Позитивный обзор. ПРОМОМЕД

ПРОМОМЕД отчитался за первое полугодие 2026 года. Выручка выросла сразу на 76% — до 22,8 млрд ₽, скорректированная EBITDA — также на 76%, до 7,68 млрд ₽, а чистая прибыль увеличилась на 83% — до 2,59 млрд ₽.

Для сравнения: сам российский фармрынок вырос примерно на 14,5%. То есть ПРОМОМЕД действительно растет в несколько раз быстрее отрасли.

И это уже не просто история про небольшой быстрорастущий бизнес. Компания заняла 1-е место среди производителей лекарств на коммерческом рынке России с долей 4,83%. Более того, разрыв со вторым местом составил 1,6 процентного пункта.

Главный двигатель — эндокринология. Выручка этого направления взлетела на 243%, до 16,3 млрд ₽, и теперь формирует около 71% всей выручки группы.

Основной вклад дает направление препаратов для лечения ожирения и диабета.

Но здесь же находится и главный стратегический риск ПРОМОМЕД. Компания очень быстро растет благодаря одному особенно сильному сегменту. Поэтому дальше важно смотреть, сможет ли остальной бизнес догонять эндокринологию и постепенно увеличивать диверсификацию.

Пока определенные предпосылки для этого есть.

Онкологическое направление принесло 2,6 млрд ₽, причем компания ожидает более сильную динамику во втором полугодии из-за переноса ключевых государственных тендеров. Еще 4 млрд ₽ пришлось на прочие препараты.

При этом 85% выручки приходится на инновационные препараты, а 80% — на биотехнологические. За полугодие компания получила еще 15 регистрационных удостоверений.

То есть ПРОМОМЕД не просто продает уже существующие продукты — он одновременно пытается создавать следующий эшелон роста.

С прибылью ситуация тоже очень хорошая. EBITDA выросла до 7,68 млрд ₽, а рентабельность сохранилась примерно на уровне 34%. Чистая прибыль — 2,59 млрд ₽, что дает чистую маржу около 11,4%.

Но именно здесь я бы не стал останавливаться. Потому что самый интересный показатель этой отчетности находится не в отчете о прибылях и убытках, а в движении денежных средств.

Операционный денежный поток составил минус 1,8 млрд ₽. Годом ранее он был минус 0,7 млрд ₽. То есть прибыль растет, а операционный денежный поток пока ухудшается.

Почему? Компания находится в фазе очень быстрого масштабирования. Чистый оборотный капитал вырос с 21,4 млрд до 29,7 млрд ₽ за год. Растут запасы и дебиторская задолженность — ПРОМОМЕД заранее наращивает производственные и товарные ресурсы под будущие продажи.

Для быстрорастущей фармкомпании это объяснимо. Но инвестору важно понимать: рост выручки сам по себе еще не означает, что бизнес уже генерирует много свободных денег.

Именно поэтому я считаю денежный поток сейчас главным показателем, за которым нужно следить в следующих отчетах.

Есть и второй момент — долг.

Чистый долг / EBITDA LTM вырос с 1,65х до 1,79х на конец июня. Это не выглядит критично, но показывает, что компания продолжает активно инвестировать и привлекать финансирование.

При этом ПРОМОМЕД направляет деньги в R&D, новые производственные мощности и коммерциализацию препаратов. В первом полугодии инвестиционный денежный поток составил минус 3,2 млрд ₽, включая 1,2 млрд ₽ на R&D и 1,5 млрд ₽ капитальных затрат.

То есть компания сейчас одновременно делает сразу две вещи: очень быстро растет и очень много инвестирует в будущий рост.

И это, на мой взгляд, правильная стратегия — при условии, что инвестиции действительно начнут превращаться в новые продажи и денежный поток.

Особенно интересно выглядит прогноз на весь 2026 год.

ПРОМОМЕД его подтвердил: компания ожидает рост выручки на 60% и EBITDA-маржу 45%.

И вот здесь я бы был особенно внимателен. В первом полугодии EBITDA-маржа составляет около 34%, а годовая цель — 45%. Значит, во втором полугодии компания должна не только сохранить высокие темпы роста, но и заметно улучшить рентабельность.

С учетом ожидаемого усиления онкологического направления, новых запусков и сезонности это возможно. Но именно результаты второго полугодия покажут, насколько устойчивой является текущая бизнес-модель.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт