Новые облигации Селигдар 1Р-06 на размещении

Селигдар — полиметаллический холдинг, в который входят 2 дивизиона: добыча золота и производство олова. Это компания, которая работает с 1975 года, владеет 7 золотодобывающими и 2 оловодобывающими предприятиями в Якутии, Бурятии, Алтайском и Хабаровском краях, Оренбургской области.

9 октября Селигдар будет проводить сбор заявок на участие в размещении нового выпуска облигаций с постоянным купоном.
Посмотрим подробнее параметры новых выпусков, отчетность компании и оценим целесообразность участия в размещении.

Выпуск: Селигдар 1Р6
Рейтинг: ruA+ от Эксперт РА (сентябрь 24 г)
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3 млрд. ₽
Старт приема заявок: 10 октября
Планируемая дата размещения: 14 октября
Дата погашения: 10.04.2028
Купонная доходность: не более 18,5% (доходность к погашению до 20,5%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет
Для квалифицированных инвесторов: нет

Согласно отчету по МСФО за 2024 г.:
— выручка 59,3 млрд.р (+6% г/г);
— операционная прибыль 12,89 млрд.р (рост в 2,6 раза);
— убыток 12,8 млрд.р (в 2023 г. был убыток 11,5 млрд.);
— чистый долг 81,5 млрд.р (+68% г/г);
— EBITDA 23,6 млрд.р (+27% г/г);
— чистый долг/EBITDA = 3,5х (в 2023 г. было 2,6х).

Также у компании есть отчет за 1 полугодие 2025 г. по МСФО:
— выручка 28,43 млрд.р (+36% г/г);
— операционная прибыль 14,6 млрд.р (падение в 2,2 раза);
— убыток 2,15 млрд.р (в 1 полугодии 2024 г. был убыток 5,24 млрд.р);
— коммерческие и административные расходы 4,1 млдр.р (+13% г/г);
— чистый долг 104,4 млрд.р. 

Селигдар продолжает оставаться убыточным второй год несмотря на рост цен на золото. Растет чистый долг, коммерческие и административные расходы. В 2024 г. произошла переоценка имеющихся в распоряжении компании лицензий на добычу золота и олова. Основные средства компании в 2024 году выросли на с 71 до 94 млрд р. В 1 полугодии 2025 г. чистый убыток снизился, но упала операционная прибыль и продолжил рост чистый долг.

В настоящее время компания реализует стратегию развития до 2030 года, которая предлагает увеличение добычи золота до 20 тонн к 2030 году, включая разработку двух месторождений: Хвойное (запасы золота около 30 тонн) и Кучюс в Якутии (разведанные запасы около 175 тонн). Кстати месторождение Хвойное уже запущено. До конца этого года «Селигдар» планирует добыть на Хвойном около 250 кг золота. В следующем году — порядка 1 т и далее выйти на проектную мощность 2,5 т золота в год.

Финансирование данных проектов ведется в том числе при помощи облигационных займов: в обращении находятся 8 выпусков облигаций (4 выпуска в рублях на 36,5 млрд.р, 3 выпуска с номиналом в золоте общим объемом около 19 млрд.р и один выпуск с номиналом в серебре на 248,5 млн.р.).

Выводы
Рыночные позиции компании сильные, но с 2023 г. отсутствует прибыль, чистый долг продолжает рост, также растут коммерческие и административные расходы. Из положительных моментов стоит отметить что золотодобывающий дивизион в 1 полугодии вышел в плюс, а оловодобывающий получил убыток.

Что касается нового выпуска, то особого апсайда ждать не стоит. Выпуск Селигдар 4Р с погашением 08.01.2028 торгуется с доходностью к погашению 18,9%. У меня уже есть предыдущие выпуски 1Р2 и 1Р3, в данном размещении не буду участвовать.

P.S. После выхода данного поста Селигдар перенес дату сбора заявок на 10 октября, увеличил ориентир купона, а также решил разместить еще и флоатер 1Р7 с купоном КС+не выше 4,5%. Объем размещения тот же.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.