Обзор "Известия": Четверть рынка облигаций в РФ оказалась в зоне риска дефолта

5 мая 2026 

Почти 25% рынка облигаций оказалось под угрозой дефолта, оценили опрошенные «Известиями» эксперты. На фоне дорогих кредитов и повышения НДС компании всё чаще не справляются с долгами, а инвесторы рискуют не получить доход по бумагам в этом году. Только в I квартале 2026-го произошло 11 технических дефолтов (часть из которых переросла полноценные) — это половина показателя за весь прошлый год. Наиболее уязвимы эмитенты из топливного ритейла, логистики и девелопмента. Почему при этом нельзя сказать, что рынок облигаций находится в кризисе, что будет с ним дальше и как не потерять деньги — в материале «Известий».

Почему выросли риски дефолтов

Риски на рынке облигаций перешли из скрытой фазы и в некоторых случаях стали очевидными, считает аналитик «Цифра брокер» Егор Зиновьев. Он уточнил: в I квартале зафиксировано 11 технических дефолтов, часть из которых уже переросла в полноценные. По оценке эксперта, в зоне повышенного риска сейчас находится около 25% рынка. Схожую цифру также назвали управляющий директор по долговым рынкам капитала ФГ «Финам» Мария Романцова и научный руководитель Центра конъюнктурных исследований НИУ ВШЭ Георгий Остапкович. Последний уточнил: при этом назвать точный диапазон выпусков, по которым компании рискуют не выплатить доходы по облигациям, сложно.

Основная причина — стоимость рефинансирования. Компании, ранее занимавшие под 13–15%, сейчас вынуждены перекредитовываться по более высоким ставкам, пояснил Егор Зиновьев.

 Ситуацию усугубляет так называемая стена погашений. В 2026 году бизнесу предстоит вернуть инвесторам от 5 до 6,6 трлн рублей, добавил аналитик. Это усиливает нагрузку на денежные потоки и повышает вероятность сбоев.

К концу этого года число дефолтов может вырасти еще на 10–15% относительно 2025-го, считает Мария Романцова. По ее словам, речь идет уже не о разовых проблемах, а о системной тенденции. 

Более оптимистичной оценки придерживается финансовый советник и основатель Rodin.Capital Алексей Родин. По его словам, в зоне риска к концу года может оказаться до 20% выпусков. При этом сейчас риски в основном сконцентрированы в компаниях с рейтингом В (компании с высокой чувствительностью к кризисам), но есть вероятность, что риски будут смещаться в более высокие группы.

Статистика подтверждает ухудшение ситуации. Если в 2024 году было 11 технических дефолтов, в 2025-м их число выросло до 24. И только за три месяца 2026-го произошло уже 10–11 новых случаев, часть из которых перешла в полноценные.

Например, «ЕвроТранс» с начала 2026 года трижды задерживал выплаты по своим облигациям. И если в первые два раза сбои произошли по техническим причинам (так по крайней мере объяснили в компании), то в последнем эпизоде организация не смогла выкупить у инвесторов свои бумаги в срок из-за нехватки свободных средств. После этого Мосбиржа перевела облигации «ЕвроТранса» в зону повышенного риска, а их цена упала до 30–40% от номинала.

Похожая ситуация произошла и в АО «Монополия» — в январе 2026-го компания допустила дефолты, в том числе по выпуску на 3 млрд из-за нехватки оборотных средств. Сбои по обязательствам также были у АО «Вератек» и ООО «СибАвтоТранс». «Известия» направили им запрос.

При этом объем рефинансирования облигационного долга в 2026-м примерно вдвое выше, чем годом ранее. Это усиливает конкуренцию за ликвидность и повышает риски неплатежей, отметила младший директор по корпоративным рейтингам агентства «Эксперт РА» Татьяна Клюева.

Риски дальнейшего роста дефолтов остаются высокими, добавил Алексей Родин. По его словам, при высоких ставках и ограниченном доступе к финансированию проблемы могут коснуться не только слабых игроков, но и эмитентов с рейтингами уровня ВВВ (нижняя ступень инвестиционного уровня), причем вне зависимости от отрасли.

Редакция направила запрос в ЦБ. 

Какие компании в зоне риска

Наиболее уязвимыми остаются компании с высокой долговой нагрузкой и коротким горизонтом заимствований, считают эксперты. В первую очередь речь идет о сегменте высокодоходных облигаций и бизнесе с показателем чистого долга выше 3,5–4 EBITDA. Особую осторожность инвесторам следует проявлять в топливном ритейле, логистике и девелопменте, считает Егор Зиновьев из «Цифра брокер».

Справка «Известий» 
Коэффициент чистого долга к EBITDA показывает, насколько компания закредитована и способна обслуживать свои обязательства. Уровень до 2–3 считается комфортным, выше 3–4 уже сигнализирует о рисках, а значения больше 4 указывают на высокую вероятность проблем с выплатами.

В зоне риска находится прежде всего малый и средний бизнес, полагает Мария Романцова из «Финама». По ее оценке, у 5–7% заемщиков расходы на долг уже превышают операционную прибыль. То есть они фактически работают в минус и становятся первыми кандидатами на дефолт. 

— Наиболее уязвимы компании с высокой долговой нагрузкой, слабым денежным потоком и низкой прозрачностью. Для инвестора сейчас важнее именно набор этих факторов, а не громкое имя эмитента, — отметил аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. 

Какие факторы влияют на рынок

Дополнительное давление на рынок оказывают корректировка НДС до 22% и слабый потребительский спрос, отметили эксперты. 

Ключевой фактор — высокая стоимость фондирования, считает управляющий директор рейтингов финансовых институтов рейтинговой службы НРА Константин Бородулин. Дорогие кредиты сдерживают как текущую деятельность, так и инвестиции.

— При этом банки ужесточают условия кредитования, а замедление спроса снижает выручку. Это приводит к разрывам ликвидности и росту долговой нагрузки, — уточнил он.

По словам Татьяны Клюевой из «Эксперт РА», даже несмотря на снижение ключевой ставки, обслуживание долга остается дорогим — новые займы замещают более дешевые старые, что увеличивает процентные расходы компаний. 

Ситуацию усугубляют и внешние факторы, добавил финансовый советник Алексей Родин. В частности, обострение конфликта на Ближнем Востоке привело к росту издержек в логистике. Это также задело топливный ритейл (прежде всего АЗС), где упала рентабельность на фоне подорожания сырья из-за блокады Ормузского пролива.

Рынок не ждет быстрого улучшения ситуации. Ставки снижаются медленно, а ликвидность ограничена, что и определит динамику дефолтов в 2026-м, пояснил старший директор группы корпоративных рейтингов АКРА Александр Гущин. 

Как будет развиваться рынок

Рынок облигаций в ближайшие месяцы останется «двухскоростным», считает Владимир Чернов из Freedom Finance Global, — сильные игроки продолжат работать в нормальном режиме, а слабые столкнутся с дорогим или недоступным финансированием, риском дефолтов и падением интереса со стороны инвесторов.

— В 2025 году физлица купили корпоративных облигаций на рекордные 1,3 трлн рублей, то есть ликвидность на рынке есть. Но для слабых компаний окно рефинансирования остается дорогим, — отметил он. 

Дополнительные риски формирует геополитика. Ухудшение конфликта на Ближнем Востоке может разогнать инфляцию и замедлить снижение ставок, что усложнит условия для заемщиков, добавила Татьяна Клюева из «Эксперт РА».

При этом пока доля полноценных дефолтов остается низкой — менее 1% от рынка. Крупные компании с высокими рейтингами сохраняют устойчивость, подчеркнул Константин Бородулин из НРА. 

Как инвесторам защитить свои деньги

Рынок облигаций не находится в кризисе, но переживает период повышенных кредитных рисков, сходятся во мнении эксперты. В этих условиях инвесторам важно не гнаться за доходностью, а внимательно оценивать качество эмитентов и структуру портфеля. 

И они уже меняют свою стратегию. Они всё чаще выбирают облигации с рейтингом выше А+ и государственные бумаги, отметила Мария Романцова из «Финама».

Основную часть портфеля — не менее 80% — стоит держать в бумагах с рейтингом A и выше, посоветовал Егор Зиновьев из «Цифра брокер». Доходность на уровне 16–17,5% в этом сегменте сейчас оптимальна по соотношению риска и прибыли, пояснил он. Аналитик также добавил, что на одного эмитента не должно приходиться более 5–7% вложений.

Главное — избегать эмоциональных решений и не реагировать на краткосрочный негатив, добавила эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Людмила Рокотянская. По ее словам, ключевая стратегия — диверсификация. 
iz.ru/2090817/anatolii-tceiko/chetvert-rynka-obligacij-v-rf-okazalas-v-zone-riska