Рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы сможете оставаться платежеспособными

Кто автор афоризма ?

Джон Мейнард Кейнс? А. Гэри Шиллинг? Гарольда Р. Эвенски? Апокрифический?

Колебания финансовых рынков могут быть поразительными. У вас может быть неопровержимая информация, указывающая на то, что цена акции завышена или занижена, но вы все равно можете потерять деньги, потому что рыночная цена может неточно отражать основные истины в течение многих лет. Вот уместная пословица:

Рынок может оставаться иррациональным дольше, чем Вы сможете оставаться платежеспособным.

Это высказывание часто приписывают известному экономисту Джону Мейнарду Кейнсу, но я никогда не видел убедительного доказательства.

В 1986 году газета “The Advertiser” из Монтгомери, штат Алабама, сообщила о презентации, проведенной влиятельным финансовым консультантом по имени Гэри Шиллинг. Кейнс не упоминался, когда Шиллинг использовал этот афоризм.

А. Гэри Шиллинг, дважды названный лучшим экономистом Уолл-стрит в опросе, проведенном журналом Institutional Investor, сказал более чем 100 гостям в конференц-зале AmSouth Bank, что инвестиционная ситуация полностью изменилась...

Он также предупредил, что “рынки могут оставаться иррациональными намного дольше, чем мы с вами можем оставаться платежеспособными”.

 Следующее раннее подтверждение этого высказывания появилось в колонке А. Гэри Шиллинга в журнале “Форбс” в феврале 1993 года:[2]

Прежде всего, в 1993 году помните следующее: рынки могут оставаться иррациональными намного дольше, чем мы с вами можем оставаться платежеспособными.

В настоящее время Шиллинг является ведущим кандидатом на роль автора этой пословицы. Джон Мейнард Кейнс умер в 1946 году. Он получил признание за эту пословицу к 1999 году. Эта длительная задержка означает, что доказательства, подтверждающие приписывание Кейнса, очень слабы.

Ниже приведены дополнительные избранные цитаты в хронологическом порядке.

Другое тематически связанное замечание приписывалось Кейнсу на протяжении десятилетий, и оно, возможно, повлияло на атрибуцию рассматриваемого утверждения:

Нет ничего более катастрофичного, чем рациональная инвестиционная политика в иррациональном мире.

Между этими двумя цитатами есть концептуальное совпадение, и они разделяют ключевое слово “иррациональный”. Переназначению утверждения с Шиллинга на Кейнса, возможно, способствовало существование этого более раннего высказывания. Эта ссылка ведет к предыдущей статье QI, в которой рассматривается этот альтернативный комментарий.

В 1986 и 1993 годах А. Гэри Шиллинг использовал высказывание, показанное в начале этой статьи.

В 1995 году сообщение в дискуссионной группе Usenet misc.invest.futures содержало версию этого высказывания. В сообщении не было указано никакой конкретной атрибуции:[3]

Старая торговая поговорка… это, кстати, очень верно… “Рынок может оставаться иррациональным намного дольше, чем вы можете оставаться платежеспособным!”… Размышления о торговле с точки зрения того, что мир может и не может себе позволить, могут стать опасной привычкой.

В 1997 году новостной репортаж Associated Press процитировал А. Гэри Шиллинга, использовавшего эту сентенцию. Темой обсуждения был рынок и изменение процентных ставок. Шиллинг не приписывал эту пословицу никому другому, когда говорил:[4]

“Тогда у нас может быть более четкое представление о картине процентных ставок”, — сказал А. Гэри Шиллинг, отмеченный наградами прогнозист и президент A. Gary Shilling & Co., базирующейся в Спрингфилде. “Учитывая волатильность, вы действительно бросаете кости. Я нахожусь в стороне. Рынок может оставаться иррациональным гораздо дольше, чем я могу оставаться платежеспособным”.

В 1999 году «Нью-Йорк Таймс» опубликовала статью, которая включала комментарий Гарольда Р. Эвенски, финансового консультанта из Флориды, в котором он приписал эту сентенцию Кейнсу:[5]

Он по-прежнему твердо верит в распределение активов, хотя и сказал, что в течение квартала на ум пришла отрезвляющая рыночная пословица Джона Мейнарда Кейнса: рынки могут оставаться иррациональными дольше, чем вы можете оставаться платежеспособными.

 В 2002 году автор периодического издания “Investors Chronicle” приложил к цитате как Кейнса, так и временные рамки. В этой версии вместо “Stay” было использовано слово “Remain”:[6]

Уроки были старыми. Как сказал Кейнс в 1930-х годах: “Рынки могут оставаться иррациональными дольше, чем вы можете оставаться платежеспособными”.

В 2007 году статья в BusinessWeek приписала Кейнсу высказывание:[7]

Самая сложная часть вложения ваших денег в медвежью ставку — это выбор времени. Вы можете быть правы в том, что рынок или сектор переоценены, но ошибаетесь в выборе времени. По сути, это то, что имел в виду экономист Джон Мейнард Кейнс, когда сказал: “Рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы можете оставаться платежеспособным”.

ЦИ общался с финансовым журналистом Джейсоном Цвейгом из “The Wall Street Journal”, который работал в “Forbes” в 1993 году, и он считает, что слышал это выражение к концу 1980-х годов. Это согласуется с цитатой Шиллинга 1986 года.[8]


В заключение отметим, что это высказывание появилось в печати в 1986 году и было тесно связано с финансовым аналитиком А. Гэри Шиллингом. Основываясь на имеющихся свидетельствах, вполне вероятно, что Шиллинг создал эту апофегму. Доказательства, связывающие цитату с Кейнсом, очень слабы и могут быть вызваны путаницей с другим высказыванием, приписываемым Кейнсу, как упоминалось выше.

перевод: quoteinvestigator.com/2011/08/09/remain-solvent/