Длинные ОФЗ уже очень доходные, но покупать их сейчас все еще опасно

Доходность десятилетних ОФЗ около 16,5% при ключевой ставке 14% кажется большинству легкой возможностью надолго зафиксировать высокий процент. Но государство может исправно обслуживать долг, а инвесторы при этом будут терять деньги из-за падения рыночной стоимости облигаций.

#ИнвестАнализ

Дорогие заимствования выходят далеко за пределы долгового рынка и влияют на стоимость кредитов для бизнеса, финансовые результаты банков и страховщиков, на российский рынок акций. Поэтому при оценке ОФЗ важно понимать не только размер предлагаемой доходности, но и причины, по которым инвесторы требуют столь существенную премию.

Снижение ключевой ставки само по себе не гарантирует роста цен на длинные ОФЗ. Здесь имеют значение инфляционные ожидания, будущие заимствования Минфина, состояние бюджета и продолжительность жсткой ДКП. С конца августа доходности длинных выпусков продолжали расти даже при неизменной ключевой ставке, так как рынок требует дополнительную компенсацию за неопределенность, которая сохраняется таком длинном горизонте.

Сложность облигаций с фиксированным купоном заключается в обратной зависимости их цены от рыночной доходности и когда инвесторы начинают требовать доходность выше первоначальных 14% снижается стоимость самой облигации. Можно дождаться погашения и получить номинал, но от инфляции это не защищает.

Текущая высокая доходность ОФЗ постепенно увеличивает стоимость финансирования всей экономики. Государственный долг исторически был ориентиром для рублевых процентных ставок, поэтому частным компаниям приходится дополнительно платить инвесторам за собственный кредитный риск. В результате инвестпроекты оказываются нерентабельны, компании недополучат прибыль, а бюджет налоги.

Если у частного инвестора при снижении стоимости облигаций есть выбор дождаться погашения, то у банков и страховых компаний ситуация сложнее. За их инвестиционными портфелями стоят обязательства перед клиентами, которые необходимо исполнять независимо от рыночной конъюнктуры. Если организации срочно нужны деньги, подешевевшие ОФЗ приходится продавать с убытком. Если бумаги используются в качестве залога, снижение их стоимости ограничивает доступное финансирование. Дополнительно отрицательная переоценка может сокращать прибыль и запас капитала.

Показателен пример Ренессанс страхования, который заработал почти 6 млрд рублей чистой прибыли в 1П25 года и завершил аналогичный период 2026 убытком 1,4 млрд. Одним из значимых факторов стала именно отрицательная переоценка финансовых активов почти на 10 млрд рублей. Процентный доход по инвестиционному портфелю при этом вырос, но снижение рыночной стоимости активов существенно ухудшило итоговый финансовый результат, который напрямую влияет на дивидендные возможности компании.

Компания поработала лучше, чем год назад, а результат получился хуже во многом благодаря переоценке портфеля. Если даже крупные компании страдают от этого, то про розничных инвесторов и говорить не стоит. Смотрите мои видео и стройте свой портфель грамотно, друзья!

Сейчас не нужно гнаться за максимальной доходностью ОФЗ, которая может легко начать снижаться уже завтра. Неопределенности много и пока она остается высокой, меньшую чувствительность к изменениям ставок могут демонстрировать короткие качественные облигации, флоутеры и фонды денежного рынка, хотя и они не лишены рисков. Пока же высокая доходность длинных ОФЗ во многом показатель рисков, которые рынок уже закладывает в цену денег.

Интересно послушать какие идеи сейчас вы реализовываете в своих портфелях и чего ждете дальше? Пишите об этом в комментариях и подписывайтесь

#ИнвестАнализ — собственная аналитика экономики и компаний

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: invest/:https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/: