Позитивный обзор. X5

X5 опубликовала результаты за 9 месяцев 2025 года, и картина получилась неоднозначной. Сеть уверенно наращивает масштабы, но маржинальность проседает.

Выручка компании выросла на 20,3%, достигнув 3,4 трлн рублей — это впечатляющий результат, особенно на фоне замедления розничного рынка. Рост обеспечен активным расширением сети, увеличением среднего чека и развитием формата жёстких дискаунтеров Чижик, доля которых в структуре бизнеса продолжает расти.

Однако на фоне роста оборота чистая прибыль сократилась почти на 28%, до 65,7 млрд рублей (годом ранее — 91,1 млрд). Причина — рост издержек, давления на маржу и удорожание заёмного капитала. EBITDA показала лишь умеренный рост — 317,9 млрд рублей (+3,1%), что говорит о снижении операционной эффективности. Валовая прибыль прибавила 17,1%, достигнув 812,2 млрд рублей, но этот темп всё же ниже, чем рост выручки — сигнал о сжатии валовой маржи.

Сеть X5 продолжает экспансию: на 30 сентября под управлением находилось 29 тыс. магазинов, из них 25 тыс. Пятёрочек, 998 Перекрёстков и 2,9 тыс. Чижиков. Дискаунтеры растут быстрее всех — именно они становятся главным источником оборота и трафика, подстраиваясь под запросы покупателей, экономящих на фоне инфляции.

X5 активно развивает цифровые направления: Vprok, 5Post, экспресс-доставку и Много лосося. Эти сегменты пока не дают ощутимой прибыли, но создают экосистему, повышающую лояльность клиентов.

Компания остаётся лидером российского ритейла, но результаты показывают: темпы роста прибыли не поспевают за расширением. Основное давление — со стороны расходов: логистика, зарплаты и аренда. При этом высокая конкуренция с Магнитом и растущими дискаунтерами заставляет X5 удерживать цены, что ограничивает маржу.

Если выручка продолжит расти такими темпами, а затраты удастся стабилизировать, потенциал для восстановления прибыльности остаётся. Но пока рынок видит рост вширь без усиления эффективности, что делает бумаги X5 скорее консервативным активом с умеренной доходностью, чем драйвером роста.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 3,6 — низкая оценка, компания выглядит недооценённой.
🔹 P/E: 8 — справедливая цена по прибыли, лёгкая недооценка.
🔹 P/S: 0,2 — сильная недооценка по выручке.
🔹 P/B: -71 — отрицательный капитал, серьёзные финансовые проблемы.
🔹 Рентабельность EBITDA: 6% — низкая операционная эффективность.
🔹 ROE: 48% — показатель искажён из-за отрицательного капитала.
🔹 ROA: 5% — умеренная отдача на активы.

X5 уверенно удерживает лидерство по масштабу, но борьба за покупателя обходится всё дороже. Компания стоит на развилке — или повысить эффективность, или рискнуть потерять часть рентабельности ради доли рынка.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Финансовая культура».

Подписывайтесь и забирайте подарок!