📰Еженедельный обзор рынков: Почему не растут ОФЗ на снижении ключевой ставки. Анализ потоков капитала

Валютный рынок

Курс рубля лишь ненадолго задержался у отметки 11,5 рублей за юань и продолжил укрепление. Логика долгосрочного удержания курса в коридоре 11-12 остается в силе, при этом сам юань укрепляется к доллару и достиг отметки 6,8 юаней за доллар, от которой смог отскочить в прошлый раз, но вероятно пройдет вниз в ближайшее время.

Динамика DXY сейчас не в полной мере отражает ситуацию с долларом, т.к. в этот индекс входят только валюты проблемных развитых стран, валюты развивающихся стран-экспортеров товаров и стран БРИКС могут оказаться в более выгодном положении, поэтому рубль может быть стабилен к юаню, ранду, рупии и быть относительно крепким по отношению к доллару, евро, фунту, йене и подобным валютам.

Рынок ОФЗ и потоки капитала                                                                       

Котировки ОФЗ остаются в восходящем коридоре, в пятницу смогли оттолкнуться от его нижней границы. Сезонный период наиболее быстрого роста цен завершен, а 1 апреля прошла квартальная переоценка по ряду товаров и теперь инфляция будет быстро замедляться, до осени не будет проблемой для Банка России. Крепкий рубль также окажет стабилизирующее воздействие на цены.  

Статистика за март показывает следующие направления потоков капитала:

• Пайщики продолжают выводить деньги из фондов акций (-4,5 млрд. руб), зато вносят новые средства в фонды денежного рынка (+34 млрд. руб) и облигаций (+80 млрд. руб)
• Доверительные управляющие и нефинансовые организации продают акции, в значительно больших объемах, чем ПИФы (-40 млрд. руб)
• Розничные инвесторы и системнозначимые банки (СЗКО) выкупают падающие акции, но их недостаточно для сдерживания котировок.
• СЗКО сокращают объем покупок ОФЗ на первичном рынке, выкупая не более 40% размещений Минфина, и практически все эти объемы продают на вторичном рынке (-300 млрд. руб за март, -600 млрд. руб с начала года).
• Средства от проданных акций и новый капитал идет на покупку ОФЗ на первичном рынке. ДУ выкупают более 35% первичных размещений и покупают ОФЗ у банков на вторичном рынке

Таким образом, ОФЗ находятся под постоянным давлением СЗКО во все больших объемах, продающих облигации на вторичном рынке – против такого потока тонкий вторичный рынок не может устоять.

Рынок акций

Индекс акций продолжил снижение и дошел до цели по IMOEX 2720 пунктов, откуда обычно происходили попытки разворота. В акциях внутреннего рынка уже появляются попытки стабилизировать падение, но продажи в нефтегазе не транслируются в рост других акций, вместо этого капитал уходит в ожидание (фонды денежного рынка) или ставит на более надежный денежный поток (облигации).

В этом выпуске:
🔹 Рубль продолжает укрепляться. Скачок курса мог спровоцировать всплеск спроса на машины и жилье
🔹 Доллар перешел к снижению на мировых рынках, а МВФ предлагает повысить ставки
🔹 Бумажная нефть откатилась ниже $100, но в реальном выражении нефть только вернулась к нормальным ценам
🔹 В золоте готовится всплеск волатильности
🔹 Американский рынок полностью восстановился после снижения на войне в Иране
🔹 ОФЗ остаются в растущем тренде, а инфляция перейдет к сезонному торможению
🔹 Дефицит бюджета надавил на котировки ОФЗ, т.к. был неверно истолкован
🔹 Участники рынка сомневаются в способности ЦБ снижать ставки
🔹 Перетоки капитала в марте, банки продали 300 млрд. руб. ОФЗ на вторичном рынке
🔹 IMOEX дошел до 2720 пунктов
🔹 Windfall Tax, слияние ВТБ c WB и недобросовестные схемы секьютеризации
🔹 А в долларах акции продолжают расти
🔹 Отраслевой срез рынков
🔹 Об оферте ПИК СЗ
🔹 Отработка прогнозов