Ассет алокейшн: окончание (памятка новичкам)

        Самое страшное, что при инвестициях в один актив до конца не устранима очень малая вероятность очень большой неприятности. Это самый кончик хвоста. Он очень тоненький, но он смертелен. Купили самых надежных облигаций, но случилась гиперинфляция, которая бывает раз в сто лет. Вложили все деньги в недвижимость, но документы настолько не в порядке, что, кажется, у нас нет ни квартиры, ни денег. Купили акции, но  случились революция и война, фондовый рынок просел на 90% и не торопится отрастать. Открыли валютный депозит, но случились революция и война, валюта подорожала в три раза, а потом заморозили все валютные депозиты. Это крайне редкие события, но на протяжении жизни (а мы ведь пожизненные инвесторы) все-таки вероятные.

        Отсюда банальная мысль, что яйца должны лежать по разным корзинам, и чуть менее банальная, что судьба корзин не должна быть  коррелированна, иначе они не разные.  Например, открыть депозиты в трех разных российских банках – это не три корзины, а одна. Также одной корзиной считается портфель из 27 акций одной страны или 5 разных квартир.   

        Что подойдет? Например, акции одной  страны и долг, номинированный в валюте другой. Даже невооруженным глазом видно, что акции российских компаний и долларовый депозит – активы с отрицательной корреляцией и разной судьбой. Когда одно падает, другое обычно растет. Уже две таких корзины – минимально диверсифицированный портфель. 

        Если вы правильно смешаете простые способы играть на ничью, вы получите то, что учебники называют ассет алокейшн, правильные портфельные инвестиции. Суть: поддерживать постоянные доли простых, надежных, желательно не коррелированных активов, минимизировать издержки, что выросло – продаем, что упало – покупаем, самое главное – не думаем лишний раз. Думать здесь вредно.

        Как часто продает и покупаем? Примерно раз в год. Если ничего особо не упало и не выросло, можно ничего не трогать. Но если акции, например, упали или выросли на 50%, с ними обязательно нужно сделать действие, направленное против движения. Если упали – докупили (невзирая на страх), если выросли – продали (невзирая на жадность). Насколько много докупили или продали? Настолько, чтобы восстановить изначальные пропорции портфеля. Например, такие: 40% — акции своей страны, 30% — долг в национальной валюте, 30% — долг в долларе США.

        Конкретных вариантов портфеля может быть десятки, нельзя сказать, что какие-то самые правильные. Уже два актива – акции и облигации – классический, минимально диверсифицированный портфель. На инвестиционное поле можно поставить от двух до десятка таких вот независимых ставок. Про две – понятное дело. Но где взять десяток? 

***

        Для начала можно взять тетрадный листок. Или электронный файл, но мне лично ближе листок.  Наверху в строчку выписываем классы активов. Слева в столбик выписываем страны (или валюты стран). Далее строчки и столбики дадут нам листик в большую клеточку.  Далее смотрим, есть ли  у нас техническая возможность поставить что-то в эту клеточку. Не факт, например, что денег хватит на клеточку «европейскую недвижимость» или из сибирской провинции мы сможет занять кому-то в швейцарских франках. Далее смотрим, есть ли у нас желание что-то ставить в клеточку. Даже в российской деревне будет выход на Московскую биржу, и там будет фонд, держащий австралийские акции. Но возможно, это не то, с чего следовало бы начать.

        Расставив крестики в клеточку, можете уточнить свои намерения. В какой пропорции делится капитал? Можно не заморачиваться, делить поровну, пять крестиков – пять ставок по 20%. Но возможно, вы решите уделить своей стране большее внимание. 25% на родной фондовый рынок и по 5% на рынки крупнейших стран. Так тоже можно. Можно сместить портфель в сторону акций, или других активов (обычно это зависит от ряда обстоятельств). По итогу будет, например…

        На всякий случай – это не какая-то золотая пропорция. Лишь пример, как работает метод.

        Далее осталось взять деньги и расставить фишки по полю. Если надо довнести деньги в портфель, выбирайте тот квадратик, который просел в цене и заносите денег туда. Если надо снять денег, снимайте с самого процветающего квадратика. Помните, что раз в год вам все равно равнять пропорцию.

***

        Учебник все это одобряют, мы тоже. Но учебники  перехваливают. Люди перехваливают еще больше. В офисе одного известного брокера один известный докладчик при мне говорил, что это стратегия дает 30% годовых. Аудитория слушала и, возможно, даже верила. Что сказать? Обманывать вредно, еще вреднее обманываться. Если будет 5% реальной доходности, то это хорошо, если ноль — нормально.

        Главная задача, с которой ассет алокейш точно справляется – обрезание самых токсичных кончиков левого хвоста распределения вероятностей. Помимо этого, приведение распределения в лучшую для нас форму из возможных. С тонкими и короткими хвостиками, все как надо.

        Также считается, что ассет алокейшн дает дополнительную доходность при ребалансе активов. Мы как бы в среднем продаем активы выше средней цены и покупаем ниже средней. Выкупаем провалы и продаем пузыри, пользуясь фундаментальным свойством рынков – доминированием отрицательной обратной связи на самом старшем таймфрейме и возвратом к среднему. Это скорее так, чем не так, но подобные подарки, надо заметить, все-таки не гарантированы. Можно даже вообразить ситуацию, когда ребалансировка ухудшит показатели портфеля: например, фондовый рынок ощутимо падает три года подряд, и мы два раза довносим ресурс в это падение. Но статистически мы будем правы. В среднем рынки действительно чаще возвращаются к среднему, нежели уносятся в бездну. Впрочем, на большую премию за эту хитрость вряд ли стоит рассчитывать: максимум пара процентов сверху, если дождемся.

        Суть, как сказано, в другом. Ребаланс купирует риски. Поддерживая постоянные доли, вы держите максимальную оборону от черного лебедя, какую может держать инвестор. Даже самые пассивные инвестиции это лишь распределение вероятности, а не верняк. Даже депозит в госбанке и доллары в стеклянной банке – распределение вероятностей. Задача в том, чтобы максимально сжать распределение к центру, отжать хвосты. При этом среднее ожидание не страдает, даже наоборот, на 1-2% смешается вправо. Но вы уменьшаете вероятность случайной потери, заплатив за это отказом от случайной удачи. И это правильно.

***

        …Еще раз напомним, что стратегия чревата иллюзией. Очень сложно поверить, что играя эту стратегию, играешь на ничью. Ведь каждый год будет закрываться либо в плюс, либо в минус. Иногда это будет довольно ощутимые плюс и минус. Например, половина капитала в акциях, и в плохой год они упали на 50% или выросли на 100% в хороший (в России в 2008 и 2009 гг. цифры были даже посерьезнее). Будет казаться, что в плохой год мы поймали существенный риск, а в хороший стали чемпионами по доходности.

        Но это кажется. Как играли в ноль с копейками, так и продолжаем. Что в хороший год, что в плохой. Если мы выбрали эту стратегию на всю жизнь, или хотя бы на ощутимый для нее срок, мы увидим, как растают наши сверхприбыли, и как отдадут обратно наши убытки. Чтобы все потерять безвозвратно, нужна мировая катастрофа, причем большая по масштабам, чем Вторая мировая война. Самое худшее из более-менее вероятного — Великая Октябрьская социалистическая революция, желательно в мировом масштабе, чтобы не спасла страновая диверсификация.

        Но это уже не имманентный риск игры, а нечто другое. Одно дело «ты разыгрываешь рискованный гамбит на доске», и другое «пришел медведь и слопал всех шахматистов». Мы рассматриваем риски доски, полагая риски медведя, во-первых, принципиально не устранимыми, во-вторых, приемлемо вероятными. Если медведь весит не более 1% в нашем сценарии, черт с ним, будем считать, что согласны на медведя.

        В грамотном ассет алокейшн все негативные «черные лебеди» — это лишь риски «медведя», такой вот зоопарк. А позитивного черного лебедя там не летает вообще. То есть нет сценария, при котором эта стратегия вдруг начала бы приносить 20-30% годовых долгое время. На истории – можно подогнать, умельцы с этим легко справляются. Но если вам нужна не прошлая доходность, а серьезная будущая, она здесь исключена по определению, можно даже ничего не тестить, это видно.

 

***  

          На всякий случай, моя группа в ВК про биржу: vk.com/dengi_bez_durakov

          вторая группа, про мышление: vk.com/filosofia_bez_durakov

          блог и автоследование на Comon: https://www.comon.ru/user/voldemort/profile/

          Агрегатор аналитики. Собирается инфа с сотен источников. Поэтому из массива получается сигнал по инструменту. И да, это реклама:     u.to/m8elFQ