#разборМСФО | ДОМ РФ: +35% к прибыли и ROE 21,6% 💪

• Ключевые цифры 2025 года:
— Чистая прибыль — 88,8 млрд руб. (+35% г/г)
— ROE — 21,6%, то есть на каждые 100 руб. капитала компания заработала 21,6 руб. — результат сильный, а высокая ставка в 2025 помогла процентной модели.
— Активы — 6,4 трлн руб. (+15%)
— Чистые процентные доходы (без учета секьюритизации) — 133,3 млрд руб. (+41%)
— Чистые комиссионные доходы — +15%
— Портфель секьюритизированной ипотеки — 1,93 трлн руб. (+20% г/г). Секьюритизация простыми словами — это «упаковка» ипотечных кредитов в облигации с последующей продажей инвесторам.

В общем для квазигосударственного института развития динамика очень хорошая. Доходы диверсифицированы: процентная маржа, комиссии, агентские функции, секьюритизация. Это снижает зависимость от одного источника прибыли и частично сглаживает цикл ставки.

• На что обратить внимание
Резервы растут.  
Расходы на создание резервов и переоценку кредитов — 44 млрд руб. (+17%). Пока это выглядит как разумная консервативность на фоне высокой ставки и жестких условий финансирования. Компания закладывается на возможное охлаждение стройсектора.

Но если:
— замедлится рынок жилья,
— застройщики столкнутся с кассовыми разрывами,
— сократятся продажи по ДДУ,
— возникнут проблемы у одного из самых крупных игроков,
То резервы могут начать расти существенно быстрее портфеля. А это уже прямое давление на чистую прибыль через стоимость риска.
У Дом РФ $DOMRF крупный корпоративный портфель — 2,7 трлн руб. (+35% г/г). А проектное финансирование по определению чувствительно к фазе цикла.

Поэтому за этим блоком стоит следить особенно внимательно — на фоне сокращения объёмов льготной ипотеки и всё ещё высокой ключевой ставки по рыночным программам.

• Что в итоге?
2025 год для компании получился сильным: рост прибыли, масштабирование баланса, ROE выше 20%, IPO и переход к полноценной публичной модели. Бизнес сейчас выглядит дифференцированно, устойчиво и системно.

Дальше ключевые переменные — динамика рынка жилья и траектория ставки ЦБ.

Постепенное снижение ставки — скорее плюс: оно поддержит спрос, снизит стоимость риска и ускорит оборот капитала.

Но важно, чтобы в процессе пока идёт снижение ставки охлаждение стройки не оказалось сильнее ожиданий. Иначе давление быстро перейдёт в блок резервов — а это самый прямой способ сильно уменьшить чистую прибыль.

Наблюдение продолжаем. Кандидат хороший.
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».