Блог компании Альфа-Инвестиции | Какие компании меньше зависят от геополитики

Дмитрий Пучкарев

Российский рынок акций второй год подряд живёт в режиме повышенной чувствительности к внешнему фону. Геополитическая повестка, риски санкций, колебания нефтяных котировок и курса рубля — все эти факторы регулярно определяют, куда направятся котировки крупнейших эмитентов. Для инвестора, который не готов ежедневно сверяться с новостной лентой, это создаёт неудобство: даже акции качественных компаний могут проседать вслед за индексом по причинам, которые невозможно предугадать.

На рынке существует отдельная группа эмитентов, которые меньше зависят от геополитического и сырьевого фона. Речь идёт не о защитных активах в классическом понимании, а о компаниях, чья бизнес-модель просто устроена таким образом, что внешние шоки транслируются в их выручку и прибыль слабее, чем в среднем по рынку.

Что объединяет такие компании

Можно выделить пять признаков, по которым бумагу условно можно отнести к категории «менее чувствительных»:

• ориентация на внутренний рынок: выручка формируется внутри страны, экспортная составляющая минимальна или отсутствует
• слабая зависимость от сырьевых цен (нефти, газа, металлов): они не являются определяющим фактором ни в выручке, ни в затратах
• низкая курсовая чувствительность: расчёты, издержки и выручка номинированы в рублях, валютной переоценки почти нет
• частный статус: компания не находится под государственным контролем, а значит, не является приоритетной целью для санкций
• умеренный масштаб: компания не относится к системообразующим и потому не попадает в фокус регуляторных и геополитических решений.

Рассмотрим несколько компаний, которые соответствуют этому набору критериев.

МД Медикал Груп

Крупнейшая частная сеть медицинских клиник, работает исключительно на внутреннем рынке платных медицинских услуг. Во II квартале 2026 года выручка группы выросла на 25,9% год к году, до 13 млрд руб., за I полугодие — на 28,8%, до 24,8 млрд руб.

Менеджмент повысил прогноз роста выручки на 2026 год до 24–25%, в том числе за счёт покупки Ильинской больницы в Подмосковье и амбулаторной сети «Здравица». Компания регулярно выплачивает дивиденды, последняя выплата — 47 руб. на акцию по итогам 2025 года (3,9% дивидендной доходности).

МД Медикал Груп работает с минимальной долговой нагрузкой — это позволяет ей чувствовать себя уверенно в условиях всё ещё высоких процентных ставок и активно приобретать клиники конкурентов.

Циан

Компания работает на российском рынке, выручка формируется от размещения объявлений, лидогенерации и рекламы застройщиков. В I квартале 2026 года выручка выросла на 17,9% год к году, до 3,9 млрд руб. — сильнее рынка недвижимости.

Скорректированная EBITDA увеличилась на 77,5%, до 1,3 млрд руб., рентабельность поднялась до 34,4% против 22,8% годом ранее — за счёт роста выручки при практически неизменных операционных расходах. Чистая прибыль подскочила в 4,6 раза. Денежная позиция на конец квартала составила 6,4 млрд руб., долг отсутствует.

Менеджмент подтвердил прогноз на 2026 год: рост выручки на 17–22% и рентабельность по скорректированной EBITDA не менее 30%. Дивидендная доходность на горизонте 12 месяцев может достичь 12–15%.

Озон Фармацевтика

Крупнейший в стране производитель дженериков, продажи практически полностью привязаны к внутреннему фармацевтическому рынку. Компания чуть более зависит от сырья и валюты, чем остальные в подборке: часть активных фармацевтических субстанций она закупает за рубежом. Тем не менее в случае Озон Фармацевтики этот риск перевешивается силой самого бизнеса — устойчивым спросом на дженерики, двузначными темпами роста рынка и низкой долговой нагрузкой (Чистый долг/EBITDA — около 0,6х), которая оставляет запас прочности на случай удорожания сырья.

В I квартале 2026 года выручка выросла лишь на 2%, до 7 млрд руб., что компания объяснила высокой базой прошлого года и сезонным снижением заболеваемости, но при этом чистая прибыль увеличилась на 30%, до 1,3 млрд руб., за счёт снижения долговой нагрузки. Соотношение чистый долг/EBITDA низкое — около 0,6х. Менеджмент подтвердил годовой прогноз роста выручки на 15–25% и ожидает ускорения продаж во II полугодии.

Дочерние компании Россетей

Региональные распределительные сетевые компании — бизнес с государственным тарифным регулированием, ориентированный исключительно на внутренний рынок. Формально их контролирует государство, но санкционному давлению они не подвергаются в силу масштаба и роли на рынке. В целом взгляд на сектор позитивный, так как тарифы на передачу электроэнергии растут опережающими инфляцию темпами, в качестве фаворитов выделяем две бумаги: Россети Волга и Россети Московский регион.

Россети Волга во II квартале 2026 года увеличила чистую прибыль по РСБУ в 2,4 раза, выручку — на 25%. Компания оценена недорого по мультипликаторам, даже после кратного роста в последние годы. Поддержать котировки должны ожидания крупных дивидендов — по итогам 2026 года дивидендная доходность может достичь 12%, а по итогам 2027 года — 22%.

Россети Московский регион стоят чуть дороже, чем Россети Волга по мультипликаторам, прибыль во II квартале 2026 года выросла на 40%. Компания работает на крупном и стабильном рынке Москвы и Московской области. Дивидендная доходность по итогам 2026 года может достичь 14%, а по результатам 2027 года — 16%.

B2B-РТС

Крупнейшая в России электронная торговая платформа для закупок в сегментах B2B и B2G, вышла на биржу в апреле 2026 года. Доля рынка — около 38% в регулируемых закупках и 41% в коммерческих. В I квартале 2026 года выручка увеличилась на 20%, до 2,7 млрд руб., чистая прибыль превысила 1 млрд руб.

Дивидендная политика предполагает направление на выплаты не менее 50% чистой прибыли по МСФО с возможностью ежеквартальных выплат. За I квартал 2026 года Компания выплатила дивиденды в размере 5,19 руб. на акцию (4,1% дивидендной доходности). У неё отрицательный чистый долг.

Резюме

Даже в условиях повышенной геополитической и рыночной турбулентности на российском рынке акций находится место для акций, где инвестиционная привлекательность определяют в первую очередь операционные результаты, а не влияние внешних факторов. Выделенные компании объединяет ориентация на внутренний спрос, рублёвая структура выручки и издержек, частный или квазичастный статус и умеренный масштаб бизнеса — сочетание, которое снижает их чувствительность к геополитическим и сырьевым шокам.

Важно понимать ограничения такого подхода: пониженная чувствительность к негативному фону работает и в обратную сторону. При улучшении геополитической обстановки и общем оживлении рынка эти бумаги, как правило, тоже растут, но медленнее индекса, поскольку их переоценка меньше зависит от премии за геополитический риск. Это не защитные активы в чистом виде, а компании роста со сравнительно автономной от внешних факторов динамикой — что делает их удобным дополнением к портфелю, но не заменяет полностью диверсификацию по секторам и эмитентам.