Блог компании Альфа-Инвестиции | Как заработать на росте цен на удобрения

Дарья Фёдорова

Конфликт на Ближнем Востоке и перекрытие Ормузского пролива вызвали ралли не только цен на нефть и газ, но также алюминий и азотные удобрения, которые производятся в регионе. Разбираемся, как текущая ситуация отразится на акциях российских производителях азотных удобрений: ФосАгро, Акроне и Куйбышевазоте.

Существует три основных вида удобрений: калийные, фосфатные и азотные. Первые два производят из минералов, а азотные — из природного газа. В связи с этим их производство локализовано в регионах с дешёвым и доступным газом, в том числе на Ближнем Востоке. Военный конфликт ограничил производственные возможности в регионе, создав опасения дефицита удобрений и вызвав рост цен на них.

Рынок азотных удобрений

Мировое потребление азотных удобрений составляет около 180 млн т, объём мировой торговли — около 50 млн т. При этом на страны Персидского залива приходится около 15 млн т поставок на мировой рынок, в том числе Катар экспортирует 5,5–6 млн т, Иран — 5 млн т, Саудовская Аравия — 4–5 млн т.

Цены на наиболее стандартизированное азотное удобрение — карбамид подскочили на 24%, c $472/т в конце февраля до $584/т сейчас. Цены на карбамид и до этого были на сравнительно высоком уровне, выше $400/т, на фоне ограничений на экспорт удобрений из Китая, введённых для стабилизации внутренних цен и обеспечения продовольственной безопасности.

До конфликта на Ближнем Востоке Всемирный банк ожидал в 2026 и 2027 году снижения цен за счёт ввода новых мощностей в Азии и на Ближнем Востоке, а также возможного ослабления экспортных ограничений в Китае.

Россия — один из крупнейших производителей и экспортёров удобрений в мире. В 2025 году было произведено 65,4 млн т удобрений всех видов (+3,5% к 2024 году), экспортировано 43 млн т. В том числе выпуск азотных удобрений вырос в прошлом году на 2,3%, до 28,9 млн т. Доля России на мировом рынке азотных удобрений составляет около 16%.

ФосАгро — самый крупный производитель удобрений в России из публичных компаний, но большая часть его выручки приходится на фосфорсодержащие удобрения.

Компания не показывает разбивку выручки по типу удобрений, в натуральном выражении доля азотных удобрений составляет около 20%. При этом цены на фосфатные удобрения в среднем выше, чем на азотные, то есть в денежном выражении доля азотных удобрений в выручке меньше, чем в натуральном.

Акции ФосАгро выросли с начала марта на 4,8%. 

Акрон

Акрон специализируется на азотных и сложных удобрениях, основная продукция — аммиачная селитра, карбамид, NPK (комплексные удобрения) и КАС (карбамидно-аммиачная смесь).

По выручке Акрон уступает ФосАгро, но за счёт того, что почти всю выручку компания получает от азотных удобрений, чувствительность акций к событиям на Ближнем Востоке больше, чем у ФосАгро. Если цены на карбамид останутся в I полугодии выше $500/т, компания может увеличить прибыль на 50%.

Но Акрон уже торгуется дорого: P/E (по прибыли за 12 мес, закончившиеся 30 сентября 2025 года) составляет 15,4х, EV/EBITDA — 9,6х. Это почти в два раза дороже мультипликаторов ФосАгро и Куйбышевазота. С начала марта акции Акрона выросли на 4,5%.

Акции Акрона находятся во втором котировальном списке МосБиржи, в прошлом году их дивидендная доходность составила 4,3%.

Куйбышевазот

У Куйбышевазота два основных сегмента бизнеса: капролактам (производство полиамида, текстильных волокон), аммиак и азотные удобрения. Доля удобрений в выручке последние годы в среднем была 41%. В 2024 году выручка сегмента составила 36,9 млрд руб., за 6 месяцев 2025 года выросла на 25% до 25,6 млрд руб.

В операционной прибыли доля удобрений выше — 66%. По результатам шести месяцев 2025 года сегмент капролактама был убыточным, и доля удобрений в операционной прибыли достигла 136%.

В итоге для Куйбышевазота эффект роста мировых цен на карбамид будет более существенным, чем для ФосАгро и Акрона. Если средние цены в I полугодии будут на уровне $500/т, выручка компании в I полугодии 2026 года может вырасти на 33%, а чистая прибыль удвоится при условии стабильных результатов в сегменте капролактама и росте себестоимости в пределах 10% в сегменте аммиака.

Акции Куйбышевазота выросли с начала марта на 10%, по мультипликаторам акции торгуются недорого: P/E (прибыль за 12 мес., закончившееся 30 июня 2025 года) составляет 8,7х, EV/EBITDA — 5,2х. Капитализация Куйбышевазота — 80,6 млрд руб., в обращении находятся обыкновенные и привилегированные акции. Оба типа — в третьем котировальном списке МосБиржи с небольшими объёмами торгов.

Куйбышевазот выплачивает дивиденды, но доходность небольшая и за прошлый год составила всего 1,4%.

В итоге:

• На страны Персидского залива приходится 8% мирового производства азотных удобрений и около трети экспортных поставок на мировой рынок. Сохранение напряжённости в регионе будет способствовать росту цен на этот вид удобрений.
• В то же время без учёта военного конфликта на рынке азотных удобрение ожидалось снижение цен после роста в 2025 году, а значит, период высоких цен, вероятно, не будет продолжительным.
• Из российских публичных производителей удобрений на азотных удобрениях специализируются Акрон и Куйбышевазот.
• Акрон более крупная компания по объёмам производства, выручке и капитализации. Её акции более ликвидные, а дивидендная доходность выше. Но по мультипликаторам Акрон торгуется в два раза дороже аналогов.
• Куйбышевазот торгуется с умеренными мультипликаторами, но небольшая ликвидность и невысокая дивидендная доходность снижают её инвестиционную привлекательность.
• Акции ФосАгро в меньшей степени чувствительны к ценам на карбамид и конфликту на Ближнем Востоке, но остаются нашим фаворитом в секторе удобрений за счёт более низких мультипликаторов в сравнении с Акроном и более высокой ликвидности акций в сравнении с Куйбышевазотом. Кроме того, акции ФосАгро, как и других экспортёров, защищают от возможного ослабления рубля.

Альфа-Инвестиции