📉 Инфляция дала ЦБ передышку. Но надолго ли?

Кажется, российская инфляция наконец начала сдавать позиции. С 28 июля по 3 августа потребительские цены снизились на 0,02%. Это первая недельная дефляция с мая.

Цифра небольшая, но важен сам факт: после нескольких месяцев давления на цены появился сигнал, которого очень ждал Банк России.

И здесь возникает главный вопрос: это начало устойчивого перелома или всего лишь короткая пауза?

⛽️ Главный тормоз — топливо

Летом именно топливный рынок стал одним из главных источников инфляционного давления.

Теперь ситуация начала меняться. За неделю бензин подешевел на 1,1%, дизель — сразу на 1,6%.

Помогли ограничения на экспорт топлива, изменение требований к производству бензина, а также дополнительные поставки из Беларуси, Казахстана и других стран.

Одновременно начали снижаться цены на овощи: капусту, картофель, морковь, помидоры, свеклу и лук.

Здесь уже сработала сезонность. Холодная весна сдвинула традиционное летнее снижение цен на несколько недель, а теперь на рынок пришел новый урожай.

Но интересно другое. Дешеветь начали даже товары, которые сложно объяснить сезонностью.

Снизились цены на молочную продукцию, продукты мясопереработки и ряд лекарств.

Причина, на мой взгляд, вполне логична: когда топливо дорожает, бизнес закладывает дополнительные транспортные расходы в цену. Когда топливный рынок нормализуется, часть этой премии постепенно уходит обратно.

Плюс свою роль начинает играть слабый спрос.

Жесткая денежно-кредитная политика делает кредиты дорогими, а значит, потребитель становится осторожнее.

🥔 Но не все товары идут вниз

На фоне общей дефляции есть исключения. Сахар и гречка за неделю подорожали более чем на 1%. Причины здесь совершенно другие.

По гречке сказались проблемы с урожаем после сильной жары в Алтайском крае и Поволжье. При этом несколько лет низких цен заставляли аграриев сокращать посевы — предложение постепенно сжималось.

С сахаром ситуация связана в том числе с плановыми ремонтами заводов. А дополнительным фактором мог стать обычный человеческий страх.

Когда люди начинают опасаться дефицита, они покупают товары впрок. И получается интересный эффект: ожидание инфляции само способно создавать дополнительный спрос и разгонять отдельные цены.

🏦 Что теперь будет делать ЦБ?

Вот здесь начинается самое интересное. Одна неделя дефляции для Банка России ничего не решает.

Регулятору нужна серия устойчиво низких показателей, чтобы убедиться: инфляция действительно замедляется, а не просто получила временную передышку благодаря сезонности и нормализации рынка топлива.

При этом июльский сигнал ЦБ был достаточно жестким.

Регулятор повысил прогноз инфляции на конец года до 6–7% и отдельно подчеркнул, что дальнейшее снижение ключевой ставки не гарантировано.

Поэтому сентябрьское заседание становится особенно важным. Если цены продолжат снижаться или хотя бы расти значительно медленнее, вероятность нового снижения ставки увеличится.

Сейчас базовый сценарий выглядит достаточно осторожно: минус 25 б.п. в сентябре.

Но при особенно благоприятной динамике инфляции рынок может начать закладывать и более серьезный шаг — 50 б.п.

Есть и более долгосрочный сценарий: при сохранении текущих тенденций ключевая ставка к концу года может оказаться в районе 12,5–13,5%, а инфляция — ближе к нижней границе диапазона 6–7%.

Но здесь есть одно большое «если».

⚠️ Главный риск — снова нефть и топливо

Я бы сейчас внимательно следил именно за топливным рынком. Если ситуация с бензином и дизелем окончательно стабилизируется, у ЦБ появится пространство для дальнейшего смягчения политики.

Если же проблемы вернутся, инфляционное давление быстро усилится. И тогда сегодняшняя дефляция окажется всего лишь статистическим эпизодом.

Поэтому я бы пока не говорил, что инфляция побеждена. Но первый важный сигнал мы получили.

Для экономики это хорошая новость. Для заемщиков — потенциально еще лучше. А для инвесторов снижение инфляции означает главное: чем устойчивее будет замедление роста цен, тем больше пространства появится у ЦБ для снижения ставки.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт