#отчётЦБ — Ставка остаётся на паузе.

ЦБ опубликовалоктябрьский обзор денежно-кредитных условий. Если кратко: предпосылки для снижения ставки есть, но спешить регулятору пока некуда. 

Инфляционные ожидания населения снизились с 14,2 до 13,2%, ценовые ожидания бизнеса — с 21,9 до 21,0 пункта. Приятно, но уровни всё ещё повышенные. Замедлился и годовой рост денежной массы: М2 — с 13,3 до 12,1%, М2Х — с 11,3 до 9,9%. М2 укладывается в обновлённый прогноз ЦБ на 2026 год (10–13%), но правда рост пока ближе к верхней границе, а на М2Х влияет сокращение валютных депозитов.

При этом инфляция остаётся проблемой. В III квартале рост цен с сезонной корректировкой ускорился до 8% годовых против 4,8% во II квартале. Устойчивый рост цен — 5–6% при цели 4%. Ипотечный портфель в сентябре прибавил 1,4%: около 70% выдач пришлось на льготные кредиты перед ужесточением условий. В октябре требования банков к компаниям снова стали расти быстрее.

Интересная картинка с ОФЗ. За октябрь доходность годовых бумаг выросла на 0,34 п. п., а десятилетних снизилась на 0,32 п.п. План заимствований Минфина на IV квартал — 2,45 трлн руб. В октябре флоатеров не размещали. Будет ли Минфин предлагать премию по фиксированным выпускам или вернётся к флоатерам? Вопрос на миллион. Для динамики RGBI это ключевая история. Одно дело в пару флоатеров по триллиону занять. Другое дело пытаться ОФЗ фиксами это сделать предлагая рынку существенную премию.

Пока же рынок быстрого снижения ставки не ждёт: ROISfix (индикатор рыночных ожиданий по ставкам) на год к концу октября — 14,36% при ключевой 14%. При этом сам ЦБ прогнозирует среднюю ставку 12,5–13,5% в 2027 году. То есть регулятор закладывает дальнейшее смягчение политики, а рынок пока настроен скептически. Интересно, кто окажется ближе к истине? Что думаете, коллеги? )

Следующее заседание — 18 декабря. Данных до него ещё будет много, но пока больше аргументов за паузу. Важны устойчивое замедление инфляции, охлаждение кредитования и бюджетные расходы конца года. Так что продолжаем наблюдать.

Ричард Хэппи в Telegram | MAX

---

Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».