Новатэк: добыча растёт, но продажи падают

Новатэк опубликовал операционные результаты за 9 месяцев 2026 года. И цифры, скажу честно, оказались очень противоречивые: с одной стороны, запущен наконец-то на полную мощность Арктик-2, а добыча поставила очередной рекорд – но, с другой стороны, продажи упали, а большую часть экспорта пришлось продавать со скидкой. Разбираемся.

📈 За 9 месяцев 2026 года добыча углеводородов Новатэком выросла на 3,3% до 514,4 млн баррелей нефтяного эквивалента. В третьем квартале темпы ускорились до 4,2%, а по газу – до 4,9%. Казалось бы, всё хорошо.

Но, как я писал выше, есть нюанс: компания добывает больше, а продаёт меньше. Так, реализация газа за девять месяцев упала на 1,1% до 55,2 млрд кубометров, а в третьем квартале – на 3,1%.

📉 Причина: отказ Европы покупать газ из России по краткосрочным контрактам, начиная со 2 полугодия 2026 года. Эффект мы уже видим.

При этом, понятное дело, менеджмент Новатэка не сидит и не думает: что случилось и что делать? Он переориентировал экспорт на Китай. Тем более, что Европа с 1 января 2027 года вообще отказывается от российского СПГ, и выпадение объёмов нужно заместить заранее.

🧭 С этой целью заключаются новые контракты на Востоке – главным образом, с Китаем. Более того, фактически единственный покупатель СПГ Арктик-2 – Китай. С начала 2026 года в китайский порт Бэйхай отправлено 2,3 млн тонн СПГ (31 партия). А вообще с начала года экспорт в восточном направлении вырос более чем на 30%.

Арктик-2 постепенно выходит на проектную мощность. В июле и августе экспорт СПГ с проекта достиг исторического максимума – 500 тыс. тонн в месяц. Добыча газа выросла до 27 млн кубометров в сутки, почти вдвое больше, чем годом ранее. Также Новатэк расширил теневой флот с 11 до более чем 20 судов, что и позволило нарастить отгрузки.

Правда, цены для азиатских покупателей идут с дисконтом 30-40% к азиатским бенчмаркам, поэтому рекордный рост цен касается Новатэка не в полной мере. Но даже такие продажи лучше, чем ничего.

🧾 Что с финансами? Новатэк воспользовался новым законом и прекратил раскрытие промежуточной финансовой отчётности. Поэтому финансового отчёта за 3 квартал 2026 года мы, скорее всего, не увидим. Теперь ближайший отчёт – годовой за 2026 год, и он будет не раньше апреля 2027 года.

Но нам-то нужно понимать, что с деньгами, чтобы не инвестировать в слепую. На «коленке» прикинуть можно, но тут надо учитывать два фактора: мы не знаем точный размер дисконта, с которым продаётся российский газ, а также не знаем, какой будет курс доллара на конец года – а валютная переоценка сильно влияет на итоговый финрез. Но мы всё равно возьмём шар гадалки и попробуем прикинуть цифры.

💰 В первом полугодии выручка составила 836,3 млрд рублей, EBITDA – 430,4 млрд, чистая прибыль – 218,7 млрд. За третий квартал продажи просели, но цены на СПГ многократно выросли. Даже с дисконтом в 30% это даёт около 790-810 млрд рублей выручки, что примерно больше на 20% кв/кв. EBITDA может составить около 420-430 млрд рублей, а чистая прибыль – в диапазоне 200-210 млрд рублей – при сохранении той же маржинальности. Валютная переоценка может добавить ещё около 40-50 рублей, если доллар укрепится в район 90-92 рублей (как прогнозирует ЦБ РФ).

⚠️ Таким образом, Новатэк остаётся компанией с уникальной ресурсной базой и растущей добычей, а Арктик СПГ-2 из убыточного проекта превращается в работающий источник денежного потока. Переориентация на Китай идёт полным ходом, но дисконты и рост логистических затрат могут сильно сократить маржу. Кроме того, Новатэк теперь не раскрывает промежуточную отчётность, что затрудняет оценку справедливой стоимости компании.

Я продолжаю держать Новатэк на небольшую долю, но не наращиваю. А вы держите Новатэк?

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q