Завтра ЦБ: мягкого сценария почти нет. Жду паузу с жёстким сигналом

Базовый сценарий: ставка остаётся 14,25%, сигнал жёсткий, в духе «снижений не ждите, повышение не исключаем». Сама пауза уже в цене, интрига только в тоне и прогнозе. Мои прикидки: пауза 70-75%, повышение 20-25% (но это будет слишком дорогое институциональное переобувание, как раньше https://smart-lab.ru/blog/1328762.php), мягкий сюрприз меньше 5%.

1. Инфляционные ожидания населения: 14,7% на год вперёд, скачок с 12,4%, максимум года. Первый опрос, поймавший топливный шок. Смягчать риторику на таком фоне нельзя, а вот повод для повышения уже есть.

2. Минфин 20.07 приостановил все аукционы ОФЗ, с начала июля размещено ~10 млрд из квартальных 1,5 трлн: занять по приемлемым ценам не выходит. Длинные бумаги на этом отскочили, но отскок собран из закрытия шортов и паузы предложения, это не разворот.

3. Дефицит ликвидности в банковской системе 2,4 трлн, рекорд с марта 2022: спрос на наличные растет. Отсюда пошли вверх ставки по банковским вкладам, а ЦБ наращивает поддержку банков через рост РЕПО (на этой неделе делали даже внеплановый 1-дневный аукцион в понедельник на 600 млрд). В совокупности с прогнозом «дефицит за год ~7 трлн» от ЦМАКП и ростом нефти (ЦБ может снова начать опасаться роста импортной инфляции), мягкий сценарий со ставкой практически исключен.

До заседания не делаю ничего: длинных ОФЗ у меня по-прежнему нет. Покупать технический отскок прямо в жёсткое заседание не готов. После пятничного решения пересчитаю асимметрию и выработаю дальнейшую тактику.

———
Веду канал MacroPulse о российском рынке: t.me/macropulse_pro. Там — аналитика, разборы отчётов и портфельные решения.

Стратегия на Comon: comon.ru/strategies/129032