Блог им. Geolog72

Покупаем акции Газпрома в ожидании рекордных дивидендов

Газпром опубликовал финансовые результаты за 9 мес. 2019 г. по МСФО. Выручка компании за 9 мес. незначительно сократилась на 3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 5,7 трлн руб. за счёт снижения выручки от продаж в Европу с 2,1 трлн руб. до 1,9 трлн руб. В частности, продажи сократились в III кв. 2019 г., средняя цена реализации газа на европейском рынке снизилась на 32%. Но мы хотим отметить, что спотовые цены за этот период упали более чем на 60% – значительная разница обеспечена долгосрочным контрактами. Всего 11% — это цена, напрямую связана со спотом. В связи с этим, результаты оказались выше ожиданий участников рынка. На внутреннем рынке обратная картина – рост средних цен сопровождался увеличением объемов поставок, что привело к росту выручки на российском рынке в III кв. на 15%.

Покупаем акции Газпрома в ожидании рекордных дивидендов

За III кв. 2019 г. средняя цена составила $170 за тысячу кубометров, но по итогам года, несмотря на падение в июле – сентябре, менеджмент ожидает средневзвешенную цену на уровне $202-205 за тысячу кубометров. Также менеджмент Газпрома в телефонной конференции сообщил, что с наступлением сезона заморозков, рынок газа перешёл в сбалансированное состояние, что в свою очередь привело к росту спотовых цен в октябре – ноябре. Уже по словам, заместителя начальника финансово – экономического департамента Газпрома, цены на европейских хабах восстановились до $180-190 за тысячу кубометров и ожидается их дальнейшее повышение.

Таким образом, можно ожидать роста продаж в IV кв. 2019 г. Дополнительное влияние на выручку окажет запуск газопровода Сила Сибири, который состоится 2 декабря. После выхода на полную мощность к 2025 г. по газопроводу будет ежегодно поставляться 38 млрд кубометров газа в Китай.

Покупаем акции Газпрома в ожидании рекордных дивидендов

В других же сегментах, продажи стабильны. Выручка от продажи электро- и теплоэнергии показала рост на фоне увеличения выработки тепла. При этом, по словам менеджмента, электроэнергетический бизнес Газпрома продолжает генерировать положительный свободный денежный поток. Аналогичная картина наблюдается и в нефтяном бизнесе, в частности в сегментах добычи нефти и газового конденсата, а также нефтепереработки.  

Несмотря на снижение продаж, прибыль за январь – сентябрь выросла на 4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 1,1 трлн руб. Увеличение прибыли связано в основном с курсовыми разницами, которые отражаются в финансовых доходах в размере 230,8 млрд руб. Также хотим отметить, что III кв. традиционно является слабым из-за сезонного фактора, что в свою очередь сказалось на суммарной прибыли за 9 мес. 2019 г. 

Газпром подтвердил свои намерения довести размер выплат на дивиденды до 50% от скорректированной чистой прибыли! Это одно из ключевых событий, которое повлияет на рост акционерной стоимости газового гиганта.

Компания написала в презентации по итогам 9 мес. 2019 г., что придёт к 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО к 2022 г. То есть в 2022 г. компания выплатит в виде дивидендов 50% от скорректированной чистой прибыли за 2021 г. Прибыль будет скорректирована на неденежные статьи. При этом, Газпром планирует начать применять новую дивидендную политику уже в 2020 г. Также менеджмент компании сообщил, 5 декабря правление решит, какими шагами будет увеличивать размер выплат и по результатам заседания выпустит пресс-релиз, где подробно распишет новую дивидендную политику. 

По нашему мнению, логично поднимать уровень дивидендов равными частями c 27% текущих и до 50% к 2022 г., таким образом получается +7-8% каждый год. В связи с этим, по нашим оценкам, Газпром в 2019 г. заплатит дивиденд в размере 21 руб. на акцию. Текущая дивидедная доходность составялет 8,2%.

Покупаем акции Газпрома в ожидании рекордных дивидендов

Рост дивидендов будет финансироваться за счет увеличения объемов свободного денежного потока, на который в свою очередь позитивное влияние окажут увеличение доходов за счет запуска ключевых проектов, таких как Сила Сибири, а также прохождение пика инвестиционного цикла. 

Что касается инвестиций, то Газпром понизил оценку капекса в 2019 г. — до 2,126 трлн руб. с 2,149 трлн руб. Изменение оценки инвестиций по группе обычно происходит в результате продолжающегося утверждения инвестиционных проектов дочерних компаний в течение года. Что касается объема капитальных затрат в 2020 г., то менеджмент заявил о их снижении. 

Покупаем акции Газпрома в ожидании рекордных дивидендов

На фоне прохождения пика инвестиционного цикла объем капиталовложений в июле – сентябре 2019 г. увеличился на 9% по сравнению с III кв. 2018 г. Таким образом, за отчётный период свободный денежный поток компании ушёл в отрицательную зону, но по итогам 2019 г. Газпром выйдет в плюс.

По итогам отчётного периода чистый долг компании увеличился из-за отрицательного денежного потока и рекордных выплат дивидендов в III кв. 2019 г. в размере 370 млрд руб. При этом, долговая нагрузка компании остаётся низкой, коэффициент чистый долг / EBITDA оценивается на уровне 1,1х. При этом прогнозы компании показывают, что в следующие годы долговая нагрузка не превысит 1,5х.

Покупаем акции Газпрома в ожидании рекордных дивидендов

Момент со вторичным размещением акций, компания в ноябре провела второе SPO, при том, что каждый раз с дисконтом к рынку и весь объём был продан одним лотом. Что даёт нам полагать, казначейский пакет был продан «своим людям» перед новой дивидендной политикой. Учитывая это, есть заинтересованное лицо в получении прибыли за счёт роста акционерной стоимости компании и получении дивидендного потока.

В связи с вышеперечисленным, реализация новых проектов приведет к росту FCF, а новая дивидендная политика позволит существенно увеличить размер дивидендов. Мы вновь купили акции Газпрома, но уже на 15% от портфеля со смешанной стратегией по 254 руб. Если рынок даст возможность купить акции ниже, то включим их в консервативный портфель на индивидуальном инвестиционном счёте.

Присоединяйтесь к Finrange.com и получайте новые идеи и альтернативный взгляд на инвестиции.

Telegram — @finrangecom

VKontakte — @finrangecom

Instagram — @finrangecom

Facebook — @finrangecom

★9 | ₽ 30

Можно узнать, какая должна быть ЧП в 4 кв, чтобы при пэйауте 35% и очистке ЧП от неденежных статей дивиденды за 2019 год вышли бы 21 р на акцию?

Я скажу «мяу» прилюдно, если будет больше 18 рублей — клянусь своей будкой!

Пёс по кличке Счастливчик, если вы посмотрите на прибыль за последние 12 месяцев, то дивиденд на акцию выйдет 22 руб., я взял прибыль, чуть ниже за 4 кв., чем в прошлом году, поэтому у меня получилось почти 21 руб. — да не спорю, оптимистично) 
Дмитрий Баженов, учитывая цены на газ в этом году, я предполагаю, что будет не больше 250 ярдов за 4 квартал. 
Если дивиденды будут больше 18 рублей — зайду к вам в комменты мяукнуть :)
Пёс по кличке Счастливчик, хорошо) Кстати, до результатов 3 квартала у меня выходило 18 руб.)
Пёс по кличке Счастливчик, вы были правы, по источникам интерфакса 30%, уже меньше 20 руб. Будем ждать 5 декабря!

Дмитрий Баженов, ну я сам считал 35% пэйаут, 250 ярдов 4 квартал. Там 19.39 без списаний и коррекций. Реально меньше 18, думаю, вышло бы при 35%.

Если 30% дадут — будет ещё печальней. У Сбера, вероятно, выше будут дивиденды.

Пёс по кличке Счастливчик, посмотрим, что Сбер в конце года нарисует, банки это умеют) 
То-то все так обрадовались и всадили сегодня Газпрому на 10 рублей!

Покупай, торопись, налетай, живопись…
avatar

Trend is my friend

Trend is my friend, Весь рынок всадили)
15% от портфеля ???
вы ходите по очень тонкому льду…
avatar

товарищ масон

товарищ масон, Как-то надо зарабатывать) На ИИС у меня всё гораздо консервативнее 
мне кажется, опять обманут .  
avatar

Уоррен Баффет

Уоррен Баффет,  даже наипут я бы сказал.
Юрий Маркин, О. что то напомнило. было такое помните — Гитлер капут! а в современной трактовке — Путин капут! А кратко — Пут каПут!
Уоррен Баффет, почему? публично не раз говорили о дивидендах и в презентации, плюс SPO своим людям! Или думаете корректировки сделают жёсткие, что дивидендов не будет?
Дмитрий Баженов, дивы будут не выше 5% ДД.
Какая сила сибири, тока запустили это пшик в этой отчетности…
avatar

snbike

snbike, писал, перед запуском, сейчас то уже знаю, что будет постепенно включаться мощность, не ожидал, что так медленно пойдут
Цена на газ и прибыль падают, затраты на трубы и судебные требования растут, не за горами кризис … Откуда дивы? А Путин и в 2008 году обещал газпром по 600!
avatar

Игорь ПМ

Игорь ПМ, контракты долгосрочные, затраты всегда был, сейчас пик проходят, судебные да, соглашусь

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
UPDONW