ЛСР: дивиденды под вопросом

ЛСР опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2025 год.

Ключевые показатели:
• Выручка: 252,1 млрд руб. (+5,4% г/г)
• Скорр. EBITDA: 68,4 млрд руб. (-5,3% г/г)
• Рентабельность скорр. EBITDA: 27% (30% годом ранее)
• Чистая прибыль: 10,8 млрд руб. (-62,2% г/г)
• Скорр. чистый долг/EBITDA: 1,7х (1,0х годом ранее)

Наше мнение:
Результаты ожидаемо слабые. Выручка выросла незначительно, на фоне опережающего роста себестоимости просела валовая маржа. На прибыль дополнительное давление оказал рост процентных расходов. Также ощутимо подросла долговая нагрузка девелопера. На отчетность вчера акции ЛСР отреагировали снижением на 2,8%. 

В целом финансовое состояние компании остается более-менее стабильным с учетом достаточного уровня рентабельности бизнеса и наличия прибыли. Однако настораживает растущий долг, который может стать важным фактором при рассмотрении дивидендных выплат. На наш взгляд, традиционные 78 руб. на акцию по итогам работы ЛСР в 2025 году, даже с учетом неважных финрезов, выплатить может, но все будет зависеть от оценки менеджментом дальнейших перспектив бизнеса – то есть шансы можно оценить скорее 50/50.

С одной стороны, в случае положительного решения дивидендная доходность может составить почти 12%, что неплохо, но с учетом высокого давления на строительный сектор дивидендный гэп может закрываться очень долго. С другой стороны, мы сейчас не видим существенных триггеров для переоценки акций ЛСР в текущее время. В результате пока сложно найти инвестиционную привлекательность в бумагах застройщика.

Читайте нас в MAX