР менее важна, так как слабо влияет на динамику денежной массы.

Регистрации самосвалов идут на исторический рекорд

В феврале на российском рынке было зарегистрировано 3,3 тыс. самосвалов.

Это лучший февраль за всю историю российского рынка.

Предыдущий рекорд был установлен в феврале 2008 года (1,9 тыс.) и почти повторен в феврале 2012 года (1,8 тыс.).

Рост рынка к февралю прошлого года составил +194% (в 3 раза).

Продажи самосвалов за последние 12 месяцев составили более 32 тыс. шт.

Для сравнения: столько было продано за 2007 год, который был рекордным до сего дня.

Прогноз: до абсолютного рекорда в 37 тысяч (столько было продано за 12 месяцев по июль 2008 года, включительно) регистрации самосвалов могут дойти в ближайшие 2-3 месяца.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

• Денежная масса в США.
• Уточнённый прогноз ВВП России на 2023 год.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм : https://t.me/m2econ

Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии