А можно процент поменьше? (памятка новичкам)

       Класс долговых активов – это депозиты, облигации, займы. Короче, все, где вы заняли под заранее понятный (или до конца не понятный, что, кстати, обычно лучше) процент. Как класс акции лучше. Но в долг давать тоже можно. Хотя и осторожно. Вот про это «осторожно» и пойдет речь.

         Инвестируя в долговой актив, не ищите большую ставку процента. Если вы специалист, то максимизируете риск-доходность. Если вы новичок, максимизируйте лишь надежность, и больше ничего.

       Давайте воспроизведем логику Абсолютного Дурака. Сначала он вспомнит про Сбербанк, как в нашей стране и принято, но процент покажется маленьким. Он заметит, что в мелких банках ставка выше на 2-3%. Затем он обратит внимание, что есть кредитные заведения, которые вроде вообще не банки, но ставка там выше на 10-20%. Но и это не предел. В интернете есть заведения, которые даже не заведения, а непонятно что, но ставка там 10-20% в месяц. Если дурак будет достаточно упорен, он найдет какое-нибудь окончательно рекордное предложение вроде «5% в день», бывают и такие. Он переведет туда деньги, это будет его первым и последним шагом. Перед нами пример, как максимизировали единственный параметр – обещанная доходность.

         Если компетенции не хватает, то даже не пытайтесь отбирать по параметру «риск-доходность», достаточно будет отбора только по риску. Мы же помним, что все премии, бездумно собранные за риск – рано или поздно придется возвращать? Либо эти премии собираются обдуманно, становясь реальной премией за скилл, либо мы вообще не думаем. Дурак, остановившийся на стадии Сбербанка, не был бы таким дураком.

         Один из способов оптимизировать по риску: минимизировать ставку.

         Как это ни странно звучит. «Я бы сделал вклад, но какой-то у вас процент большой. Поменьше не найдется?». Но это логично. Если вы будете рандомно покупать долги с большей ставкой, то… В середине этого пути вы не повысите матожидание, оно будет почти таким же, но вы отрастите большие и длинные хвосты вероятности – а оно вам не надо. В конце этого пути вы просто вложитесь в пирамиду и потеряете все. Остановитесь в начале.

         Помните: после того, как отменили долговые ямы, зато придумали АО и ООО — любой, занимающий деньги, немножко пирамида.

         ООО так и называется «общество с ограниченной ответственностью». Сколько бы ни было должно юридическое лицо, долг не перейдет на стоящие за ним физические лица. Для этого, в частности, и существует сама концепция «юридического лица» — чтобы людям было не страшно вести бизнес, и они бы рисковали заранее понятной суммой, а не своей почкой или свободой. В свое время это сильно подстегнуло деловую активность, но «ограниченная ответственность» теперь зачастую означает полную безответственность.

         Помните, что общество и государство в большинстве стран на стороне должника, а не кредитора, даже если должник – миллионер, а кредитор – бедный пенсионер. Вопрос в том, насколько ваш заемщик пирамида, на 1% или на 100%. Как правило, КПК и МФО конструкции полупирамидного типа. Изначально они хотят с вами расплатиться, но, строго говоря, не обязаны. Верить в их добрую волю можно, но это как понести деньги до хайпа и остановиться на полдороги.

         В нормальном банке вам не выпишут процент, заметно больший инфляции: все будет в диапазоне плюс-минус пара процентов. Примерно так же будет по облигациям.

         Вот старая картинка, но нам сейчас важна суть. Отсюда ее видно.

         Заметим, вы еще подписались на небольшой дополнительный риск – дефолта эмитента и гиперинфляции. Вряд ли это случится завтра. Возможно, не случится никогда. Но мало ли? С этим плюс-минус пара процентов  может получиться, как в анекдоте про зебру. «Белая полоса, черная полоса, белая, черная, белая, а потом — задница». В случае банковского депозита самая банальная задница, даже без  катастроф – инфляция вдруг окажется выше вашего процента не на 2%, а на 20%.



***

         Помимо популярных в России депозитов, бывают менее популярные в России облигации. Так уж здесь повелось, но повелось зря.

         Депозит это как бы облигация, слегка ухудшенная в доходности, но слегка улучшенная в понятности. Облигации можно брать. Немного премии за то, что прочитали 2-3 статьи в интернете и дошли до брокера.

          Из смешного: сами банки, занимающие в виде депозитов, занимают и в виде облигаций. Так вот, их процент по облигациям по определению всегда больше. Тот же Сбербанк, например, мог давать по валютным депозитам 2%, но его еврооблигации в тот же день торговались с доходностью 4%.

         Помимо доходности, второй плюс облигации – ликвидность. Как правило, депозиты срочные, за досрочное снятие денег полагается потеря доходности. Есть депозиты, куда можно свободно довносить и (что важнее) свободно выносить средства без потери ставки, но они всегда на 1-2% менее доходны. Облигация же более доходна, но она (если это нормальная ликвидная бумага) как тот самый вклад, откуда можно взять деньги, не тронув ставку.

         Третья особенность. Средний эмитент биржевых облигаций – в среднем более крупная корпорация, чем средний банк. Чем крупнее контора, тем надежнее.

         А есть минусы облигаций? Первый имеет скорее символическое значение. В России сейчас не очень большие суммы (до 1.4 млн. рублей), положенные на банковский депозит, страхуются государством. Но если вы покупаете ОФЗ (облигации федерального займа), вы покупаете гарантии того же самого государства. Кто-то может представить, что государство объявит дефолт по своим прямым долгам, но продолжит страховать чужие? И даже облигации крупнейших корпораций вряд ли уступят в устойчивости АСВ (агентство страхованию вкладов), к чему и сводится вопрос страхования банковских депозитов. Обычно, когда люди слышат слово «застраховано», им представляется едва ли не 100% гарантия. Но страхует не Господь Бог. В США в 2008 году тоже было много чего застраховано…

         Второй минус облигаций интереснее. Депозит не может уменьшиться в размере. Облигация может, если совпадут два обстоятельства: вам надо ее продать раньше срока – раз, и никому ее не надо ее купить – два. Обычно такое бывает в кризис. Если дождаться дня погашения, вам отдадут последний купон и погасят облигацию по номиналу. Но если не дожидаться, а денег надо, то вы можете ее продать любому желающему. Но лишь за те деньги, за какие он желает купить. Цена может быть сколь угодно ниже номинала. Если в кризис 2008 года цена падала на 10%, то в кризис 1998 года на 90% (но это были разные кризисы).

         Как правило, потом цена отрастает. А в день погашения вы точно получите обратно свой номинал. Продажа со скидкой выступает только как штраф за нетерпение, взимаемый, впрочем, редко: кризис у нас не каждый день и даже не каждый год. Применительно к более понятным депозитам это выглядело бы так: вы можете взять свои деньги обратно в любой момент, но раз в десять лет наступают полгода, когда за это сильно штрафуют.


***     

       Облигации отличаются по условиям, на каких вы занимаете деньги, и одни условия менее рискованны, чем другие. 

       Самый частый и понятный вид облигаций – займ под заранее фиксированный процент. Номинал облигации 1000 рублей, купоны по 30 рублей два раза в год. Так понятнее, но именно так вы становитесь под риск роста ставок. Допустим, в стране кризис, рубль падает, инфляция растет, Центробанк поднимает ставку рефинансирования. Следом растут все ставки. И теперь дают не 6% годовых, а 12%. Новые выпуски облигаций так же подразумевают купон, так же два раза в год, но уже по 60. А вы зафиксировали свои 30. И имели неосторожность, например, купить пятилетних облигаций, то есть зафиксировали этот нелепый (как сейчас понимаете) договор на пять лет. Естественная реакция организма: «Давайте продадим плохих старых облигаций и купим хороших новых». Но жизнь жестче. У вас не получится. Плохие облигации по 6% никому не нужны, когда есть хорошие по 12%.

       То есть вы не сможете их продать? Сможете, но это будет очень обидно. Рыночная ставка теперь 12%, и все долги одного заемщика рынок приведет к этой ставке. По вашей облигации тоже будет ставка 12%, но вам это не понравится. Она будет торговаться дешевле номинала настолько, насколько надо, чтобы ставка оказалось 12%. Вот по этой цене вы и сможете ее продать, только незачем: у вас и так 12% доходности, только не на 1000 рублей, к сожалению. Рост ставок откусил от самого тела вашего долга. Нет, вы можете считать, что у вас по-прежнему 1000 рублей (через пять лет вам вернут именно столько), но тогда у вас 6% доходности. Или у вас 12%, но тело долга сильно меньше. Математически это будет одно и то же – через пять лет у вас окажется одна и та же сумма, как ее не считай. И это сумма вам не понравится. 

        Мораль этой басни. Во-первых, не занимать надолго.

          Если можно купить облигация на год, не надо покупать облигацию на 10 лет.

        Во-вторых, возникает вопрос – а можно заключать какое-то условие, чтобы рост ставок вас не убил? Специального «страховательного» условия не бывают, но бывают плавающие ставки.

        Например, можно занять государству на таких условиях: мы не знаем, какая это будет ставка, но мы договоримся, как мы будем ее считать. Есть ставка межбанковского однодневного рублевого кредита RUONIA, по ней банки кредитуют друг друга, и обычно она не далеко отрывается от ставки рефинансирования. Есть облигации, где так и прописано: вам заплатят столько, сколько будет RUONIA на момент расчета купонного дохода, плюс премия, скажем 1% годовых. Таким образом, если ставки внезапно растут, также растет RUONIA, и ваш доход. Примерно тот же самый вариант в дальнейшем может быть сформулирован как-то иначе, без загадочного слова большими буквами. Но суть понятна.

          Суть защиты от роста ставок: плавающая ставка и привязка к адекватной переменной величине.

        Бывает и совсем просто, если эта адекватная плавающая величина – инфляция. В США такая бумага называется TIPS. По историческим меркам не так давно и в России появились такие гособлигации, ОФЗ ИН 52001 и ОФЗ ИН 52002. Вам компенсируют инфляцию (рассчитанную Россстатом) и накидывают 2.5% сверху. Смущает лишь погашение в 2020-х годах, но сама бумага выглядит как разумная. 

       А бывает так, когда фиксированный процент – лучше плавающего? Конечно. Например, при падении ставок. Это когда вы, наоборот, успели занять под 12%, а ситуация потом вернулась к 6%. А если вы заняли «под инфляцию», а она начала снижаться, вы какое-то время имеете нулевую доходность. Падает сама рыночная стоимость бумаг, и весь начисленный рост уходит на погашение рыночной просадки. У меня так было несколько месяцев, например. Но это менее страшно.

      Давайте посмотрим, в какую сторону потенциал больше: роста ставок или падения? Роста инфляции или наоборот? Пусть ставка рефинансирования и инфляция, положим, равны примерно 7-8%. Могут и упасть до 5%. А могут вырасти до 50%. В нормальных условиях плавающий купон не дает преимуществ, но при подлете черного лебедя страховка начинает работать. 

          На всякий случай, моя группа в ВК про биржу: vk.com/dengi_bez_durakov

          вторая группа, про мышление: vk.com/filosofia_bez_durakov

          блог и автоследование на Comon: https://www.comon.ru/user/voldemort/profile/

          Агрегатор аналитики. Собирается инфа с сотен источников. Поэтому из массива получается сигнал по инструменту. И да, это реклама:     u.to/m8elFQ