Отрицательный капитал в МСФО – не быть дивидендам?

Недавний отчет МТС ознаменовался еще и тем, что компания загнала свой капитал в отрицательные значения. Данное обстоятельство породило много толков про не выплату дивидендов, про кредитную неустойчивость компании и прочий негатив. Хотелось бы на примере МТС и Мечела рассказать про формирование отрицательного капитала и обсудить дивы этих компаний.

Итак, наиболее стандартный способ загнать капитал в минус – методично из года в год получать убытки. Это удалось Мечелу, который до 2021 года сильно страдал от непомерной кредитной нагрузки. Только представьте: минус 230 млрд рублей капитал при выручке в 265 млрд! А дальше случилось чудо – цены на уголь взлетели в 3 раза и вот перед нами появилась компания с прибылью и вполне приличным долгом к ебитда в 2.3. Более того, исходя из дивполитики распределения 20% от ЧП по МСФО на привилегированные акции выходило по 120 рублей на штуку при цене ее в 140 😁 Однако тут действительно свою роль играет капитал. Только капитал по РСБУ. Компания не может выплатить больше, чем стоимость чистых активов за вычетом уставного и резервного капиталов. Благо по РСБУ это положительная сумма и Мечел вполне мог порадовать 20-ю рублями на преф, что лучше, чем ничего. Потом случился 2022 год и компания отказалась от выплат дивидендов. Также Мечел не публикует отчетность по МСФО, однако есть отчет по РСБУ за 9 месяцев 2022 года. В нем увеличилась нераспределенная прибыль и выплаты могут составить уже 30 рублей на преф, в случае положительного решения по выплатам. Что-то мне подсказывает, что 20% от ЧП по МСФО там тоже набежит больше 30 рублей 🙂

МТС же пошла по иному пути формирования отрицательного капитала – из года в год компания методично распределяла практически все свои ресурсы на дивиденды и выкуп акций. Соответственно снижались две составляющих капитала – нераспределенная прибыль и собственные акции, выкупленные у акционеров. С прибылью понятно, со вторым может быть не очень. Когда компания впервые распродает свои акции – из денег за них формируется добавочный капитал. Когда спустя много лет компания выкупает свои акции гораздо дороже, чем продавала их – образуется убыток в капитале. Пожалуй, это единственный достойный путь загнать свой капитал в минус 😏
В плане дивов правила игры распространяются и на МТС. ПО РСБУ за 9 мес уже набежало на 31 рубль выплат. Нисколько не сомневаюсь, что будут и дальше выжимать МТС во славу Системы.

Выбирая компанию, мы прежде всего выбираем денежные потоки, которые компания генерирует. Детский мир очень долго работает с отрицательным капиталом и при этом имеет растущую выручку и дивиденды (не распространяется на 2022). Поэтому видя у компании отрицательный капитал или мультипликатор Р/В не стоит спешить закрывать карточку компании – быть может вас ждет интересная инвестиция!

Заглядывайте в наш ТГ
t.me/+AJdFfAmGDQNmZTYy