#РазборМСФО $PHOR — Выручка держится, а прибыль рухнула втрое. Что происходит с акциями?

ФосАгро отчиталась по МСФО за 9 месяцев 2026года. Посмотрим на изменения — г/г:

• Выручка — +1,0% (446,1 млрд руб.)
• Себестоимость собственной продукции — +25,2% (302,5 млрд)
• Валовая прибыль — −26,9% (133,0 млрд)
• Операционная прибыль — −33,2% (77,1 млрд)
• Чистая прибыль — −67,3% (31,3 млрд)
• Операционный денежный поток — −59,1% (44,6 млрд)

Выручка держится.

Продажи основной продукции принесли 433,8 млрд руб. (+3%). Доходы не обвалились, в отличие от рентабельности. Но больше всего настораживает падение операционной прибыли на треть. Т.е. это проблема основного бизнеса, а не просто курсовых разниц.

III квартал заметно лучше.

Выручка выросла на 15% г/г, до 164,7 млрд руб., операционная прибыль снизилась всего на 3%. А по сравнению со II кварталом прибавила сразу 81%. Первые признаки восстановления есть. Посмотрим, что покажет IV квартал. Если положительная динамика сохранится, это уже будет серьёзным сигналом в пользу разворота.

Себестоимость съедает прибыль.

Расходы на серу и серную кислоту выросли в 2,5 раза, до 73,8 млрд руб. Валовая рентабельность упала с 41,2% до 29,8%. А тут ещё и курсовые разницы принесли убыток 14,4 млрд руб. против прибыли 6,4 млрд год назад. С живыми деньгами тоже не очень. Операционный денежный поток сократился на 59%, до 44,6 млрд руб. Добавим к этому рост капзатрат до 59,4 млрд руб. и получим отрицательный свободный денежный поток (−14,9 млрд руб.). Вишенка на торте: чистый долг с начала года вырос на 12,5%, до 353,4 млрд руб.

Основной вывод: прибыль падает не только из-за курсовых разниц. Главная проблема — резко подорожавшее сырьё.

Что может изменить ситуацию? Здесь должны сойтись три фактора: (1) снижение цен на серу, (2) сохранение высоких цен на удобрения и (3) умеренное ослабление рубля, хотя с валютным долгом последний фактор неоднозначный.

Сойдётся ли такой пазл? Основания для осторожного оптимизма есть. Сера на мировом рынке уже начала дешеветь, а результаты III квартала показывают улучшение операционной прибыли. Но пока это скорее предпосылки для восстановления. Поэтому продолжим наблюдать. Доля ФосАгро в моём портфеле близка к максимальной — около 5%. Так что из виду компанию точно не упустим )

Для акций $PHOR ключевой сигнал — восстановление рентабельности и возвращение свободного денежного потока в плюс. Без этого рассчитывать на устойчивое восстановление дивидендов не стоит.

Ричард Хэппи в Telegram | MAX

---

Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».