Позитивный обзор. Россети Ленэнерго

Россети Ленэнерго показали очень уверенный результат за девять месяцев 2025 года — и это тот случай, когда отчетность по РСБУ действительно позволяет увидеть реальную динамику бизнеса. Компания заработала 28,9 млрд рублей чистой прибыли, увеличив показатель на 11,4% год к году. Это важный момент: несмотря на сложный фон в отрасли, финансовый результат растет без резких скачков и выглядит устойчиво.

Выручка также демонстрирует уверенный тренд вверх: 102,37 млрд рублей, что почти +16% г/г. Основной драйвер — передача электроэнергии, где доходы достигли 91,4 млрд рублей. Еще 9,2 млрд рублей пришлись на услуги техприсоединения. В совокупности это отражает одновременно рост спроса и постепенное восстановление инвестиционной активности в регионе.

Операционная эффективность улучшается: показатель EBITDA вырос на 15,6%, до 55,4 млрд рублей. Но куда более важный сигнал — ускорение валовой прибыли. Она поднялась до 35,22 млрд рублей против 28,88 млрд рублей годом ранее. Наибольшую роль сыграл сегмент передачи электроэнергии, где валовая прибыль выросла почти на 43%, чему способствовал рост полезного отпуска на 7,4% и индексация тарифов с июля. То есть компания зарабатывает не только благодаря повышению тарифов, но и за счет увеличения физического объема потребления — это всегда более здоровый сценарий.

Третий квартал отдельно тоже выглядит сильно. Прибыль составила 9 млрд рублей, что почти на 22% выше, чем год назад. Интересно и то, что компания сохранила положительную денежную позицию — около 20 млрд рублей, что делает бизнес менее чувствительным к краткосрочным колебаниям процентных ставок. Кстати, высокая ставка в 2025 году сыграла Ленэнерго на руку: за счет депозитов чистые процентные доходы выросли до 1,35 млрд рублей.

В отчетности был один неприятный элемент — формирование резерва на депозит в банке Таврический, лишившемся лицензии. Сальдо прочих доходов и расходов за квартал ушло в минус 1,1 млрд рублей. Но важно понимать, что это разовый фактор, не отражающий операционную динамику. И что главное — в 2023–2024 годах компания проходила через куда более крупные списания из-за высокой ставки дисконтирования. Сейчас ситуация по тарифам значительно улучшается, а Минфин уже повысил параметры индексации для сетевых компаний. Это уменьшит риски повторения крупных списаний.

И вот здесь мы подходим к ключевому вопросу — дивиденды. Согласно ИПР, компания ориентируется на выплату 36,93 рубля за 2025 год, что даёт около 14,4% дивдоходности. На 2026 год ориентир — уже 18,3%. При текущей динамике операционной прибыли, высокой тарифной базе и наличии запаса ликвидности вероятность выполнения этих планов выглядит очень высокой.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 1,8 — низкий показатель, выглядит недорого.
🔹 P/E: 5,8 — дёшево по прибыли.
🔹 P/S: 1,2 — оценка близка к средней по выручке.
🔹 P/B: 0,7 — торгуется ниже балансовой стоимости.
🔹 Рентабельность EBITDA: 55% — высокая операционная маржинальность.
🔹 ROE: 12% — умеренная доходность на капитал.
🔹 ROA: 8% — неплохая эффективность активов.

Россети Ленэнерго сейчас показывают редкое сочетание: рост доходов, улучшение маржинальности, снижение рисков крупных списаний и сильную дивидендную перспективу. Сетевой бизнес традиционно «не яркий», но именно здесь в ближайшие два года может оказаться одна из самых высоких дивидендных доходностей на рынке электроэнергетики.

Если сохранят темпы роста валовой прибыли и тарифную динамику, компания действительно может превратиться в одну из наиболее привлекательных дивидендных историй 2025–2026 годов.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Финансовая культура».

Подписывайтесь и забирайте подарок!