⚒️ ГМК Норникель. Восстановление продолжается

Дорогие подписчики! Сегодня разберем операционный результаты за 9 месяцев 2026 года, крупнейшего мирового производителя палладия, а также одного из крупнейших производителей никеля, платины и меди — ГМК Норникель.

📈 Начну с того, что производственные результаты за 9М2026 получились неоднозначными. С одной стороны, компания смогла нарастить выпуск никеля и показать практически стабильное производство меди. С другой — по металлам платиновой группы сохраняется отрицательная динамика относительно прошлого года:

— Никель: 146,1 тыс. тонн (+4% г/г)
— Медь: 367 тыс. тонн (практически без изменений г/г)
— Палладий: 1 934 тыс. тр. унций (-4% г/г)
— Платина: 472 тыс. тр. унций (-2% г/г)

Забайкальский дивизион:
Медь (в медном концентрате): 55,1 тыс. тонн (+6% г/г).

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

👆Как видим, результаты за девять месяцев получились смешанными. По никелю компания показала рост на 4% г/г благодаря увеличению объемов добычи и переработки сырья. Производство меди по группе практически не изменилось, в то время как Забайкальский дивизион продолжает демонстрировать положительную динамику.

📉 При этом по палладию и платине сохраняется снижение на 4% г/г и 2% г/г соответственно. В компании объясняют это эффектом высокой базы прошлого года, когда удалось ускорить модернизацию оборудования и повысить производственную эффективность.

По сути, существенного ухудшения производственной ситуации мы не видим, но и говорить о полноценном восстановлении по всем направлениям пока преждевременно.

📊Более интересно выглядит динамика отдельно за 3К2026 к 2К2026. Здесь результаты уже значительно лучше:

— Никель: +41% кв/кв, до 61,1 тыс. тонн.
— Медь: +4% кв/кв, до 127 тыс. тонн по группе.
— Палладий: +25% кв/кв, до 736 тыс. тр. унций.
— Платина: +32% кв/кв, до 192 тыс. тр. унций.
— Забайкальский дивизион (медь в концентрате): +5% кв/кв, до 18,8 тыс. тонн.

*Основной причиной столь сильного восстановления относительно второго квартала стало увеличение объемов переработки накопленного сырья, а также оптимизация сроков проведения ремонтов на Надеждинском металлургическом заводе.

✅ Отдельно отмечу, что Норникель подтвердил ранее опубликованный прогноз производства металлов на 2026 год.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды

Здесь ситуация стала интереснее. Если ранее главным вопросом было возвращение к выплатам, то теперь Норникель уже утвердил промежуточные дивиденды по итогам 1П2026.

1 октября акционеры утвердили выплату в размере 1,85 рубля на одну обыкновенную акцию,что предполагает 1,6% дивдоходности к текущей цене. Это важный момент, поскольку компания фактически вернулась к дивидендным выплатам после периода, когда приоритетом были финансовая устойчивость и обслуживание долга.

Здесь же подчеркну, что размер дальнейших выплат будет зависеть от цен на металлы, курса доллара, свободного денежного потока и динамики долговой нагрузки. Прикидывать сложно, дождемся будущих финансовых результатов.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Операционные результаты Норникеля за 9М2026 я бы охарактеризовал как умеренно позитивные, но без явного прорыва. Компания увеличивает производство никеля, удерживает выпуск меди на стабильном уровне и показывает восстановление квартальных объемов по всем основным группам металлов. При этом производство палладия и платины пока остается ниже прошлогодних уровней.

Главное, что нравится — постепенное возвращение дивидендного фактора. Утвержденные выплаты за 1П2026 подтверждают, что вопрос распределения прибыли между акционерами снова находится в повестке. В то же время не стоит забывать, что Норникель остается компанией, результаты которой во многом зависят от внешней конъюнктуры. Даже при стабильном производстве динамика цен на металлы способна существенно изменить финансовые показатели и ожидания рынка.

Ждём финансовый отчет, где поговорим о справедливом уровне цен и потенциальной идее в акциях.

#Норникель #GMKN