Селигдар 001Р-10: разбор нового выпуска с доходностью до 19,56 на размещении…

«Селигдар» выходит с новым трёхлетним выпуском. Купон — до 18% годовых, доходность к погашению — 19,56%. Выплаты ежемесячные, амортизация: последние четыре купона гасят по 25% номинала. Бумага доступна неквалифицированным инвесторам без теста. Сбор заявок идёт, размещение предварительно 19 февраля.

Почему это интересно?

✅ Во-первых, премия. Новый выпуск даёт на 0,8–1% годовых больше, чем старые выпуски Селигдара на вторичном рынке. При снижении ключевой ставки есть потенциал роста цены.

✅ Во-вторых, бизнес действительно растёт. Выручка за 2025 год — плюс 49%, до 86,9 млрд. Золото: +10% (8,1 тонны). Олово: +42% (3,5 тыс. тонн). Рентабельность по EBITDA держится около 48%. В четвёртом квартале выручка ускорилась до +61% год к году.

✅ В-третьих, удобная структура. Ежемесячные купоны — деньги работают без длинных пауз. Амортизация снижает кредитный риск и постепенно возвращает тело. Для частного инвестора это плюс.

 Здесь 👉 чат для обсуждения острых вопросов!

Что смущает?

Главный камень преткновения — отчётность. Формально компания убыточна: 7,7 млрд чистого убытка за девять месяцев 2025-го. Но причина не в операционке, а в переоценке собственных «золотых» облигаций из‑за роста цен на золото. Без учёта этого эффекта Селигдар в прибыли. Однако психологический осадок остаётся, и дивидендов в таком режиме не видно.

Долговая нагрузка выросла до 4,0х EBITDA. Это много для золотодобычи (комфортно — до 2,5х). Но компания сейчас в активной инвестиционной фазе: строит «Кючус», запускает «Хвойное». Долг берёт не на текущие расходы, а под будущие мощности.

Рейтинги — A+ / AA-, но у «Эксперт РА» прогноз негативный. Разночтения у агентств бывают, но здесь они ровно про главный риск: справится ли компания с долгом в среднесрочном периоде.

Что дальше?

Селигдар последовательно идёт к цели — 20 тонн золота в год к 2030-му. «Хвойное» выходит в 2026-м, «Кючус» — главный драйвер следующих лет. Оловянный кластер уже даёт +42% и страхует от коррекции цен на золото. Ключевой фактор 2026 года — снижение ключевой ставки. Если оно произойдёт, обслуживать долг станет легче, и чистая прибыль вернётся в отчётность.

Вывод

Выпуск — классическая инвестиция в историю роста с умеренным риском. Доходность 19,56% адекватно компенсирует долговую нагрузку, учитывая рентабельность бизнеса и перспективы новых активов.

Бумага подойдёт, если вы верите в цены на золото и ждёте снижения ставки. Если вам принципиально видеть в отчётах чистую прибыль или вы считаете сырьевой цикл пиковым — лучше пропустить.

Участвовать можно, но разумная доля в портфеле, а не всё свободное место под солнцем. На рынке есть более надёжные эмитенты с доходностью 17–18%. А здесь — премия за аппетит.

В телегу можно и не подписываться, всё равно заблочат😆, или всё таки нет?