Угольщики выходят из кризиса. Но до шахтёров деньги дойдут не сразу

Российский энергетический уголь в порту Восточный подорожал до $106,1 за тонну – максимума с конца 2023 года. С начала года цена выросла на 47%, год к году – почти на 58%. Причём улучшение уже дошло до экономики экспорта. Расчётная доходность поставок угля из Кузбасса через дальневосточные порты в сентябре выросла до 4,17 тыс. рублей на тонну – на 30% за месяц и примерно втрое год к году.

Физические объёмы тоже восстанавливаются: за восемь месяцев экспортная погрузка угля по сети РЖД выросла на 7,2%. Но первые бенефициары восстановления угольной отрасли – не обязательно акционеры.


Последние два года отрасль жила в долг. По итогам 2025 года две трети угольных компаний были убыточными, совокупный убыток достиг 408 млрд рублей. Высокая ставка и дорогая логистика заставляли предприятия реструктурировать кредиты, откладывать платежи и просить господдержку. Поэтому рост цены сначала улучшает способность угольщиков обслуживать долг.

Для банков-кредиторов это прямое снижение риска. Чем сильнее денежный поток заёмщика, тем меньше вероятность новых реструктуризаций, просрочек и дополнительных резервов. Особенно важен этот эффект для крупных банков, кредитующих отрасль. ВТБ прямо называл уголь одним из наиболее сложных корпоративных сегментов. А в случае «Мечела» банк участвует в кредитной конструкции, по которой часть выплат была перенесена на последующие годы.

Восстановление угольной экономики сначала может работать на кредитора. Есть и второй ограничитель. С 1 октября тарифы РЖД увеличиваются на 8,5%, параллельно дорожает предоставление полувагонов. Часть ценового роста снова заберёт логистика.

❗️Поэтому $106 за тонну – ещё не возвращение старой дивидендной истории. Если отрасль действительно вышла из убытка, первые деньги пойдут на восстановление балансов и обслуживание долга. И только после этого можно говорить о полноценном денежном эффекте для акционеров.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!