Рубрика «вопрос — ответ».

 

     «Если у вас в портфеле акций 50/50 две разные (если не противоположные) по смыслу и задачам стратегии, то нет ощущения, что в итоге в портфеле лежит примерно широкий рынок? И что Альфе становится неоткуда взяться?»

 

     Оговорюсь, это реплика в ответ на мое признание, что моментум и фундаментал у меня примерно 50/50. Но что важно? Стратегии не противоположные, там часто одни и те же акции, просто взятые по разным основаниям.

 

     Противоположностью Моментума был бы Анти-Моментум, то есть просто корзинка дохлых котят, акций максимально хуже рынка. А противоположностью фундаментального портфеля был бы портфель акций с самыми отвратными мультипликаторами, с долгами, без прибыли. И вот два анти-портфеля, пожалуй, были бы хуже рынка. Но никто не призывает такое играть.

 

 

     «Ребалансировка портфеля по моментуму раз в месяц получается лучше показывает себя чем раз в неделю? Или просто вам так удобнее?»

( Читать дальше )

     Может, уже писал, но повториться тут не грех. Тезис прост, но встречает непонимание даже у бывалых и умных (помню свою мини-дискуссию с Майтрейдом по вопросу). Все биржевые стратегии можно поделить на две большие группы в плане того, что у них за естественный бенчмарк. И вот не дай бог их перепутать! Вариантов два: 1). ставка безриска с неким премиальным коэффициентом за риск, 2). фондовый индекс.

 

     Зависит от того, что стратегия делает. Вариант 1: спекулирует на любом активе в обе стороны. Множество тут велико, большинство стратегий именно таковы. От скальпинга и арбитража до 99% всех трендовушек. Выигрыш за счет маркет-тайминга. Вариант 2: держит акции (как вариант могут быть облигации) сугубо от лонга, выигрыш за счет их качества, сток-пикинг. По классам игр это фундаментальный анализ плюс моментум на акции. Множество не великое, как видим. Но если считать по капиталу, то в варианте 2, надо думать, денег лежит поболее, чем в варианте 1. Просто потому, что они туда влезут, а вариант 1 ограничен по ликвидности куда сильнее. По моим представлениям, например, на Мосбирже нет такой спекулянтской модели, в которую влезет более миллиарда рублей. Если денег больше, поневоле переходишь к варианту 2. Хотя его доходность, как правило, ощутимо скромнее.

( Читать дальше )

     Рубрика «вопрос-ответ».

 

     “Здравствуйте! А если будет рецессия, фондовый рынок прекратит рост, моментум тоже «уснет» до лучших времен?”

 

      Задача Моментума не в том, чтобы нести прибыль каждый год, а чтобы нести альфу к индексу, и желательно каждый год, конечно. Но и это не обязательно, главное, чтобы на дистанции все же была ощутимая премия. Эта игра вдолгую. Не настолько, как пассивные инвестиции, но дистанция здесь побольше, чем в любом трейдинге.

 

      Хороший пример 2022 год. Индекс полной доходности упал за год примерно на 40%, мой портфель акций без шортов и выхода в кеш упал примерно на 20%. Я считаю это большим успехом. Хомяк-дурак тут скажет фу, надо было встать в шорт, заработать, это же очевидно и т.д. Но на то он и хомяк, и дурак… Ему постоянно мерещатся какие-то «очевидные» вещи, но которые сам он, при этом, делать не умеет. И зачастую почти никто не умеет на регулярной основе. Например, зарабатывать на акциях от шорта. 99% того, что на фонде заработано — это лонг.

( Читать дальше )

     Вот еще актуальный вопрос, а что делать на падении акций, лютом и беспощадном? Самое смешное, что правильный ответ тут разный, и зависит от того, кто вы такой.

 

     1). Правильный системный трейдер стоит по тренду, в данном случае в шорт. И не тогда, когда падение уже ой, а тогда, когда началось (нюансы зависят от торговой системы). Оговорюсь, однако, что торговые системки от шорта на фонде совсем не такие легкие и приятные, как от лонга. У меня они, признаюсь, весьма косые. Идут только в пару с лонговыми, скорее как хедж на дурные времена, чем самостоятельное изделие. Мне проще в такие времена трейдить юань и сишку. Как и в любые другие, но в такие особенно…

 

     2). Правильный инвестор в такие времена не продает, а наоборот, лонгует. Потому что он лонгует всегда. Активный или пассивный инвестор — неважно. Той своей частью, где я инвестор — так себя и веду. Пока правая рука спекулянта шортит, левая рука инвестора лонгует.

( Читать дальше )

     Я вот люблю оказываться не правым. Это самый ленивый и простой способ умнеть. Сформулируй мнение по вопросу, а дальше сиди на берегу речки и жди. Если ты был прав — молодец, но если ты облажался — это же прекрасно! Твоя картина мира приросла ценным знанием, чем сильнее ошибся — тем больше. Кому-то, наверное, этот способ требует воли, воя и скрежета, а мне ничего, не больно...

     Но это присказка, давайте поделюсь, как был не прав. Мне всегда казалось, что фундаментальный анализ — та еще алхимия. Исключения, конечно, бывают. Трудно отрицать многолетнюю альфу таких игроков, как «Арсагера», «Аленка» и т.п. Но мне казалось, это в жанре скорее искусства, чем науки. Я и сам в это пробовал, более-менее представляю предмет, но… простой и тупой моментум у меня шел обычно получше, чем вся сложная баффетология. Ну и раз простой инструмент отлично работает, зачем нужен сложный?

     Помню даже, я предлагал в какой-то статье мысленный эксперимент.

( Читать дальше )

     Рубрика «вопрос — ответ».

      «В 5 главе вашей книги, где вы пишите про западные и российские компании, у меня сложилось впечатление, что вот западные компании, если не выплачивают дивиденды, то они обязательно их вкладывают в развитие, а вот если российские компании не выплачивают, то они обязательно их своруют. У меня при прочтении сложилось такое чувство, будто те белые и пушистые, а росс. менеджмент ничто его не останавливает от выплаты себе «дивидендов» мимо рынка. Неужели там этого нет?» 

     Смотрите, я работаю с простым статистическим фактом, как алгошнику и положено, без эмоций и, боже упаси, пропаганды. Как бы есть факт: дивиденды важная метрика отбора компаний на рынке РФ. Если отбирать по дивам, и только по ним, скорее всего обгонишь индекс. Я эту стратегию могу изложить в формализованном виде, типа «делай раз, два, три...», но речь сейчас не о формуле. Хотя дивидендное инвестирование можно свести к довольно тупой формуле, и вообще ни читать никаких отчетов, не строить прогнозов и т.д. Я не говорю, что этого делать не надо, но даже если без этого, результат скорее будет. Под «результатом» я понимаю хоть какой-то перевес к индексу. 

( Читать дальше )

     Вообще, есть обычай итожить по инвестициям к 31 декабря. Но праздники выдались какими-то занятыми, так что вот только сейчас. Лучше поздно, чем никогда.

 

     Кстати, первый вопрос — а зачем вообще итоги? Вот из вопроса «зачем» вытекает то, на что именно мы смотрим, с какой степенью детализации, и т.д. Мы итожим прошлое, чтобы понять, где мы в настоящем, и, самое главное, что делать в будущем. Чистая калькуляция ради калькуляции — ну ее. Это важный тезис, я поясню.

 

     Например, я никогда не вел учета своих расходов, и считаю это рациональным. А многие люди ведут — и для многих это тоже рационально. Как так? Я знаю себя, я скорее прижимист, даже не так — я не ловлю кайф от шопинга, мне скорее даже лениво, чем жалко. Каких-то проблем в этом месте у меня нет, вот из серии «ой, а куда это вчера делись 15 тысяч?» Если делись — значит, так и надо. Оптимизация в этом месте у меня уже стоит, оптимизировать нечего.

( Читать дальше )

     Рубрика «вопрос — ответ», на наконец-то не о вечном, а прямо на злобу дня.

     «Здравствуйте. Вы ранее писали про моментум и акции. Так почему же Вы на падающем рынке находитесь в лонге? Разве по логике, на падающем рынке моментум может быть положительным?»

     У тех бумаг, что я держу — да, моментум в основном все еще положительный. Именно самый долгосрочный моментум, я смотрю по нему. У пары бумаг уже отрицательный, но...

     Возможны две модели в этом вопросе. По одной мы все-таки выходим в кеш, когда моментум становиться отрицательным. По другой мы всегда в бумагах, просто в лучших. В долгосроке доходность моделек, по моим тестам, примерно одинакова. По крайней мере, у меня так, у кого-то может быть по-другому. 

     На первый взгляд более осторожна та стратегия, которая с выходом. По идее, там должна быть меньше просадка и т.д. Но тут сложно сказать. Добавив в систему опцию, которую невозможно толком оттестить (потому что она включается раз в несколько лет), мы добавляем видимой безопасности, но также и невидимой неопределенности.

( Читать дальше )

     Подумалось, что всем начинающим инвесторам, пережившим (точнее, все еще переживающим) эту коррекцию с мая — впору выписать медаль, как минимум почетную грамоту. Падение около 30% не шутка само по себе, но особо мучительна, мне сдается, даже не цифра, а форма падения. В день по капле. Мне кажется, так особенно больно.

     По силе воздействия, я думаю, это что-то сопоставимое с 2022 годом даже, не 2020. На Ковиде все было слишком быстро, чтобы загрустить. Падали по 5-10% в день, месяц этим страдали, и потом снова к новым хаям. Неприятно в моменте, но сам момент не длится долго. И вполне понятно, на чем упали (и отсюда можно заключить, на чем и когда отрастем). В 2022 упали посильнее + рисков явно больше + дикая неопределенность.

     В 2024-м четыре месяца валились, причины до конца непонятны. Если причины в ставке, то конца и краю этому как бы нет (точнее говоря, за эти 4 месяца не виделось), эдак можно и год валиться. Все это особенно напрягало. Плюс характер падения, вот это по капле в день… Вот это — можно считать очень важным, серьезным опытом.

( Читать дальше )

     Пока на рынке боль и мрак, на Комоне снизил комиссию по всем своим фондовым стратегиям автоследования. Не на период, пока боль и мрак, а вообще, навсегда. Так правильнее. Конкретно, по Ленивцу-2 (где голый моментум), Ленивцу-3 (моментум + фундаментал), Ленивцу-4 (фундаментал). Было 6% в год от СЧА, стало 3%. Проскальзывание там пренебрежимо мало, учитывая ленивость портфелей. Итого, по издержкам стало походить на ПИФ активного управления, что-то вроде «Арсагеры» или «Аленки».

     Вообще, все мои стратегии на Комоне делятся на две группы. Быстрые трендовушки на фьючах (обычно на доллар или на юань) и портфельные, на акциях. Первые очевидно доходнее, в среднем исторически по всему зоопарку там было где-то 40-50% годовых, у лучших получше, у худших похуже. 6% годовых за подключение к ним, полагаю, не шибко алчно. Также их плюс, очевидный в такие дни, как сейчас, сравните с фондой: эквити мало зависит от фазы рынка, ставки ЦБ, метаний нерезидентов, паники местных, и т.п. Пока инвесторы гадают на дно и молятся, здесь все спокойно работает.

( Читать дальше )