Макрообзор № 28 (2026)

Это макрообзор за 28 неделю 2026 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• МВФ снизил свой прогноз роста мировой экономики в 2026 году до +3,0% (было +3,1%). Повышен прогноз по Китаю и Индии. Из представленных в прогнозе стран ни в одной в 2026 году не ожидается падение ВВП.
• Глобальная деловая активность в мировой экономике в целом (вместе с сектором услуг) растёт. Рост деловой активности в июне наблюдается в большинстве стран.
• Рост реальной денежной массы (РДМ) в Японии по итогам июня составил 0,6%. Это шестой месяц роста. ВВП в 1 квартале показал рост 0,4% годовых. С 2019 года экономика Японии выросла менее чем на 2%.
• В Мексике рост РДМ с 9,4% в декабре 2024 года замедлился до 2,8% годовых в мае 2026. ВВП в 1 квартале вырос на 0,2%, это стагнационный темп.
• В июне падение РДМ Турции составило -3,2% к июню 2025 года. В 1 квартале рост ВВП Турции составил 2,5% к 1 кварталу прошлого года.

Экономика России

• Денежная масса М2 на 1 июля составила рекордные 135,0 трлн. рублей. Темпы роста ускорились с 13,0% годовых (на 1 июня) до 13,4% годовых. Реальный рост (рост РДМ) +6,9%, что соответствует стагнации.
• Рынок легковых автомобилей, судя по недельным данным, в июле вырастет на 6% и составит 128 тыс. шт. Это будет уже шестой месяц роста подряд.
• Инфляция по итогам июня составила 6,0%. В июле она может вырасти до 6,8%.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

МВФ: прогноз мировой экономики снижен

8 июля вышел обновленный  прогноз МВФ о развитии мировой экономики.

Из представленных в прогнозе стран ни в одной в 2026 году не ожидается падение ВВП. Самый быстрый рост ожидается в Индии (+6,5%) и Китае (4,6%). Самый медленный рост ожидается в Италии (0,5%) и Германии (0,7%).

Сравнение с 2025 годом: в 2026 году рост мировой экономики станет ниже 2025 года (+3,0%). МВФ ожидает, что рост в странах с развитой экономикой замедлится с 1,9 в 2025 до 1,7% в 2026. В странах с формирующимся рынком МВФ также ожидает замедление роста с 4,4 до 3,8%, соответственно.

Сравнение с предыдущим прогнозом.

По сравнению с прогнозом апреля по крупнейшим экономикам изменения прогноза на 2026 год, следующие:

• Мир: снижение до 3,0% (было 3,1%).
• Китай: повышение до 4,6% (4,4%);
• США: без изменения 2,3%;
• Индия: снижение до 6,4% (6,5%);
• Россия: без изменения 1,1%.

Наблюдение: в 2025 году экономика России (1%) отставала от мировой (3,5%). По прогнозу это отставание продолжится в 2026 и 2027 годах.

Глобальная деловая активность растёт

В Макрообзоре №27 был рассмотрен индекс деловой активности в промышленности.

Рассмотрим экономику в целом, вместе с сектором услуг. Зелёный цвет (= рост деловой активности) преобладает в приведённой ниже таблице.

Источник: телеграм-канал MMI

Красного цвета (который означает падение деловой активности) по сравнению с предыдущим месяцем стало меньше на 2 страны.

Из стран, приведённых в таблице, к числу отстающих присоединилась Канада.

Австралия, Бразилия и ЮАР, напротив, из красной зоны вышли в зелёную.

Япония: ВВП и РДМ растут

В Японии денежная масса выросла в июне на 2,4% к июню прошлого года.

Инфляция за этот же период составила 1,6%.

Рост реальной денежной массы (РДМ) в июне составил 0,6% к маю 2025 года.

С января этого года динамика РДМ растёт слабыми даже для Японии темпами, среднегодовые темпы пока остаются в минусе.

Рост ВВП в 1 квартале составил 0,4%, к 1 кварталу 2025 года.

На конец года МВФ прогнозирует рост ВВП в Японии на 0,6%.

Это ниже на 0,5%, чем годом ранее.

Япония: как разглядеть застой

Японская экономическая история после второй мировой войны чётко разделяется на два периода.

До 1992 года – японской «экономическое чудо». Высокие темпы роста, в среднем 7% в год (1955-1991).

С 1992 года – японские «потерянные десятилетия. Низкие темпы роста, 0,9% в среднем в год.

Чтобы понять, что экономика Японии почти не растёт, достаточно взглянуть на график ниже.

С доковидного максимума (см. выноску 3 кв. 2019) за прошедшие 6,5 лет экономика выросла всего на 1,7%.

Ключевая причина перехода от высоких темпов роста к низким — динамика реальной денежной массы. Подробнее см. «Как избежать „японской ловушки“.

Мексика: РДМ и ВВП замедляются

В мае денежная масса Мексики выросла на 6,9% к маю 2025 года.

Инфляция за июнь составила 3,4% (в мае 3,9%).

Рост реальной денежной массы в мае составил 2,8% к маю 2025 года.

Рост реальной денежной массы продолжает замедляться с декабря 2024, уже полтора года.

ВВП в 1 квартале вырос на 0,2% к 1 кварталу 2025 года.

Рост ВВП в 2025 году замедлился до +0,5% (+1,4% в 2024 году).

МВФ снизил свой прогноз роста ВВП Мексики в 2026 году до 1,2% (в апреле было 1,6%).

Оценка: учитывая замедление роста РДМ, мы ускорения роста не ожидаем.

Турция: РДМ падает, рост ВВП замедляется

В июне рост денежной массы Турции составил 28% к июню 2025 года.

Инфляция за этот же период составила 32%. Денежная масса растёт медленнее цен, значит, она сжимается в реальном выражении (= падает её покупательная способность).

Падение реальной денежной массы составило 3,2% к аналогичному периоду 2025 года.

При этом среднегодовая динамика пока положительная (синяя линия на графике).

В 1 квартале рост ВВП Турции составил 2,5% к 1 кварталу 2025 года.

Экономика Турции в 2025 году выросла на 3,6% к 2024 году.

МВФ прогнозирует, что рост ВВП Турции в 2026 году замедлится до 2,9%.

Замедление роста РДМ вполне стыкуется с таким прогнозом.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Денежная масса: 135,0 трлн рублей (+13,4%)

Денежная масса М2 на 1 июля составила рекордные 135,0 трлн. рублей, сообщил ЦБ.

Рост денежного агрегата М2 в июне ускорился до 13,4% годовых (13,0% в мае). Рост реальной денежной массы (РДМ) замедлился до 6,9% годовых (7,3% в мае).

Динамика РДМ показана на графике.

Резюме

Реальная денежная масса (РДМ) растёт стагнационными темпами, характерными для правления Эльвиры Набиуллиной.

Но падения ВВП эти темпы не предполагают.

Денежный светофор показывает жёлтый

Наш традиционный график денежный светофор на 1 июля 2026 года показывает жёлтый.

Среднегодовой темп роста реальной денежной массы (РДМ) прошёл свой минимум в апреле (4,9%) и сейчас составляет 5,5% (тёмно-синяя линия на графике).

Пребывание роста РДМ в жёлтой зоне с 2013 года стало обыденностью. Как и низкие темпы роста ВВП. Но не так было в 1999-2008 годах (см. график ниже).

Тогда денежный светофор показывал экономике зелёный свет. И экономика бурно росла, средний рост ВВП составлял 7% в год в 1999-2008.

Рынок легковых, 28 неделя: 25,9 тыс. (+7%)

По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 28 неделе составили 25,9 тыс. шт.

Это на 7,1% больше аналогичной недели 2025 года. Уже двадцать вторую неделю подряд рынок выше, чем в прошлом году.

Темпы опустились чуть ниже коридора улучшающейся динамики (пунктиры на графике). Но при этом они остаются в положительной зоне роста.

Нарастающим итогом с начала года рынок сейчас выше, чем в прошлом, 2025 году, но ниже, чем в 2024 году. «Курс» на недельном графике, казалось бы, ведёт на 1,45 млн по итогам года.

Но если в этом году рынок не ускорится во втором полугодии, то он может показать результат лишь немногим выше прошлого года. Туда ведёт «курс» рынка, если посмотреть его на более долгом графике (см. ниже).

Напомним, что во втором полугодии прошлого года рынок ускорялся перед введением повышенных ставок утильсбора на некоторые категории автомобилей.

Как видно на примере 2022 года, траектория в течение года может заметно меняться. До 8 недели рынок 2022 года показывал лучшую динамику из пяти представленных на графике лет. Но затем траектория резко изменилась из-за начала СВО.

Рынок легковых, перспективы июля: 128 тыс. (+6%)

Судя по недельным данным и по нашим расчётам, регистрации в июле составят порядка 128 тыс. шт.

Июль 2026 года, по этой оценке, будет на 6% больше прошлогоднего. Это будет шестой месяц роста подряд.

К тому же в положительную зону вышли среднегодовые темпы. Это означает, что регистрации за последние 12 месяцев превысили аналогичный показатель годовой давности.

Низшей точкой нынешнего цикла падения был октябрь 2025. Это особенно хорошо видно на следующем графике.

По итогам июня 12-месячные продажи (за скользящий год) составят 1,4 млн., если оценка июня верна.

1,307 млн. по итогам октября 2025 были минимумом для этого цикла.

Сейчас продажи за 12 месяцев превысили отметку 1,4 млн и идут вверх.

Если текущий тренд сохранится, то рынок к концу года приблизится к отметке 1,45 млн (пунктирная линия на графике). Видно, что рост замедляется.

Повторим, что это предварительные оценки июля на основе недельных данных.

Инфляция по итогам июня выросла до 6%

По окончательным данным Росстата инфляция по итогам июня составила 6,02% годовых.

Это в точности совпало с последними недельными оценками (см. таблицу).

Выше этого уровня инфляция в последний раз была по итогам ноября 2025.

Месячный рост цен в июне (0,87%) оказался выше, чем в июне 2025 и 2024 годов.

Более того, он оказался выше, чем в июле 2025 года, когда инфляция подскочила из-за роста тарифов ЖКХ.

Резюме

Очевидно, что снижение ставки Центробанком было ошибкой. Ошибочным оно было не только из-за инфляции, но и потому, что ЦБ не использовал вместо снижения ставки наращивание темпов роста денежной массы.

Инфляция в июле может вырасти до 6,8%

Суточный рост цен 1 по 6 июля составил 0,043%, сообщил Росстат.

Если среднесуточный рост цен будет на уровне 0,029%, то по итогам июня годовая инфляция может составить 6,0%.

Недельное изменение цен (0,22% за 25 неделю) оказалось значительно выше, чем в прошлом году (0,04% за 25 неделю 2025 года).

Это означает, что на 25 неделе годовая инфляция росла уже шестую неделю подряд.

Комментарий и оценка

На 27 неделе инфляция 2026 года может оказаться ниже, чем 2025 года, когда сказалось повышение тарифов ЖКХ. Но, судя по складывающимся тенденциям, это будет короткий эпизод, после которого инфляция 2026 года вновь окажется выше, чем в 2025 году.

Вне зависимости от инфляции, снижение ставки ЦБ было явной ошибкой. Ошибочно оно не только из-за инфляции, а по другой, более важной причине. Низкая ставка не позволяет ЦБ проводить политику ускорения роста денежной массы. А такое ускорение крайне необходимо для ускорения экономики.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

• Широкая денежная база;
• Индикатор бизнес-климата;
• Другая информация.

===

Телеграм: @m2econ

Макс: max.ru/m2econ

Навигатор: dzen.ru/a/ZPyf34uBfzz9x0pr