Блог компании General Invest | Газпром - интересен после недавней коррекции

Акции Газпрома (GAZP RX) скорректировались с недавних максимумов почти на 15%. Считаем, что на этих уровнях можно начинать формировать позицию по Газпрому. Полагаем, что благоприятные условия на рынке природного газа в краткосрочной перспективе позволят перевесить негатив, связанный с общерыночными рисками.

Динамика акций Газпрома



Цены на газ

Несмотря на ожидания охлаждения цен на природный газ, они вновь выросли до уровней выше $1000/тыс. куб.м., и предстоящей зимой пока не просматривается предпосылок для значимого снижения цен, тем более с учетом новых задержек в сертификации газопровода Северный поток-2 и низким уровне заполненности хранилищ в Европе.

Средняя цена экспорта Газпрома последует за рыночными ценами с определенным дисконтом, поскольку цена формируется по условиям долгосрочных контрактов, которые зависят от цен на хабах. Если в 1 и 2 кв. 2021 г. средняя экспортная цена на газ Газпрома составляла $193,9 и $224/тыс куб м соответственно, то в 3 кв. и 4 кв. она, по оценкам, может превысить $300/тыс. куб. м и $400/тыс. куб м, соответственно. Напомним, что во 2 кв. 2021 г. Газпром повысил прогноз средней экспортной цены газа в Европе на 2021 г. до $240 за 1 тыс. куб. м. Даже по консервативным оценкам, уровень $240/тыс. куб.м. может быть превышен.

Ожидания по дивидендной доходности

Финансовые показатели Газпрома (EBITDA, FCF, дивиденды) характеризуются высокой чувствительностью к ценам на европейские поставки. Рост цены за тыс. куб. на $10 транслируется в среднем в 120 млрд. руб. ($1,6 млрд.) EBITDA и 0,7%-0,8% дивидендной доходности.
Учитывая новые ожидаемые средние цены зарубежных поставок, дивиденды по акциям Газпрома могут достичь рекордной для компании величины на уровне не менее 40 руб. за акцию, что соответствует дивидендной доходности выше 12%. Для сравнения за 2020 год дивиденды составили 12,55 руб. на акцию, а за 2019 – 15,24 руб. на акцию, 7,8% дивидендной доходности.

Оценка

Газпром по-прежнему торгуется с очень привлекательными мультипликаторами по отношению к своим средним историческим уровням и к конкурентам. 3.0x EV/EBITDA2021 против среднего 3,7х за последние 5 лет, и 2,9х по P/E2021 против среднего 4,3х.

Краткосрочные риски:

— Масштабная коррекция глобальных рынков в связи с новым штаммом Covid-19.
— Теплая зима в Европе, коррекция цен на природный газ.

Анализ отчетности компании за 3 квартал 2021 года
.
.
.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер