Смещённая выборка: сложные времена — не норма

Представьте, что вы хотите узнать, любят ли люди бегать, и опрашиваете для этого случайных прохожих. Но встали у финиша марафона. Результат будет очевидным: конечно любят 😁

Это и есть смещённая выборка: мы смотрим на специфический кусок реальности и начинаем считать его нормой.

На российском рынке сейчас происходит нечто похожее.

За последние несколько лет инвесторы привыкли к усиливающимся санкциям, высокой ставке, проблемам с экспортом, слабому росту отдельных компаний, отменам и сокращениям дивидендов. Каждый год находится новая причина, почему бизнесу тяжело, а акции должны стоить дёшево.

И постепенно появляется ощущение: ну вот такой российский рынок и есть. Но, коллеги, последние несколько лет — тоже весьма специфическая выборка.

Экономические циклы меняются. Ставки не остаются высокими вечно. Компании адаптируются, прибыль восстанавливается. Да, не каждая акция обязательно вырастет, но бесконечно экстраполировать сегодняшние условия в будущее тоже странно.

Есть и обратная сторона.

Мы уже воспринимаем как данность 10–15% форвардной дивдоходности у вполне здоровых и растущих бизнесов. Не у тех, кто занимает ради дивидендов или распродаёт активы чтобы дать денег головной компании, а у компаний, которые растут, зарабатывают и делятся прибылью. Но это не норма.

Если при нормализации рынка требуемая доходность качественного бизнеса снизится хотя бы до условных 6–8%, а это обычные доСВОшные уровни: ~7,9% в 2019-м, ~6,4% в 2020-м и ~5,8% в 2021-м., то математика простая

Дивиденд 45 руб. при доходности 15% — акция по 300 руб.

Тот же дивиденд при 8% — уже 562,5 руб.

+87,5% к цене без роста самого дивиденда. Просто рынок начинает соглашаться на меньшую доходность за тот же денежный поток. А кто-то сможет посчитать сколько будет при 6%?

Конечно, нормализация может занять время. Можно вляпаться в условный ВТБ. Но хороших бизнесов на рынке достаточно. И диверсифицированный портфель собрать не проблема.

Поэтому главное — не принимать текущую смещённую выборку за норму. И пользоваться моментом, пока рынок даёт такую возможность. Хотя давать он её может ещё долго )

Ричард Хэппи в Telegram | MAX

---

Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».