Самолет: ВСЁ, долетался? Облигации крупнейшего застройщика рухнули в пол

ГК «Самолет» продолжает терпеть биржевое крушение, длящееся уже пару последних лет. Пассажиры этого лайнера, включая меня, испытывают жесткие перегрузки и уже устали орать от бесконечного ужаса.

🦥Я держу и акции, и облиги Самолета, так что здесь моя шкура тоже полностью в игре. Ситуёвина, прямо скажем, довольно нервная.

В этом году у меня вышло уже как минимум 3 обстоятельных разбора ситуации с Самолетом: здесь, здесь и здесь.

📉Пока акции в последние дни немного отскакивают после обвала, облигации летят вниз. И причина тому — новость о возможной передаче части бизнеса под управление Сбербанку.

Разбираемся, что происходит.

Чтобы не пропустить самое важное и интересное, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏦Сбер возьмёт контроль?

17 сентября «Коммерсантъ» со ссылкой на три источника сообщил: Сбербанк, как крупнейший кредитор «Самолета», может получить в управление часть бизнеса девелопера.

Обсуждаются два основных варианта:

1️⃣Вхождение Сбера в капитал дочерних структур, которые строят ЖК за счет проектного финансирования банка. Кредитор получает полный контроль над операционными процессами, а застройщик — гарантии достройки объектов.

2️⃣Реструктуризация кредитов с залогом активов бенефициаров, не связанных с бизнесом группы.

Масштаб проблемы: Сбербанк выдал «Самолету» 274,2 млрд ₽ (30,6% от общего долга). Еще 85,9 млрд ₽ (9,6%) компания должна ВТБ.

🤦‍♂️Финансовые результаты за 1-е полугодие 2026 — удручающие. Выручка 117,4 млрд ₽ (-31,3% г/г), чистый убыток 22,3 млрд ₽ (против прибыли 1,8 млрд ₽ годом ранее). Один только облигационный долг превышает 103 млрд ₽. Пу-пу-пу. 

📉Токсичные облиги Самолета

После обвала почти на 20% за неделю (с 331 до 266 ₽) акции SMLT отскочили на новостях о возможной сделке со Сбером. Логика проста: если Сбер берет управление, значит, как такового банкротства скорее всего не будет. Для акционеров это шанс на спасение.

Кстати, о том, что именно Сбер перехватит контроль над Самолетом «за долги», я довольно точно спрогнозировал ещё в марте 2026.

🤷‍♂️Облигации — совсем другая история. 17 сентября котировки облиг обвалились более чем на 10% за сессию. Например, у выпуска Самолет2P3 цена опускалась до 790 ₽, а доходность на последней вчерашней сделке составила 42,13%.

Это уровни доходности, который рынок закладывает только при ожидании дефолта. Сегодня с утра обвал продолжился.

🤔Почему так? Потому что облигационеры обоснованно боятся реструктуризации. Если Сбер заберет себе лучшие проекты, денежные потоки останутся в «дочках», а на материнской компании повиснут ничем по сути не обеспеченные облигации.

💥Возможен дефолт?

Ну, если не дефолт, то очень неприятный рестракт точно вероятен. Можно провести исторические параллели:

💀«Гарант-Инвест»: необеспеченные облигации обменяли на 21% акций. В случае отказа — банкротство.

💀СУ-155: держателей облигаций «отправили в конец очереди», активы ушли в новую структуру, тяжбы растянулись на годы.

Сама идея, что банк заберет себе строительные „дочки“ компании, а значит и все их денежные потоки, достаточна, чтобы сильно напугать рынок. Что и произошло.

Банк, заходя в капитал девелопера, защищает прежде всего себя как залогового кредитора и достройку объектов для дольщиков. А вот биржевые инвесторы точно не будут в приоритете.

🎯Промежуточный вывод

Для держателей акций: ситуация так себе. Компания убыточна, долг превышает капитализацию в разы, а Сбер может забрать лучшие активы. Радостный отскок — это скорее всего спекулятивная реакция на новость, а не фундаментальное улучшение. Ставка на SMLT сейчас похожа на лотерею.

⚠️Для держателей облигаций: тоже фиговенький расклад. Риск реструктуризации с потерей части тела долга — крайне высок. Если Сбер заберет «дочки» с денежными потоками, необеспеченные облиги материнской компании могут оказаться в конце очереди кредиторов. Некоторые короткие выпуски, возможно, погасят, но длинные — под большим вопросом.

💼Я застрял и в акциях, и в облигациях с приличным «лосём» (пишу об этом откровенно, в отличие от всезнающих «гуру», у которых только плюсовые сделки). Не докупаю, но пока что и не продаю. Пару лет я следил за ситуацией, но мне не верилось в отказ Самолета платить по долгам. В последние дни положение резко ухудшилась.

Возможен ли дефолт Самолета? Формально — пока нет. Но фактически потенциальный рестракт на невыгодных условиях может быть не особо лучше дефолта: мы получим не наши деньги, а новые бумаги с непонятными перспективами.

✈️Возможно, решительный и мужественный Командор и находчивый 2-й пилот Дринкинс найдут выход из сложившейся крайне запутанной и тяжелой ситуации? Наблюдаю дальше.

👉Подписывайтесь на мой телеграм или MAX — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор. 

📍 Лучшие ОФЗ-ПК с высоким купоном для пассивного дохода
📍 ТОП-10 самых упавших акций лета! Кого подбирать?
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Канал в MAX: max.ru/sid_inves
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth